牛市訊號明顯,用宏觀鏈上數據分析
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▍牛牛什麼時候回來?
熊市這麼久了,各位是抄底抄的很開心,還是覺得膽戰心驚?
今天就來從數據面觀察市場現狀,首先是幣圈的資金水位 (圖一),如果牛市要回來場內的錢要夠多,才有足夠的資金把 BTC 價格買上去,而穩定幣的供應量就是最好的指標,因為幣圈七成的交易都是透過穩定幣,由圖一可以看出,穩定幣的供應量從 2022 五月開始下降,但整體供應量還是維持在高檔,代表幣圈的資金沒有外流太多。
但是目前大家購買的意願並不高,由穩定幣交易所淨流量 (圖二) 可看出,2023 年初至今,穩定幣都在離開 CEX,代表市場沒有很想做交易,所以都把穩定幣放回鏈上儲存。
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▍主力買夠了嗎?
市場最賺錢的通常都是主力和鯨魚,他們會在熊市底部瘋狂抄底,在牛市開始之後再大量賣給韭菜,所以觀察主力的囤貨狀況很重要,由 BTC 交易所淨流量 (圖三) 可看出,2022 年的兩次大跌,主力趁機買入 BTC,然後把 BTC 移回鏈上存放。
至於主力瘋狂抄底的狀況如何,由六個月以上未移動代幣 (圖四) 可看出,目前主力的囤貨狀況來到高水位,已經準備好來賣掉代幣大賺一波。
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▍抄底訊號出現了
由 CVDD、Balanced price、Realized price 這三個底部指標來判斷 (圖五),在 2022 七月左右已經有熊市底部的初期訊號 (黃色柱狀區域),代表市場價格低於 Realized price,而到了 2022 年底,出現了更明確的底部訊號 (一根藍色柱狀線),代表市場價格同時低於 Realized 和 Balanced price,這在過往熊市是很明顯的反轉訊號。
備註:這三個指標能用來抄底,是因為過往回測數據不錯,但不代表未來會持續如此。
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▍牛熊週期判斷
由 MVRV、Puell multiple、aSOPR 指標 (圖六) 可看出,在 2023 一月已經從熊市週期轉換為牛市週期。另外我也參考 Glassnode 官方自製的熊市恢復指標 (圖七),發現其中所列的訊號已經全數達標,代表市場正在復甦。
備註 1:圖六這三個指標計算較為複雜,因為我是比較這三個指標的 1 日平均與 365 日平均,若 1 日平均大於 365 日平均就視為牛市。
備註 2:MVRV 代表的是 BTC 市場價格與平均價格的比值,可以用此指標判斷市價是否過高,泡沫是否太嚴重。
備註 3:Puell multiple 是用礦工的獲利能力,來判斷市場熱度,可以藉此判斷市場過熱或是過冷。
備註 4:aSOPR 代表的是投機者的持幣時間長短,投機者越樂觀持幣時間越長,所以可以反應整體市場的樂觀與悲觀情緒。
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▍宏觀經濟環境
我之前寫過一篇文章《走在鋼索上的全球金融》,說明聯準會努力在平衡「銀行倒閉」與「通貨膨脹」的兩大難題,時過境遷,我們再來看看這幾個月,總體經濟環境有何變化。
▍就業市場總算降溫
通膨之所以難降,有部分原因就是就業市場,當到處都缺工的時候,薪資水平自然會提高,也代表企業的人事成本上升,就會把成本轉嫁到商品上,通膨很難下降,而目前的好消息是美國職位空缺數下降 (圖八),缺工的狀況在減緩。
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▍資金的流動沒惡化
銀行有個獲利手段是「借入短期資金,貸出長期資金」,當聯準會瘋狂升息,會造成長短期債券的殖利率倒掛,讓銀行這樣借短貸長的手段無法達成,使資金無法流動,銀行可能因周轉不靈而倒閉,所以觀察 FRA-OIS 的利差 (圖九) 可知道資金流動性,若數值持續上升代表借貸風險提高,目前偏向持平發展,沒有惡化的狀況。
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▍全球經濟還在下行
由 OECD 每週 GDP 擴散比例 (圖十) 可看出,全球有多少國家的 GDP 是負成長,目前這樣經濟下行的趨勢還是存在,就看未來是軟著陸還是硬著陸了,目前市場論述是以軟著陸為主,預估這樣的經濟下行可能不會太劇烈。
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▍市場情緒翻轉
技術分析常用的趨勢線,用在大週期的趨勢判斷還滿好用的 (圖十一),由 2021 年底與 2022 年初的高點相連,可以畫出下降趨勢,若幣價低於趨勢線代表市場悲觀,而目前是高於趨勢線,代表市場情緒翻轉。
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▍結論:誰來點燃那把火
以鏈上數據來講幣圈的「牛市訊號相當明確」,不論是主力的動向、市場情緒、市場熱度等等,都有達到牛市初期水準,雖然如此,許多幣圈的資金還是在觀望中,沒有積極的去交易,應該是在等大環境的復甦。
另一方面,總體經濟的訊號是「樂觀中帶有不確定性」,就業市場、通膨、資金流動都往好的方向走,但美國債務上限問題還沒解決、中國內需強勁但外資疲弱、烏俄戰爭持續不斷等等,讓市場多了許多不確定性。
整體來說,目前的市場數據是往好的方向走,有種「萬事俱備只欠東風」的感覺,看什麼時候會有大事件驅動市場情緒。在寫這篇文章之前,完全沒想到這麼樂觀,反而讓我感到懷疑,擔心指標是否失準,但數據就是數據,用數據輔助人為判斷就是我的觀察方式。
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