【Solana頂級掠食者】Orca 虎鯨金融

在成為Orca顧問半年且就任Orca 治理委員會秘書之後，我決定與大家深度介紹這個Solana 交易量最大的Dex 背後的故事與科技．Orca 透過專注於核心精神「對人友善的介面、高資金利用率、可組合性」成為Solana 生態系的頂級去中心化交易所．Orca是在強調鏈上訂單簿的Solana 生態系中，以AMM 的型態成為交易量霸主，實在是非常不容易（當然更直接的解釋是FTX/Serum 炸開之後訂單簿都不太能用了）．除了從核心精神切入與大家分享產品外，我接下來也會論及Orca 募資以及如何向DAO轉型的現況．即使FTX崩潰導致Solana 生態受傷慘重（例如Serum 體系），Orca 在可見的未來都不會離開Solana，而是引入更多開發者，專注建設Solana生態系．

利益聲明：本篇文章絕非Orca代幣的投資建議(NFA)，而是偏向鼓勵使用Orca相關產品，請自行研究（DYOR)，歡迎分享留言、拍手、轉發．也歡迎到Telegram SolanaTW/Orca中文社群與社群與大家切磋．

對人友善的介面

反直覺、卡頓、甚至是傷眼睛的前端長期以來是DeFi 專案的硬傷，即使撇開舊Curve 前端這種極端醜陋的案例不談，幣圈網站還是經常會讓人望而生畏．Orca 從項目創建之初就積極面對這個問題，也因為共同創辦人Ori 同時身為程式設計師和用戶體驗設計師，使得Orca 確實擁有Solana生態系 （乃至整個DeFi 領域）中對非常使用者友善、好用好理解的前端（The Dex for people, not for program）．除了避免藍紫色的硬派Solana 配色與反應極為快速的網站速度外，具體來說有以下功能．

公平價格指示：在Orca 進行代幣交易時，如果交易價格與Coingecko 市價差距超過1%，就會有紅燈警示，讓使用者可以輕易理解交易價格是否合理．這同時是能做到滑價保護與公平價格的功能．

自帶錢包餘額顯示：許多Dex 在交易時是不會於主動於前端顯示使用者有哪些代幣、多少代幣，使用者就因此得去瀏覽器插件錢包搜尋（Phantom 還算不錯了，Metamask 對於代幣餘額是一問三不知）． Orca 則是會在前端直接顯示使用者錢包內支援的代幣與數量，讓整個交易體驗更加流暢．

Magic Bar 搜尋欄：讓使用者直接用文字搜尋Orca支援的代幣交易對以及交易數量（10SOL->USDC），使人能更輕易快速的完成交易，這個便民的設計後來也被交易聚合器Jupyter 採納．

小結：不是說長得好看又精進細節的項目就一定成功，不過相較於使用一臉會跑路模板的網站，把細節做好最對的項目相信是會更有機會：）

高資金利用率

Orca 在2021年二月上線Solana 主網後是先採用Uniswap V2模式，這種沒有價格區間的傳統AMM 對於資金利用率較為低落；經過超過一年的開發後，Orca 次世代集中流動性的AMM：漩渦池（Whirlpool），終於在2022年四月上線Solana 主網．漩渦池可以說是用Rust復刻了Uniswap V3的設計：能夠為價格區間設定上下限（最窄的價格區間是相當於放大了兩萬倍傳統AMM的利用率）、並且以NFT 管理倉位、設定不同手續費級距等．同時也針對鏈上的儲存空間進行最佳化（畢竟Solana 雖然交易便宜、但是開池還是很貴）、且任兩個代幣開池會決定性的產生同一個漩渦池地址（這樣流動性就不會讓人困惑的割裂）．Orca 除了科技上追求設計精良外，對於安全性也是相當有要求，漩渦池的程式碼已經開源、通過兩次審計、並且於也提供了1M USD 的賞金．

市場現況：因為漩渦池高資金利用率的設計（能用更少資金創造更小滑價），Orca至今已經成為Solana 最大交易量的去中心化交易所（上圖來自Solscan）：即使TVL 只有Raydium一半不到，仍舊創造了兩倍以上的交易量，Orca 就真的如同其名虎鯨已經成為Solana 生態系中的頂級掠食者．另外值得一提的就Orca 不僅僅是擁有優質前端的去中心化交易所、更像是流動性的基礎設施，上圖所顯示的漩渦池交易規模中的4M 約一半是透過聚合器Jup進行；Orca SDK 方便項目整合交易功能這點，也在STEPN 剛上線時幫助其開啟交易對（至於後來他們自己創立Dooar收手續費就是後話了）．

可組合性

DeFi （去中心化金融）最大的魅力不只是其無准入就能使用的特性、更在於項目間透過「可組合性」堆疊所釋放出來的可能性．隨著Orca 開發完其旗艦產品「漩渦池」、並且成為Solana 的流動性基礎建設（貢獻最大交易量），那麼下一步就是要鼓勵開發者在其上建立豐富的生態系，特別是漩渦池類似Uniswap V3、關於可組合性仍舊有大量的探索空間（傳統Uniswap V2的可組合性則是在DeFi Summer 2020就被各種探勘了）．透過第一期 「開發者計畫」，Orca成功激勵超過十組團隊建立基於「漩渦池」的產品：譬如自動管理倉位價格區間的Kamino，讓解決使用者必須盯盤並且微調管理倉位的痛點，讓終端使用者設定後就能遺忘的輕鬆使用「漩渦池」(set and fotget)，另外，使用者能同時透過Hubble (USDH)釋放Kamnio的流動性．另外，針對「漩渦池」有高資金利用率但是必須承擔高無常損失（IL）的特性，Vyper 團隊將同一個資金池（如SOL-USDC Whirlpool）拆分成保險方和被保險方，被保險方在一定價格區間內免疫無常損失、不過表定收益較低，保險提供方則是優先獲得手續費和無常損失的高收益與高風險．簡單來說，隨著漩渦池的潛能被釋放、Orca 成為Solana流動性基礎設施，大家以後在Solana 使用各種DeFi 協議時可能底層都是在與Orca 互動，而不是再透過前端或是聚合器與Orca互動了．

Orca 代幣：募資紀錄與轉型為DAO

Orca 在2021年九月 Solana Summer 的巔峰時期完成A輪募資：以上圖紅色部分代表的9.6%代幣換取了18M USD，這筆資金確保即使熊市來臨，團隊仍舊可以開發到至少2024年（全職與兼職人員近30人）．至於團隊、投資方等的鎖倉代幣時間是從2022年九月開始解鎖（成本1.38USD/Orca），過去一季解鎖後價格相對穩定．需要強調的是Orca 沒有從FTX/Alameda 募集資金、也沒有相關的資金曝險部位．

那對於Orca持幣人而言就幾個立即的疑問：諸如協議收入如何使用、金庫中大量代幣（圓餅圖黃色部份）該如何分配等問題．Orca 的協議收入非常具體，普通池子(類Uniswap V2)和漩渦池(類Uniswap V3)的交易手續費都會有部分被協議捕獲（而不是全部分給流動性提供者LP）．不過目前為止Orca 項目方就是把這筆協議收入拿去捐款給「氣候變化基金」」等，並沒有計劃開啟回購（如MKR)、分潤（如Sushi）或是質押分潤（如CRV)，理由下面會談；不過想即使協議在初期階段不能分潤，持幣人就會很自然的希望那至少可以通膨，讓鏈上參與質押的代幣相較於在交易所持有的帳戶可以獲得更多的代幣，單幣質押在漩渦池上線之後確實曾經推出過一期，不過基於一樣會談到的顧慮，單幣質押也就叫停了．

社群從對於ORCA代幣沒有賦能的代幣經濟學有諸多不滿是完全可以理解的，在次世代產品漩渦池上線、單幣質押叫停之後，這就變成必須解決的核心問題．這個問題不好由團隊直接介入，因為包含Orca 兩位共同創辦人在內、整個團隊都充滿美國人(可以參考Linkedin Orca頁面)：如果由創始團隊介入那很容易會有監管問題（包含SEC在內的英文字母機構很可怕）．

今年年中團隊的內部研究以及徵詢律師法務的意見後，結論是必須要先有DAO（去中心化自治組織），讓團隊把智能合約升級權限以及金庫控制權移交給社群控制的DAO後才可能修改代幣經濟學等．在聘請外部的治理顧問、並且進行了三次Discord 月度等級的治理電話會議（governance call）後， 團隊與顧問提出了「治理委員會(Council Committe)」的提案：為了避免DAO直接民主的低效以及透明決策導致的策略受限，DAO直選將會直選投票七位治理委員，由治理委員來進行日常運作（DAO 可以對治理委員會的提案透過直接民主三天內Veto、也可以提案剝奪委員的權利，只是原則上不會對具體經營事務做常態投入）．

接下來就是獲得參選人、以及針對提案進行微調的兩個部分．前者最終是由團隊推薦和社群自薦共同獲得了七名人選；後者則主要是針對治理委員的待遇進行微調（從100% USDC變成50/50 Orca/USDC）、並且增設委員會秘書一職，由秘書（我）代表社群利益參與並且記錄所有的閉門會議（當然有NDA的部分就不會公布，只能先記錄）．簡單來說，就是開會時由社群代表擔任秘書（皆無投票權），來參與七人治理委員會的運作．最終治理委員會人選以及議案在11月初DAO vote 過關，我也有幸地將擔任秘書長一職．相信未來一年Orca 除了產品的高歌猛進之外，也能在治理和代幣經濟上給社群滿意的進展．

原文連結凝視奇點的物理學徒