浑水发现的一颗“雷” 3年后百度选择“引爆”

我一直坚定认为，资本市场上一定要有做空的力量，通过做空机构的调查，发现上市公司的问题和漏洞，在这个过程中，做空机构获得收益，这样才是用市场的方式，对上市公司进行纠偏，上市公司也会因为忌惮这股力量，不敢做的太过分，不然轻的罚款或者投资者索赔，重的就直接进去踩缝纫机了。

就说这百度终止收购YY直播，很难说跟3年前浑水的那份做空报告没有关系。

只不过事情走到现在这一步，双方各执一词。

百度说因股份购买协议规定的交割前提条件尚未全部满足，百度关联公司Moon SPV Limited通过行使合同权利，终止了Moon SPV Limited、百度与欢聚集团及其他相关方于2020年11月16日订立并经日后修订或补充的《股份购买协议》。终止对欢聚时代的收购。欢聚集团成立于2005年4月，于2012年11月在纳斯达克上市（NASDAQ：YY）。

那我要是欢聚集团，我也不干呀，都3年前的事情了，你隔了这么久说不收购就不收购了，啥意思呀。

所以欢聚集团说，YY直播向百度的出售已于2021年2月8日基本完成，且某些事项仍有待未来完成，但百度在通知中声称，其已行使终止股份购买协议的权利取消了交易。对此，公司正在寻求法律建议，并将针对百度的通知考虑其可以采取的所有选择。

换句话说，你都买完了，现在说退货，无理由退货也只有7天时间呀，哦，隔了3年，你要无理由退货，要不咱走诉讼程序？

百度不想要YY了，还不是因为“大人，时代变了”。

3年前乃至更久之前，投资人都是：不要跟我说什么利润，我就是要市场，要规模，你就跟我说把市场盘子做大要多少钱，我给。因为估值涨上去了以后，找下一个接盘侠就好了嘛。

但是现在不行了，谁都不愿意在各种不确定性中把自己的钱往水里扔，现在投资人说的是：不要跟我画饼，你就说净利润有多少，投资了以后，多久能盈利能分红！

所以，百度现在可能真的开始考虑3年前，浑水提出的那个问题：百度真的会试图通过购买一个几乎全盘造假的业务来实现增长吗？这可是36亿美元的现金，相当于百度市值的7%。

不过现在百度股价跌了，美股总市值只有416.34亿了，36亿相当于现在百度美股总市值的8.65%了。

来看看当年浑水说了啥，原文超过3万字。已经有中文的全文翻译版，我在文末的参考资料中会把标题列出来的，大家可以自行查阅中文翻译原文。

浑水的结论：对欢聚集团长达一年的调查结果——YY直播业务约90%的数据是伪造的。

最主要的证据之一，就是摩登兄弟的正常播出时间是晚上7-10点，但是虚假用户在每天24小时不断地打赏小额礼物，这样就算主播挂个机，每天也能收到多的100多，少的十几块的打赏礼物。

第二个证据，YY直播2017年度冠军沈曼，即使在将近一个月的停播期间，也收到了大量的付费用户刷的礼物和小额打赏。在她没有开播的一周时间里，沈曼收到了9958元人民币的礼物。

咱就说榜一大哥就算是要当大冤种，也要看到人，能互动才给你打赏吧，毕竟人家钱花了，总要有所求吧，要不主播说两句漂亮话，要不就是冯提莫和会计的二三事。

当然，浑水在得出这个结论的同时，关于中国直播生态，还发现了很多有趣的事情。

例如，主播到底能赚多少钱，是不是跟外界说的一样，随随便便一年挣个几千万。

在浑水的报告中说，“崔阿扎看起来很风光”，他说。 “你猜猜她每个月挣多少钱？”

他甚至没有等我们的调查员回答，就急忙接着说：“和她签的合同是，她未来两年只能拿15万到20万元的月薪。其余都是公司的。”

按当时的汇率来看，崔阿扎每年拿大约30万美元的待遇。

这个收入虽然没有报道中的几千万，成为顶豪实现财富自由那么光鲜，但是也远超大多数普通人了。

国家统计局：2023上半年，全国居民人均可支配收入19672元，人均消费支出12739元。可支配收入包括工资性收入、经营性收入、财产性收入、转移性收入。这样月均可支配收入3279元。

就算崔阿扎2020年及以前每个月15万月薪，月工资15万应缴纳个人所得税为50090元，再扣掉五险一金等等，算7万吧，到手8万可支配收入，也是2023年全国平均水平的24倍多了。要是都用2020年的数据，这个差距只会更大。

根据2019年的一篇报道，直播已经快4周年的崔阿扎，粉丝数量目前已经达到932万。这个粉丝量级，确实已经是头部主播。不过头部主播依然是经纪公司旗下的打工人，能一个月分到几十万已经是非常可观的收入了。这也是后来为啥头部主播要出走，要自己成立公司，要自己当老板的原因，不然你收入的9成以上，得给公司，主播也不过是一个赚钱的工具而已。

至于说粉丝只有几万，十来万，不知名的小主播，那一个月的收入也就基本工资吧，有些直播带货主播我问过了，兼职费用，一天150，一个月无休4500税前，在三线城市，还勉强过得去；但是这个收入水平，就别想着闯荡一线城市了。一线城市月入得过万，才能有一点结余，还不能大手大脚花钱。

回到浑水的这个做空报告上，在2020年末，报告出来了以后，欢聚集团的反应当然是——胡说八道。

欢聚集团说，该报告包含大量错误的信息和陈述，以及误导性结论。浑水的质疑是因为不了解整个直播行业的商业模式，JOYY相关的运营数据都有同行业数据可参考，符合行业逻辑。公司有强大的现金流和现金储备。JOYY收购BIGO时，严格遵循了应有的公司治理流程，并获得了所有必要的批准。

但是不要看一个人是怎么说的，要看一个人是怎么做的，天天说美国不好的，还不是去美国买了大house；也有前脚说美国不好，结果后脚被美国机场电梯夹头的。

在百度和欢聚集团签署协议之后，欢聚集团遭遇了知名做空机构浑水的指控，声称其90%的收入为假。然而，欢聚集团随后否认了这些指控，并展开了全面的审查。同时，百度和欢聚集团也在2021年2月7日修订了购股协议，对部分条款和条件进行了修改。

如果你觉得浑水的报告就是胡扯，干嘛还要“修订购股协议”呢，当然你可以说，双方针对收购协议是一开始没意见了，但是后来发现又有分歧，所以又修改了，但是就在这个时间段浑水发了报告，你说巧不巧吧。

要我的猜测的话，百度当时应该是看了浑水报告之后，留了个心眼，毕竟在百度2020第三季度财报电话会议上，李彦宏针对收购YY直播一事还回应称，百度拥有3亿日活用户，并购YY对于流量变现是非常自然的。YY作为一个体量很大的直播平台，已经积累了丰富的经验，百度直播有很多可以进行借鉴和学习的地方。

我花这个钱，是要有效果的，利用YY这个平台，实现流量变现，赚不到钱，我还花钱并购干嘛，但是这几年下来，可能发现，YY有基本面，只不过没想象中的那么好（百度要是承认浑水的报告，那不是变相说自己是个大冤种），再加上现在形势比人强，大家都在“断臂自救”，百度也在寻求出售非核心资产来削减成本，那不好意思了，之前的价格不算数了，咱们的并购，得对交易价值进行重新评估，你不同意，那就终止交易吧。

从外界来看，倒是看好百度终止交易，就有分析师预计，百度终止交易将对其财务业绩产生积极影响。

只不过这场收购案，目前来看，还要扯皮多年才能尘埃落定，而百度终止收购欢聚集团（YY）给普通人释放的信号是——直播，可能真没那么好干了。

参考资料：

浑水直言YY“瞎编故事”，YY回怼浑水“无知混乱”，百度收购事项或生变……——国际金融报

穿透“乔碧萝”的炒作，我们看看真实主播和背后的公会——新京报

国家统计局：2023上半年，全国居民人均可支配收入19672元，人均消费支出12739元——极目新闻

浑水做空YY直播：90%直播收入造假，总额达数十亿美元——界面新闻

罗生门？百度：终止收购YY直播；欢聚集团：出售已基本完成——证券时报

百度放弃收购YY！机构指出两大原因或影响决定——财联社

浑水打假YY三万字全文：调查历时一年，远赴广州、丹东

浑水做空YY三万字报告全文曝光：情节跌宕，文风幽默辛辣！

（这两个标题都可以搜索到原文）