2024-05-13 中国股市早盘分析

SR数据观点：

SR数据这次确实有点低，超出了预期，但这事儿也不难理解：

1. 短期因素：本来信贷需求就不强，前三个月还硬是冲了SR量；最近监管又不让银行搞高息揽储了，存款量受影响。

2. 中长期因素：国内存款利率太高，这事儿之前也说过，这对经济有抑制作用。要想刺激经济，得大幅降息才行。但现在存款利率还是很高，SR增速变负也不奇怪。

3. 实际利率：有人说存款利率不高，但那是名义上的。实际利率得跟CPI、PPI、GDP平减指数比较，现在实际存款利率确实很高。

4. 贷款利率：再加上银行的净息差，实际的贷款利率就更高了。生意不好做，贷款利率这么高，大家自然不愿意贷款。

5. 央行的角色：咱们的央行跟欧美的不一样，独立性没那么强，维持高利率可能是上级的决策。这可能是为了保持高实际利率，抑制经济，加速市场的出清。

总结：SR低是多种因素叠加的结果，短期的信贷政策调整和中长期的高利率环境都有影响。央行的政策可能反映了更高层的经济调控意图，目的可能是为了促进经济结构的调整。（SR为拼音，这两天因为谈及这个数据被删帖的太多了。）

二、市场热点

房地产再跟踪

最新驱动：

5月10日晚间，中国人民银行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，给出了下一阶段货币政策、存款利率、房地产金融、长期国债收益率等热点问题的新判断。

房地产金融政策方面，报告提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。

南京:拥有合法稳定住所且实际居住的非南京户籍人员可直接办理落户。

广州：首个区域以旧换新细则出台。

深圳：对存量房评估价格进行更新。

重点：

继续强调：

开放限购不属于救市“大招”，只是前菜。

重点关后续的“去库存”政策。

重视可能的政策变化和落地：政治局会议提出统筹研究消化存量和优化增量住房。    

“消化存量房产”方面或更多集中于待售住房而难是停、缓工土地，具体方式目前有“以旧换新”和直接收购在售住房两种，测算35个重点城市滞重库存规模在2.8万亿左右，或是政策目标。

“消化存量、优化增量”类似于增加潜在大买家，对板块估值提振值得关注，并存在加强市场对经济基本面的信心，从而为房地产板块、产业链以及其他成长股的回升 “搭台”的可能性。

估值层面，若政策落地符合预期，或首先完成部分房企信用修复，后续头部格局改善预期或重新建立，而房企过往潜在减值压力仍需给予一定折扣。

相关公司：

A股：滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份、新城控股；

H股：华润置地、建发国际、中海外发展、越秀地产、龙湖集团

其他：绿城管理、贝壳、我爱我家、华润万象、保利物业、中海物业、万物云，招商积余    

事件驱动：

5月9日，广州市中心城区自来水价格改革方案听证会举行，共17名听证会参加人均表示理解和支持水价调整。

方案:

居民用水价格调整：

方案一：第一阶梯价格涨至2.60元/吨，涨幅0.62元/吨。

方案二：第一阶梯价格涨至2.46元/吨，涨幅0.48元/吨。

非居民用水价格调整：

方案一：价格涨至4.56元/吨，涨幅1.1元/吨。    

方案二：价格涨至4.81元/吨，涨幅1.35元/吨。

重点:

提出的两个方案都旨在调整水价，以反映成本上升和全球趋势。

调整对居民的影响较小，且有望解决工业端的补贴问题。

相关公司：

电力板块梳理

事件驱动：

国内：国家能源局近日表示，预计今年度夏期间，全国用电负荷还将快速增长，最高负荷同比增长超过1亿千瓦，电力保供面临着一定压力。    

海外：美国电网投资超预期，至24Q1末，北美相关大型项目已达1万亿美元，对应电力相关约400亿美元，且80%+的项目未启动、建设周期1年-3年。

外媒观点：公用事业可能会面临广泛的限制，以满足数据中心不断增长的Gen-AI工作负载需求。

重点：

国内：

多地开始实施阶梯电价刺激电力板块走强，周末又有传上海6月1日起电价取消谷峰计价将涨价，不过官方回应：没有变动，未接到调整通知。

海外：

需求刚性：

1、全球新能源增长+电网升级改造+再工业化等大趋势下，海外需求将持续向好。

2、数据印证： ①3月变压器累计出口93亿元（同比+30%）；高压开关累计出口65.3亿元（同比+34%）。②电力相关变压器（约16kVA以上）同比#高增50%以上； ③电表出口增速达12%。

外媒报告：

在过去20年中，美国的电力需求一直保持平稳，但现在正处于增长的拐点。这一增长由以下四个主要趋势驱动：

1.数据中心：预计到2030年，数据中心的电力消耗将以9%的复合年增长率增长。    

2.制造业回流：如果国内制造的资本货物份额恢复到1990年代的水平，将增加约10%或350太瓦时的电力消耗。

3.向可再生能源转换**：在未来15年内，可再生能源的发电量将从20%增长到45%。

4. 电动汽车(EV)的采用：到2040年，EV的采用率从目前的不到10%增长到80%，将使总电力消耗增加25%。研发投入和产能利用率要求。

相关公司：

三、热点前瞻

CXO行业新变化

事件驱动：

国新版《生物安全法案》（H.R.8333）将于5月15日举行听证会，其祖父条款把现有合同/产品的豁免权延伸至2032年1月1日，美国药企更换CDMO的最后期限为2032年。

重点：

新版《生物安全法案》设置较长缓冲期，使脱钩或制裁力度大幅减弱。

1：是生效日期60天或180天+豁免期365天+豁免期延长180天，再加上法案通过尚需时日，中国CDMO从现在开始还有2-3年可以从美国药企获得新签订单。

2：存量订单可以持续到2032年1月1日，不受国家安全审查。

新法案对生物技术组织BIO的最新调查结果有所采纳，美国药企将需要长达8年的时间才能在中国境外找到替代CDMO来生产其批准的药物。

相关公司：    

物流行业与制造业数字化

事件驱动：

5月11日召开的国常会议，研究有效降低全社会物流成本有关工作，审议通过《制造业数字化转型行动方案》。

会议重点：

推进物流数智化发展、绿色化转型，补齐大宗商品物流、冷链物流、农村物流等短板，统筹推进物流成本实质性下降。会议指出，制造业数字化转型是推进新型工业化、建设现代化产业体系的重要举措。加快核心技术攻关和成果推广应用，做好设备联网、协议互认、标准制定、平台建设等工作。

相关公司：  

OpenAI新催化

事件驱动：

1：5月11日，OpenAI在社交平台宣布，将于太平洋时间5月13日星期一上午10点，也就是北京时间星期二的凌晨2点，在线直播公布ChatGPT和GPT-4的最新内容。

2：报道，苹果很快将与OpenAl达成协议，将ChatGPT功能应用于在下一代iPhone操作系统i0S18中，双方一直在敲定最终的协议条款。若该协议达成，将使苹果在AI领域的战略布局更加完善。

会发布什么？

猜测：可能是语音助手或Agent智能体。

1）语音助手：一方面据5月11日彭博信息，苹果接近与OpenAI达成协议，将ChatGPT应用于iPhone。另一方面，同日The Information指出OpenAI正在开发人工智能语音助手，追赶谷歌和苹果。

2）智能体：2月The Information也报道，OpenAl正在开发Agent软件，通过有效接管客户的设备来自动化复杂任务。

另外一些猜测:

大幅降低 GPT-4 API价格

免费 ChatGPT层级将可以访问 GPT-4，但有配额限制

可能不是 GPT-5，但会发布比 GPT-4 模型好得多的模型

还有什么？    

关注GPT-5之前的模型迭代。4月底我们介绍了UC伯克利模型竞技场上线的gpt2-chatbot，目前基本证实了就是OpenAI的产品，具体模型细节未知。

持续关注海外和国内模型变化：

大模型是AI软件基础设施，AI+【应用、Agent、机器人】，等到“90分”的模型出现，做出“90分”的应用就是顺理成章，否则就是只是在现有模型基础上雕花，雕花是做不出爆款应用的。海外，OpenAI消息频出、GPT-5智能大幅提高预期、下周Google I/O开发者大会，全球模型龙头仍在快速进步。国内，近期Kimi长文本、Qwen 1.5-110B开源社区受关注、幻方DeepSeek v2低价格等，也让我们看到国产模型在迭代出自己的优势。大模型值得持续关注。

相关公司：

1）AIGC：金山办公、万兴科技（出海）、虹软科技（手机大模型+出海）、新致软件、 星环科技、中科创达、润达医疗（医药）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。

2）数字经济领军：金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、安防行业、启明星 辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际。 

3）信创&数据：软通动力、索辰科技、能科科技、纳思达、太极股份、税友股份。4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。

四、产业跟踪

芒果超媒：《歌手2024》首播表现良好，关注后续热度提升

歌手阵容：与此前预期存在一定偏差，较大惊喜在2位海外歌手与那英。    

首发阵容7位：美国女歌手Chanté Moore、那英、二手玫瑰、杨丞琳、汪苏泷、海来阿木以及摩洛哥裔北非女歌手Faouzia 集结亮相。网络讨论主要集中在那英、二手玫瑰等歌手表现。

内容形式：全程直播形式带来新鲜感，预计赛制推进后半程愈加激烈。

《歌手2024》以全程直播的形式贯穿整季竞演，赛制集淘汰赛、突围赛、总决赛等多赛段赛制于一体，每一阶段都有不同的竞演规则和挑战，揭榜歌手的持续加入预计会是一大亮点。

招商情况：独家冠名-君乐宝 简醇酸奶，首席合作伙伴vivo，合作伙伴 百雀羚、汤臣倍健，其他 五粮液、百岁山等。

作为参考，《歌手2018》招商金额8023万，《歌手2017》招商金额1.45亿。

收视率：归来仍是王者，稳居同时段音综Top1，但距往期数据仍有差异。

《歌手2024》第1期收视率

CSM全国*：收视率0.88，市场份额4.16，周六同时段所有上星频道排名TOP1。

酷云：收视率0.5781，市场份额3.0712，周六晚间省级卫视综艺排名TOP1。

《歌手2018》收视率情况

CSM全国*：12期直播平均收视率1.49，最高1.768，总收视率17.923，覆盖人群4.83亿人次。

酷云：有11期居全国全天综艺第一，平均直播关注度1.54%，平均峰值关注度1.92%。    

中国移动PC服务器集采开标，中兴&新华三份额领先

事件：中国移动发布《中国移动2024年PC服务器产品集中采购_中标候选人公示》，共计12家厂商中标。其中中兴通讯中标其中9个标包位列第一，新华三中标6个标包，是中标标包第二多的厂商。

90亿元服务器大标开标：根据前期公告，中国移动本次集中采购产品为PC服务器，预估采购规模约为26.45万台，总计12个标包，平均报价合计约90亿元。共计12家厂商中标，分别为中兴通讯、新华三、超聚变、联想、浪潮电子信息、中科可控、紫光华山、浪潮计算机、河南昆仑、武汉长江计算、华鲲振宇。

份额情况，中兴&新华三前二：在12家中标厂商中，中标标包数量领先的是中兴通讯，共中标9个标包；其次为新华三，共中标6个标包。超聚变位列第三。可以看到在运营商体系服务器采购中，中兴通讯和新华三持续拥有强劲竞争力。

运营商加强云服务&AI发展，服务器采购有望创新高：近两年，三大运营商加强云计算发展，服务器采购已经是仅次于5G基站的第二大采购品类。本次集采PC服务器加上此前中国移动采购7994台人工智能服务器，中国移动服务器采购需求旺盛持续超百亿。同时，在AI大浪潮以及全球算力军备竞赛的背景下，国内发展AI算力需求旺盛，同时国产算力在美国芯片限制下是大势所趋。运营商方面持续大力推动国产算力，中国移动今年已两次招标智算中心服务器，中国电信、中国联通也已开启AI服务器采购，数量分别为4175台、2503台。我们认为，国产服务器&国产算力产业链相关标的将持续受益，建议关注：    

①服务器：国产服务器【中兴通讯】、【紫光股份】、【超聚变】、【华鲲振宇】、【烽火通信】、【神州数码】等

②交换机：【中兴通讯】、【盛科通信】、【紫光股份】、【锐捷网络】等

③光模块：国内光模块【中际旭创】、【天孚通信】、【新易盛】、【源杰科技】、【光迅科技】、【华工科技】等

④连接器：【华丰科技】等

⑤液冷：【润泽科技】、【英维克】等

⑥智算运维：中国移动智算运维服务商，【润建股份】

钛白粉行业跟踪

本周钛白粉价格下降

本周钛白粉行业价格分位数63.8%;价差分位数47.5%;库存天数分位数56.7%。

本周钛精矿报价2276元/吨,周环比-1.4%。成本端,钛中矿价格稍有下降。供给端,攀矿一大厂预计中旬恢复生产,承德矿在节后陆续恢复开采,预计到六月中旬恢复正常,云南矿山目前开工低位。需求端,下游价格有所回落后整体开工略显一般,对钛精矿需求稍显疲软。

本周钛白粉市场主流报价为1.66万元/吨,周环比-1.0%。成本端,本周原料端支撑走弱。硫酸市场大盘持稳,局部酸价有涨有降;钛矿市场延续弱势,价格下调。供应方面,主力生产企业生产稳定,部分企业降低开工,行业开工积极性降低。需求端,外贸市场需求理性回调,国内下游需求表现平平。下游采买需求有限,观望情绪浓厚,生产企业接新单困难,主要以刚需小单为主。    

本周海绵钛价格为5.27万元/吨,周环比持平。成本端,矿端价格下降,海绵钛生产企业盈利空间扩大。供应端,新增产能持续释放,原有厂商维持高位开工率。需求端,下游采购谨慎,压价情绪浓郁,仅进行刚需补库。

房地产销售数据跟踪(截至5月10日)

5月43城新房累计成交面积同比-44.4%,环比4月同期-19.3%;全年累计同比-37.3%。其中,一线城市5月累计成交同比-34.5%,环比4月同期-11.9%,全年累计同比-32.1%。

二线城市5月累计成交同比-45.2%,环比4月同期-19.7%;全年累计同比-39.4%。三四线城市5月累计成交同比-51.7%,环比4月同期-26.3%;全年累计同比-36.6%。

5月14城二手房累计成交面积同比-26.2%,环比4月同期-31.2%;全年累计同比-15.5%。

其中,北京5月累计成交同比-21.5%,环比4月同期-24.6%,全年累计同比-21.9%。

深圳5月累计成交同比+32.1%,环比4月同期-30.0%;全年累计同比+22.7%。新能源：市场对美国新一轮潜在加征关税的担忧点评

前提：周五早彭博新闻传本周拜登政府会公布一项对中国加征关税的全面决定。周五新能源板块暴跌。    

为什么暴跌？交易和情绪的影响远大于基本面。就像FEOC释放了极大利好“放松石墨、6F的限制”并没有暴涨，而【工信部征求对锂电池行业规范的意见】后暴涨，说明【有些信息是不需要过脑，人人都能看的懂的，比如新一轮加征关税】，本周末这个问题讨论热度较高。

接下来对基本面影响的分析：

媒体报道中点明是沿着【301关税中重点行业进行新一轮加征关税，而非全面加征】，因此暂认为新能源方向是重点。

1、对新能源车链的影响（含整车、零部件、电池及材料等）：2023年国内新能源乘用车出口美国1.25w辆，同比-16%，占乘用车出口0.3%，数据放在这里也能说明问题了，新能源乘用车整车出口美国占比微乎其微。

对电池及材料而言：因美国新能源车这几年发展低于预期，而我们供应链在美占比低，两重因素叠加影响也不大（对储的影响稍后点评）。

对零部件而言：看了很多外媒点评，大致理解两位候选人现在选票焦灼，这段时间以来，川普和拜登几乎所有的竞选活动全部在几个摇摆州举行。#而如果进一步加征关税限制了传统车的供给（中国很多打铁件垄断地位），反而对获取汽车工业的选票是阻碍。

2、对光储的影响：市场不担心对光伏影响（东南亚出口有保障），#聚焦在储能（因外媒点出了电池），问题关键在于储能全部是磷酸铁锂电池，而磷酸铁锂是中国独一档的供给，似乎是怎么也绕不过去的。

最后，对投资的影响：

维持开头的观点【喊话争取选票大于实际，对应投资上情绪影响大于基本面】，我们持续关注下周板块走势，代表着这个板块的资金里究竟是蹲狗多还是已经到了无人问津，价值投资多的时间点，希望进一步优化板块筹码。    

同时还是开年来的观点，今年新能源的投资注定一直在美国大选喊话中度过，看似是巨大的危机（反映的是竞争力），但巨大的危机才能蕴含巨大的机遇（必须要有承担风险的大心脏），比如【最新的政治局会议已经把新能源产业链过剩的提法删除了。锂电池行业规范代表的是在供给端想办法，而以旧换新代表的是在需求端想办法】。

逆变器行业更新：组串/微逆率先改善，户储有望接力

24Q1户储、组串、微逆三类逆变器出货筑底；受益于新兴市场等光伏装机起量，Q2起组串逆变器、微逆订单出货环比明显改善，受制于欧洲终端需求及库存问题，户储逆变器出货改善稍慢。

组串逆变器：#率先改善。能源转型、电力短缺等动力下，中东/东南亚/非洲/巴西等市场光伏装机快速起量。

①巴西：1~2月、3月巴西市场装机分别为1.2、0.8GW，相比23年下半年单月500MW大幅提升。

②巴基斯坦：根据巴基斯坦国家电力委员会NEPRA发布的《发电装机量扩容计划（IGCEP 2047）》，预计到2030年巴基斯坦光伏装机容量达到12.8GW，2047年达到26.9GW。

③沙特：23年光伏装机量7GW，2030年将达到40GW。

多数逆变器企业反馈4月起订单/出货环比明显改善，其中德业24Q1率先改善，企业A反馈4-5月订单已达到10万台/月环比翻倍，企业B反馈预计Q2出货30万台环比+50%。    

户储逆变器：#改善稍慢。24Q1各企业出货继续筑底，终端需求表现不佳或影响去库速度，1~4月德国户储新增装机1.3GWh，同比-17%，判断原因包括经济不好、居民电价下行，贷款利率高企。我们判断欧洲户储将于Q2末逐步去库完毕，出货改善弹性晚于组串、微逆。

微逆：Q2起有所改善。欧洲/巴西市场起量带动微逆订单改善，企业A反馈4月订单环增20~30%，企业B反馈预计Q2出货环增10~20%，企业C 3月订单已覆盖过去1个季度体量。

结合各类产品订单的边际变化，组串、微逆起量将带动Q2收入利润环比大幅提升；后续库存逐步去化后户储逆变器有望接力上量，利润具备逐季向上的弹性。

建议关注：阳光电源（24年14.4X）、德业股份（18.6X）、固德威（22.4X）、锦浪科技（25.9X）、禾迈股份（29.5X）、昱能科技（23.7X）等。

长安股东大会-交流要点

利润考核松绑不是价格战，会坚定提高产品竞争力，提升技术实力 ·预计1.5~2年后竞争将会进入良性阶段 ·长安“智能低碳”已经说明对智能化的态度。自研和合作并重，各有适应产品和场景。 ·中国企业出海，当下是未来20年中最佳窗口期。2030年奋斗目标120-150w量。无海外，不长安；无基地，不长安 ·多品牌协同，营销变革正在努力推进和落地。去年各品牌销售线索复用率是16.7% ·团队是战略落地的关键    

一周总结（5.6~5.12）：本轮煤价上涨的持续性如何？

【近期要点】

进入5月份传统淡季，本周动力煤价格在节后快速上涨，表现超市场预期，并引发市场对煤价是否已迎来拐点的猜测。对此我们认为，本轮动力煤价格800元/吨左右的底部或已基本确立，后续煤价有望呈现淡季不淡、旺季难跌的特征，板块布局时点已现，短期更看好动力煤板块表现。

【国内动力煤】

价格：截至5月10日北方港口Q5500价格均价860元，环比+23元/吨；Q5000均价762元，环比+29元/吨。截至5月10日，榆林5800大卡指数730.0元/吨，周环比上涨42.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数652.0元/吨，周环比上涨28.0元/吨；大同5500大卡指数720元/吨，周环比上涨35元。

需求：截至5月10日二十五省日耗457.8万吨，环比+1.7%，同比-9.1%。

库存：截至4月25日二十五省电厂库存11470万吨，环比+121万吨，同比+461万吨；可用天数25.1天，环比-0.1天，同比+3.2天。截至5月7日主流港口库存6053万吨，环比-45万吨。截至5月11日北方三港库存1173万吨，环比+5.1%，同比-8.6%。

【海外动力煤】

截至5月9日纽卡斯尔Q5500为91.3美元，环比+2.3美元；欧洲ARA港口Q6000到岸价为110美元，环比+8.6美元；印尼Q3900指数为55.9美元，环比+1美元。    

【国内炼焦煤】

价格：截至5月11日，低硫主焦煤均价1953元，环比+27元；1/3焦均价1639元，环比+24元/吨，肥精煤均价1891元，环比+32元，瘦精煤1676元，环比+41元。

需求：截至5月10日铁水日产量234.5万吨，周环比+2%。

库存：截至5月9日煤矿+焦化厂+钢厂+沿海5港库存2161.49万吨，环比+2%，同比+5%。

【国外炼焦煤】

截至5月10日澳大利亚峰景矿价格指数259.85美元/吨，环比+6.2美元。

沪深交易所拟于5月16日重新开启对于IPO及再融资的上市审核，而马可波罗也是成为了时隔3个月以来的首个IPO上会项目，而作为年后首个IPO项目。

【特发信息：收到行政处罚及市场禁入事先告知书 公司股票5月13日停牌一天】

特发信息公告，收到深圳证监局出具的《行政处罚及市场禁入事先告知书》。因涉嫌信披违法违规，深圳证监局拟决定对公司给予警告，并处以800万元的罚款；对相关人员给予警告并分别罚款。公司股票自5月13日开市起停牌一天，5月14日开市起实施其他风险警示。公司股票简称由“特发信息”变更为“ST特信”，交易日涨跌幅限制5%。    

【海峡创新：收到行政处罚事先告知书 公司股票5月13日停牌一天】

海峡创新公告，公司收到浙江证监局出具的《行政处罚事先告知书》，因公司涉嫌信披违法违规，浙江证监局拟决定对公司给予警告，并处以60万元罚款；对时任高管黄亨利、项坚、黄门马给予警告，并分别处以30万元罚款；对时任高管周为利给予警告，并处以20万元罚款。根据相关规定，公司股票自5月13日开市起停牌1天，5月14日开市起复牌并被实施“其他风险警示”。自5月14日起，股票简称将由“海峡创新”变更为“ST峡创”。

【天娱数科：公司董事长、总经理被留置】

天娱数科公告，收到宁夏回族自治区监察委员会的《立案通知书》和《留置通知书》，公司董事长、总经理徐德伟因涉嫌共同职务违法，被宁夏回族自治区监察委员会立案调查及实施留置。

【阳普医疗：公司董事长兼总经理解除留置】

阳普医疗公告，5月11日，公司接到邓冠华家属的通知，其收到广东省监察委员会签发的《解除留置通知书》，广东省监察委员会已解除对邓冠华先生的留置措施。目前公司生产经营管理情况正常，邓冠华已能正常履行公司法定代表人、董事长、总经理等职责，公司董事、副总经理蒋广成将不再代为履行公司法定代表人、董事长、总经理及董事会相关委员会成员的职责。