2024.07.14 梳理三中全会改革的三大主线

梳理三中全会改革的三大主线

三中全会将聚焦三大主线：聚焦发展和增长、聚焦经济失衡与再平衡、聚焦风险与安全。

一、 聚焦发展和增长：

核心：新质生产力。

三中全会将围绕“新质生产力”构建创新驱动发展战略，推动传统产业转型升级，培育壮大战略新兴产业和未来产业，深入推进数字经济发展。

产业方向：

关注人工智能+、“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏）、新材料、算力、创新药、商业航天等领域。

政策路径：

加强关键核心技术攻关，强化自主可控，推动产业链供应链安全稳定，构建全国统一大市场，进一步对外开放。

二、聚焦经济失衡与再平衡：

核心：城乡一体化。推动户籍制度改革，实现公共服务均等化，促进人口、土地、资本等生产要素自由流动。

具体措施：

取消城乡分割的户籍制度，调整建立在户籍制度上的公共服务和公共福利差别性待遇，实现社会保障制度全国统筹。    

土地制度改革：

探索农村宅基地自由交易转让，赋予宅基地可交易财产权，实现城乡土地同权同价，提升农民财产性收入，释放城镇化潜能。

三、聚焦风险与安全：

核心：完善重大风险处置协调机制。防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等金融风险。

房地产发展新模式：

构建市场+保障的住房供应体系，改革商品房基础性制度，包括开发方式、融资方式、销售方式等。

地方政府债务管理机制：

加强地方政府法定债务管理，强化政府债务监测监管，分类推进融资平台改革转型。

重点领域改革路径回顾与展望

回顾了十八大以来国企改革、土地制度改革和财税改革的路径，并展望了未来改革方向。

1. 国企改革：

从混合所有制改革到“做强做优做大”，再到市值管理，国企改革不断深化，提高核心竞争力，增强核心功能，更好地服务国家战略。

2. 土地制度改革：    

从“同等入市、同权同价”到“三权分置”，再到要素自主流动，土地制度改革逐步深化，推动城乡一体化发展。

3. 财税改革：

分税制改革三十年后，新一轮财税改革将聚焦调整央地财政关系、推进税制改革和深化预算管理体制改革，解决当前宏观税负下行、财政紧平衡、土地财政依赖以及地方债务风险上升等问题。

政策脉络和未来展望

三中全会将延续过去十年中国经济改革的主线，同时与时俱进，回应新时代面临的新挑战。

1. 科技自立自强：

 面对美国对华出口禁令不断升级，科技自立自强和产业链供应链安全成为重中之重。

2. 产能过剩和耐心资本：

政府将关注部分新兴产业产能过剩问题，并培育壮大耐心资本，支持企业发展。

3. 财税改革：

新一轮财税改革将聚焦调整央地财政关系、推进税制改革和深化预算管理体制改革，解决当前面临的挑战。

二、市场热点    

萝卜再跟踪4

商业化：

1）车辆运营的成本是变动的，会根据订单密集程度而浮动，但通常收费标准是10公里6块人民币，6公里4块人民币，例如乘客乘坐10公里只需支付6块钱。目前整体业务仍处于亏损状态。

2）预计随着第六代车辆的研发，如果能将成本控制在20万人民币，并将车辆使用寿命延长至8年，同时解决自动驾驶芯片问题，预计每公里成本可降至8毛钱人民币。

技术：

1）目前的自动驾驶车辆已经进行了2000万公里的载人运营，虽然期间发生了几十起事故，但幸运的是，没有一起事故严重到需要将人员送至医院，这已经显示出比传统有人驾驶更高的安全水平。

2）在自动驾驶车辆的传感器配置方面，采用了包括16线激光雷达在内的多元传感器融合方案，此外还配备有域控制器，用的是两张OrinX，以及广泛应用的6线超声波和毫米波传感器。

简单测算一下盈亏平衡点：

1）六代萝卜车20万单车成本，

2）1个安全员能顶3个司机，

3）每天20单跑满，    

4）单价是网约车8折的前提，我测算了一下的确是可以实现盈亏平衡的，以武汉为例（400人安全员和中后台运维理论上可以cover1000辆萝卜的背景）：

收入端：武汉1000台车，一天20单，平均客单价20*0.8=16元，一个月30天，单月收入960万。

成本端：安全员400人，人均月薪7000元，月人员成本280万元，一天充电一次40-50度电（单日成本50元），月充电成本1500元*1000台=150万，单车价格20万（5年折旧假设），月折旧成本3000元*1000台=300万，单月成本730万。

以上盈亏平衡点测算不考虑前期百度投入的算法研发成本，和车辆保险成本。

相关概念公司：    

周末舆情热度

①自主可控/芯片半导体-上交所：将于7月26日正式发布上证科创板芯片设计主题指数和上证科创板半导体材料设备主题指数；需求增长、芯片涨价多家半导体相关公司业绩集体迎来复苏；(同飞股份、容大感光、张江高科、上海贝岭、寒武纪等）

②智能驾驶-萝卜快跑已于11个城市开放载人测试运营服务，并且在北京、武汉、重庆、深圳、上海开展全无人自动驾驶出行服务测试。(锦江在线、星网宇达、动力新科、德迈仕、天迈科技等）

③深化改革/国企改革-三中全会预期，5年一次，三中全会将于7月15日至18日召开，会议预期相关的科技创新、央企改革、电改、财税、土改、人口改革、金改、教育改革等相关概念有望受益；（中铁装配、中邮科技、中粮科技、中机认检、中远通等）

④充换电-百度自动驾驶负责人：换电给萝卜快跑大幅降低成本；据悉，百度最新第六代全部改为换电；（同飞股份、动力新科、英可瑞、雅运股份、通合科技等）

⑤房地产-近期，据2024年6月的最新市场数据显示，二手房市场经历了一些积极变化（山水比德、奥雅股份、中洲控股、郑中设计、亚振家居等）；

⑥固态电池-首个无阳极钠固态电池面世；羙最新研制出全球首个无阳极钠固态电池。这一成果有助开发出廉价且能快速充电的大容量电池，以用于电动汽车和电网；（紫建电子、北汽蓝谷、殷图网联、滨江集团、亿纬锂能等）

⑦中报业绩-半年报预告进入高峰期，市场风险偏好下降，半年报预期较好的企业获得投资者更多关注；A股“新主线”密集传来利好分析人士：寻找业绩预期差将成为关键点（智慧农业、亚邦股份、常铝股份、浙江永强、郑中设计等）

⑧旅游-各地文化和旅游深度融合场景不断推陈出新，以特色“文旅大餐”拉动消费新潮，夏日经济持续升温（奥雅股份、南京商旅、曲江文旅、众信旅游、君亭酒店等）；

三、热点前瞻

国内robotaxi对于激光雷达的潜在市场需求

未来robotaxi使用ADAS雷达拼接是大趋势：    

按照360°全视角覆盖要求，单车至少必配置4颗半固态激光雷达；若考虑在增加2-4颗全固态补盲雷达，则对应单车6-8颗需求。根据交通运输部数据，截至目前，全国范围内有近700万网约车（有网约车驾驶证）及140万辆出租车。考虑到全国网约车数量仍在快速增长，未来部分新增需求会被robotaxi所替代。

1我们假设存量的700万台网约车及140万台出租车，若考虑10%、20%、30%的替代，则对应有84、168、252万台需求。假设未来3年网约车每年新增10%，27年增量约100万台。假设这部分有50%、70%、90%被robotaxi取代，则对应有50、70、90万台需求。合计看，未来中性预期下（存量替代20%、增量替代70%），合计有240万台robotaxi需求。假设单车成本造价20万元，对应robotaxi整车市场规模约5000亿元。单车按照配置4个半固态激光雷达+2颗全固态补盲雷达，按照半固态2000元、全固态1000元计算，激光雷达潜在市场240亿元。其中，对应激光雷达光学部分市场规模31亿元（半固态光学300元、全固态光学150元）。

2禾赛科技目前占据robotaxi激光雷达市场份额80%以上，考虑到此前robotaxi采用的是机械式雷达，禾赛全球垄断。若考虑切换为ADAS激光雷达后，假设占据国内60%份额，则对应国内rbotaxi收入规模144亿元；永新是禾赛光学一供，份额预计70-80%，则对应潜在robotaxi市场收入规模15亿元左右。    

激光雷达潜在市场极其广阔：

1、乘用车：过去2年国内ADAS乘用车市场已经开始迎来爆发式增长，22-24年乘用车激光雷达出货量达20、71、180万台。25-27年随着海外高级辅助驾驶车辆开始量产及国内市场继续加速渗透，乘用车激光雷达市场仍将持续高增；

2、robotaxi：预计明年开始加速增长，根据我们测算，中性预期下国内robotaxi市场潜在需求近1500万颗雷达；

3、无人驾驶卡车/轨交、机器人、测绘、车路协同（路测激光雷达）等市场也均是未来激光雷达的应用市场，潜在空间极其广阔。

相关公司：

禾赛科技、速腾聚创；永新光学（绑定禾赛、法雷奥、图达通、一径科技、探维科技、innoviz、万集科技等国内外头部厂商）、炬光科技（主要绑定法雷奥）。

工信部支持北斗3升级换代

事件驱动：    

7月12日,工信部发布开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知。通知要求,围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域,结合当地北斗产业基础、城市发展特点和建设情况,积极开展试点工作,加快提升北斗渗透率,促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代。

(1)聚焦大众消费领域,提升北斗应用普及率。试点城市以智能手机、可穿戴设备、平板电脑、共享出行、低空应用无人机等领域为重点,积极引导企业研制和生产北斗产品。

(2)聚焦工业制造领域,加速北斗行业应用赋能。加快在汽车、船舶、航空器、机器人等重点领域推广北斗应用。全面扩大重点营运车辆、公共领域车辆、商用车和乘用车北斗搭载比例。

(3)聚焦融合创新领域,不断挖掘“北斗+”应用新场景,催生新的经济形态。

2020年北斗三号正式开通,向2025年前建成更加泛在、融合、智能的PNT体系目标继续推进。各地陆续升级地基增强系统,支持北三信号,叠加5G、云计算等技术融合发展,北斗应用场景不断拓展。政策支持有望加速北斗从军用向民用市场拓展,行业和消费市场具有广阔的市场空间。

相关公司：    

华测导航、海格通信、振芯科技、盟升电子、司南导航、中海达等。

NV链公司陆续释放中报预告

事件驱动：

7月15日中际旭创发布24H1中报预告，预计实现归母净利润21.5-25亿元，同增250%-307%。预计实现扣非后归母净利润21-24.5亿元，同增260%-320%。预计Q2单季度实现归母净利润11.41-14.91亿元，同增213%-310%，环增13%-48%。实现扣非后归母净利润11.1-14.6亿元，同增217%-317%，环增12%-47%。

7月13日沪电股份发布24H1中报预告，预计实现归母净利润10.8-11.6亿元，同增119%-136%。预计实现扣非后归母净利润10.5-11.3亿元，同增137%-155%。预计Q2单季度实现归母净利润5.65-6.45亿元，同增93%-121%，环增10%-25%。实现扣非后归母净利润5.55-6.35亿元，同增112%-143%，环增12%-28%。

在算力需求快速增长的大背景下，以太网凭借性能及成本优势，将推动大规模算力集群的加速落地，从而打开数据中心硬件设备的需求空间。

国内数据中心硬件领域中：

1、光模块厂商能够在产品迭代周期缩短的过程里凭借技术领先、产品可靠、交付快速等优势率先享受行业红利；

2、PCB厂商深度参与客户产品的预研及开发，前瞻把握产品技术方向，能够准确抓住市场机遇；

3、服务器代工企业出货量全球领先，且深度参与海外客户AI工厂建设，AI服务器产品的迭代升级能够带来业绩弹性；

4、高速通信铜缆方面，国内企业凭借的强大的技术研发实力及多年的技术积累，有望在数据中心网络技术革新的过程中切入国际巨头供应链，受益下游放量。

相关公司：

中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技、工业富联、沃尔核材、淳中科技，神宇股份等。

四、产业跟踪

上交所：将于7月26日正式发布上证科创板芯片设计主题指数和上证科创板半导体材料设备主题指数

上交所发布公告，上海证券交易所和中证指数有限公司将于2024年7月26日正式发布上证科创板芯片设计主题指数和上证科创板半导体材料设备主题指数，为市场提供更多科创板半导体产业投资标的。上证科创板芯片设计主题指数选取科创板内业务涉及芯片设计领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板芯片设计领域上市公司证券的整体表现。上证科创板半导体材料设备主题指数选取科创板内业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。    

A股中报业绩预告有哪些看点？

截至7月13日上午，A股约有28%的公司披露了2024年中报业绩预告/快报/报告，主板/创业板/科创板/北证披露率分别为44.6%/2.4%/4.0%/2.0%。梳理目前披露的个股业绩情况，我们认为主要有以下关注点：

1）整体业绩向好率略低于往年同期；

2）参考工业企业盈利和目前样本统计结果，预计2024年中报业绩改善幅度仍有限或仍将有压力；

3）大类行业中，信息技术、资源品、医药生物预计业绩边际改善，消费服务有望维持较高增速，金融地产业绩预计仍有较大压力，公用事业在较高基数背景下，增幅预计收窄；

4）中报业绩增速预计较高或者改善幅度较大的方向预计主要有：

高景气的TMT领域，如半导体、元件、光学光电子；

受益于海外补库动能较强的出口领域，如白电、黑电、纺织制造、家居用品、工程机械、电网设备等；    

价格上涨的部分资源品，如化学纤维、工业金属等；需求稳健增长或成本回落的部分消费领域，如食品加工、白酒、调味发酵品、养殖业、教育等；

以及中药、医疗器械、电力、公路铁路等其他细分领域。

历史数据来看，中报业绩预告增速较高的行业，往往在七、八月份往往有领先表现。因此近期风格方面后继续推荐关注高ROE高FCF质量龙头，以及科技科创龙头的双龙头策略。行业层面，重点关注中报业绩有望超预期的领域，具体涉及电子（半导体、消费电子）、通信（通信设备）、家电、机械（工程机械）、食品饮料（白酒、饮料乳品、调味发酵品）等行业。

阳光电源：拟回购5-10亿，彰显公司经营和股价信心

事件：公司公告拟回购5-10亿公司股份，回购价格不超过97.00元/股，对应515-1030万股，占总股本0.25%-0.50%，回购股份用于员工持股或股权激励。

1、公司上次启动回购是去年9月的5-10亿，截至6月底已经基本回购完成，时隔半个月公司启动新一次回购，我们认为极大彰显经营发展信心，并有望显著提振股价信心。近期由于美国大选、潜在贸易壁垒担忧等因素，公司股价有所调整，实际公司基本面一切向好。根据行业基本面情况，我们预计公司Q2逆变器出货35GW-38GW，单瓦净利3-4分/W，储能3-4GWh＋，单位净利3-3.5毛/Wh，公司盈利水平保持良好，净利润经营层面仍能保持增长（具体情况欢迎交流讨论）。    

2、展望后续，公司阿尔法公认显著，大储的量利表现不乏超预期可能。量上新兴市场红利因地面电站存在一定交付周期，预计下半年进入集中兑现阶段，中东、欧洲、拉美、澳洲等大储市场有望实现爆发式增长，公司6月签订拉美880MWh独立储能订单，5月签订沙特160MW/760MWh储能大单，下半年在亚非拉等新兴市场趋势向好背景下预计还有更多大单落定，支撑全年出货超20GWh且逐季向上；利上继续享受市场结构优化、规模效应增强、电芯价格下跌带来的收益，全年储能毛利率水平预计超30%。

3、我们预计公司2024-2025年109、130亿，对应PE仅为12、10倍。市场担心公司受美国贸易保护影响，我们测算公司24-25年美国市场利润合计20-30亿，占比20%左右，即便100%剔除美国市场利润，公司2024年业绩对应估值仅15倍（考虑其他市场可能超预期，对应估值或更低），安全边际明显。近期逆变器板块行情和本次公司回购有望共振，估值修复在即，继续重点推荐。

【中际旭创】发布24H1业绩预告，利润环比持续大增

公司发布24年上半年业绩预告，预计2024年上半年实现净利润21.5-25.0亿元，(同比+250.30%至307.33%）；扣非净利润21.0-24.5亿元（同比+260.13%至320.15%）。24年Q2单季度实现利润11.41-14.91亿元（中值13.16亿元，同比+261.54%，环比+30.43%）；扣非净利润11.10-14.60亿元（中值12.85亿元，同比+266.10%，环比+29.80%）。    

业绩增长得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比得到大幅提升。报告期内，股权激励费用导致归母净利减少约9100万元；政府补助、投资收益等非经常性损益事项带来归母净利增长约2600万元。

在AI驱动下，海外/国内资本开支快速增长，#中际旭创作为全球光模块龙头、业绩高增彰显①AI高景气和②领先地位；持续重点推荐。

川普遇刺，科技/投资大佬的反应如何？

川普遇刺事件震惊世界，我们也整理了科技/投资大佬的第一反应，供参考：

1全力站队：

1）马斯克（TLSA）：第一时间站队，立场最坚定。

“我会fullyendorse川普，希望他早日康复。上一个如此强悍的美国总统是罗斯福。”

2）阿克曼：撰写长文支持川普。核心内容为：我将正式endorse川普。不要被主流媒体影响对川普的看法。

（endorse在美国大选中并不是普通的支持，而是全力站队背书，包括但不限于提供资金，宣传等）    

2给予祝福（有倾向性，但未提及会endorse）：

1）库克（AAPL）：

我祈涛特朗普总统早日康复。我的心与他、其他受害者和特朗普家人同在。我强烈谴责这种暴力行为。

2）贝索斯（AMZN）：

我们的前总统今晚在枪林弹雨中表现出了极大的风度和勇气。我们祝福他的安全，也为受害者及其家属感到难过。

北汽蓝谷:享界S9要点更新,关注后续上市节点/售价/订单等数据

预计售价45万-55万元的享界S9此前已开启预订,即日起开放配置选择,将分为享界S9Ultra、享界S9Max两个版本,计划于8月6日举行上市发布会,首批展车即日起入驻12家门店。

一、主要竞品

享界S9在驾驶层面追求比56E灵活,转弯半径小操控好。整车采用onebox设计理念,车长接近5.2米,内部得房率高,乘坐体验主要对标BBA78S,后排舒适度超过迈巴赫。

二、外观设计

拥有豪华行政车中最低的风阻系数,配备无边框车门。

三、内饰设计

前排空间采用游艇双层露台设计,橄榄型方向盘搭配前移仪表,使用体验优于普通HUD;后排空间搭载电动天幕与窗帘,前排副驾折叠后排可开启零重力座椅,开启激光投影幕布+隐私声盾可实现隐私模式;所有座椅标配通风/加热/按摩。    

四、其他亮点

搭载华为乾崑卓越系列音响,全车25个空间音频单元+星环散射体,高达2080w功率;HUAWEIADS3.0高阶智能驾驶系统。

选配配置包括零重力座椅套装、智能激光投影系统、流媒体外后视镜。

我们认为享界S9主打驾乘舒适与隐私性,满足商务行政场景用车需求,和M9有望组成双旗舰开拓高端市场。销量方面,根据《北京新能源汽车股份有限公司纯电动乘用车项目环境影响报告书》,首款产品享界S9生命周期(5年)销量预计合计48万辆,24-28年销量预测分别为6/12/12/9.6/8.4万辆。

其他车型规划方面,享界第二款车预计定位C+级别纯电动豪华旅行车(Wagon),最大化沿用享界S9车型,长宽高/轴距等基本保持一致。第三款产品预计定位B+级SUV。

歌尔股份中报预告超预期

业绩11.81-12亿.65亿，去年同期4.22亿。

基本面要点:

1.airpods和vr类产品稼动率提升

2.iphone 16零部件于6月拉货    

3.手机市场复苏

4.游戏里产品占比下降。

【赛腾股份】Q2归母净利润同比+73.2%-112.1%

2024H1:预计实现归母净利润1.48-1.6亿元同比+42.97%到54.56%,实现扣非归母净利润为1.29亿元-1.4亿元,同比+81.42%到98.37%。

Q2实现归母净利润0.54-0.66亿元,同比+73.2%-112.1%;Q2扣非归母净利润0.39-0.51亿元,同比+113%-178%。

公司非经常性损益中收到的政府补助款同比减少,影响扣除非经常性损益后的净利润增长较高。2024H1公司加强市场拓展,销售规模同比增长,部分产品毛利率同比提升,带来净利润提升。展望后续,2025年果链四大项目(耳机、麦克风、摄像头、按键)需求量将是上一代的两倍,明年会迎来17系列硬件变化带来设备需求的爆发。从客户回款来看,由于设备采购方有所调整,预计收入确认可能会更加集中于三、四季度,全年来看仍保持良好增长态势。

盈利预测:预计公司2024、2025年分别实现收入51.03、64.27亿元,归母净利润实现8.1、9.8亿元,对应PE分别为19x、18x。

风险提示:公司股权激励限售股上市流通