2024-05-08 A股市场: 化工市场繁荣持续，投资主线明晰；商业航天崛起，新质力分支受关注

化工市场的一些观点

1. 旺季延续：化工行业正处于旺季，市场需求旺盛。

2. 出口强劲：化工产品的出口表现超出了预期。

3. PPI改善：生产者价格指数（PPI）呈现持续改善态势，表明工业品价格在上涨。

4. 建议：鉴于当前市场状况，建议超配化工股，即增加化工板块的投资比例。

重点推荐的三个投资主线包括：

1. 周期底部龙头：关注那些在周期底部但有望迎来反转的行业龙头企业。

2. 国产替代新材料：随着技术进步和政策支持，国产新材料有替代进口的趋势，相关企业将受益。

3. 供需紧张涨价弹性：在供需紧张的背景下，某些化工产品价格有望上涨，具有较大价格弹性的公司将获得较好的收益。

市场热点

新质力分支：商业航天异动

事件驱动1：

5月7日，我国在太原卫星发射中心成功发射长征六号丙运载火箭，搭载发射的海王星01星、智星一号C星、宽幅光学卫星和高分视频卫星顺利进入预定轨道，飞行试验任务获得圆满成功。此次任务是长征系列运载火箭的第520次飞行。    

事件驱动2：

5月6日，根据中国招投标网公示信息，上海瀚讯全额中标垣信科技的两个低轨卫星星座通信仿真与验证平台项目，分别为“低轨卫星星座通信系统在轨验证平台”和“低轨卫星星座系统接入网系统仿真参数配置模块及协议模块”，中标金额分别为1776万元与246万元。

事件驱动3：

中国电信官宣，手机直连卫星业务香港发布会将于 5 月 8 日举行，口号为“手机时刻在线、通信永不失联”。

近期消息解读：

市场传出《中国星网即将发射》新闻，提出据海南商发公司和环球网等媒体新闻透露，中国低轨卫星互联网星座（中国星网）预计 2024 年上半年开始执行发射。

该新闻在23年5月就曾有报道，非最新产业信息。结合现状判断，低轨组网星仍预计在Q3中旬发射，下半年为高峰期。

近期产业催化包括不限于时空数据局即将成立，商发1号工位预计6月底具备发星能力，星舰第四次发射等。

重点：

在2024年政府工作报告中，商业航天与生物制造、低空经济一起被列为新的增长引擎——“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”，这也是商业航天首次被写入政府工作报告。

商业航天解析：    

商业航天是指利用商业模式运营的航天活动，旨在通过商业市场的方式开展航天技术和服务的研发、制造、发射和应用，是中国企业有机会在全球占据重要一席的重要硬科技赛道之一。

《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》显示，2023年我国共实施了67次航天发射，其中有26次商业发射，发射成功率达96%；共研制发射120颗商业卫星，占全年研制发射卫星数量的54%。

2024年中国航天全年预计实施100次左右（同比增速接近50%），多个卫星星座将加速组网建设。作为我国航天事业的重要组成部分，商业航天有望迎来更大的发展机遇。

相关民企：

星河动力：火箭发射

深蓝航天：火箭可回收技术研发

银河航天：低轨星座

凌空天行：高速航天器

数家民营火箭公司计划在2024-2025年进行中型运载火箭的首飞测试，其中天兵科技的天龙三号、星河动力的智神星一号计划在2024年首飞，蓝箭航天的朱雀三号、中科宇航的力箭二号、东方空间的引力二号计划于2025年首飞。

化工分支：分散染料    

事件驱动：

5月7日，据生态环境部官微消息，第三轮第二批中央生态环境保护督察全面启动。组建7个中央生态环境保护督察组，分别对个省（市）开展为期约1个月的督察进驻工作。而分散染料中含有有害物质,这些物质可能会通过排放进入水源、土壤等，对生态环境造成破坏，因此染料生产可能受到影响。

相关事件：

4月22日，辉柏赫向德国布伦瑞克的主管破产法院提交了对其资产启动常规破产程序的申请，辉柏赫在德国工厂的高性能有机颜料产能在全球市场占比约10%，这部分产能停产带来的供给缺口有望被国内企业填补，各家企业也在密切关注当前的市场动态，后续或将有适时的提价动作。

相关人士观点：

过去辉柏赫的高性能有机颜料主要向欧美地区供应，由于欧美市场对环保和安全性的要求极高，传统颜料难以替代。且高性能有机颜料的技术门槛较高，世界范围内能够生产高性能有机颜料的企业并不多，国内也仅有七彩化学、百合花等少数几家企业掌握了相关核心生产技术

相关公司：    

锑：战略金属叠加新能源属性，供需缺口持续扩大

事件驱动：

年初以来锑价持续上涨，截至4月底，锑精矿价格8.6万元/吨，较23年底上涨1.6万元/吨，锑价突破10万元/吨，有望突破2011年的历史最高价11万。

供需：

供给端：库存加速去化。锑资源紧缺，储采比低，近年受品位下降以及环保等因素影响，国内及全球锑矿产量快速下降，全球范围内较确定性投产的新矿山少，国内锑锭和氧化锑库存3月以来加速去化。

需求端：光伏玻璃为主要增长点，预计2021-2026年光伏用锑需求由 1.6 万吨增至6.8万吨，占比由11%提升至39%，锑在光伏玻璃澄清剂中成本占比小、价格敏感度低。半导体、军工、锑液态金属电池等领域应用持续研发，未来可期。

重点：

供需缺口持续扩大，预计2023-2026年全球锑供需缺口由0.8万吨增至2.1万吨。光伏需求占比将由 2023 年的 24%提升至 2026 年的39%，缺口比例由5%上升至12%，供需缺口持续扩大。 

相关公司：

北稀大幅上调5月挂牌价    

事件：

5月6日，北方稀土发布5月稀土挂牌价，氧化镨钕报39.32万元/吨，环比+7.5%；金属镨钕报48.8万元/吨，环比+7.3%。

SMM数据：

截至2024年5月7日，镨钕氧化物价格为40.5万元/吨，较最低点反弹17.4%；氧化镝202万元/吨，较最低点反弹12.2%；氧化铽价格为658万元/吨，较最低点反弹25.3%。作为行业龙头，此次北稀上调5月挂牌价格有利于提振市场信心，稀土价格或将震荡向上。

2024年国内第一批指标增速放缓：

2024年第一批开采指标13.5万吨，同比+12.5%/+1.5万吨，而去年同期速高达19.0%。简单预测全年指标增速有望放缓至10%左右。其中，轻稀土全部分配给北方稀土9.5万吨(占70%)和中国稀土4.0万吨( 30%)；重稀土全部分配给中国稀土，供给高度集中。

缅甸武装冲突加剧加大海外矿扰动：

据海关数据，2024Q1进口缅甸稀土矿折100%REO约1.0万吨，累计同比-6%。缅北主产区主要是佤邦（约占20%）和克钦邦（约占70%)，近期克钦邦地方武装和缅甸政府军冲突加剧，部分区域如黄草山周边爆发冲突及战争，部分矿山人员正在协调安全撤退，加剧市场对供给的担忧。

设备更新改造和以旧换新政策逐步落地，或提振稀土需求：

钕铁硼下游需求主要为电动车、传统汽车、消费电子、家电、风电及工业电机等领域。2024Q1变频空调和电车同比分别+19.6%/+28.0%，设备更新改造和以旧换新或进一步提振稀土需求。

相关公司：    

北方稀土：全球最大的轻稀土产品供应商，北方稀土是中国稀土行业六大稀土集团之一，主要经营稀土原料产品、稀土功能材料产品及部分稀土终端应用产品。

广晟有色：六大稀土集团之一的广东省稀土产业集团有限公司的唯一稀土上市平台。

厦门钨业：厦门钨业是中国六大稀土集团之一，主要从事稀土的开采、冶炼和深加工。

中科三环：稀土永磁材料钕铁硼的生产商，中科三环是国内最大的稀土永磁材料生产商之一。

宁波韵升：宁波韵升的业务包括“钕铁硼+电机”双主业，业绩和股价均有所表现。

英洛华：主要产品为钕铁硼，是中国同行业品种较齐全、生产规模较大、产品性能较高的稀土永磁材料生产基地之一。

中国稀土：中国稀土是稀土开采、冶炼、精密加工的上市公司之一。

盛和资源：盛和资源涉及轻重稀土，已经形成了从矿山开采、冶炼分离到深加工较为完整的产业链。

金力永磁：专注于高性能烧结钕铁硼磁材的生产，包括稀土永磁电机、风力发电机转子等产品。

包钢股份：包钢股份在稀土产业中也占有一定地位，涉及稀土相关业务。

四、产业跟踪

【AI 智能制造专家交流纪要2405】

AI 对中国数字化经济转型意义重大，将带来智能化变革，但也需平衡失业等社会问题。    

国内市场持续需求旺盛，私营企业和大型国企均有大量需求，突破大模型技术的企业将获巨大市场回馈。

我国 AI 服务器在应用上有所创新，但更多应用于工业场景。

国内已具备较好的芯片设计能力，但制造能力受限，短时间内难以实现大的突破，也无法完全复刻国外芯片。

目前国内市场资源倾向于大企业，小企业突破困难。因此，我国 AI 企业应通过投入更多资金和收纳资源实现技术突破，大企业更有竞争力进行自主研发，而中小企业应关注实际应用创新。

投资应聚焦在垂直化应用创新，特别是 To B 端的传统行业如化工、采矿、炼钢等。投资者应关注能为传统行业带来突破性变革的 AI 智能化服务升级流程。

【固态氢储运专家交流纪要2405】

国内固态氢储运技术已取得进展，领先企业在各技术方向上取得突破，但商业模式仍在探索中；目前已有个别落地项目支撑固态储氢发展，但仍面临供应链不完整、法规监管不完善等挑战。

固态储氢中比较成熟的是金属化合物储氢，但目前仍存在难以解决的痛点：如放、储氢时需要高温，储氢能力随着储氢次数增加呈断崖式下降；其他材料尚处于理论阶段，距离实际应用较远。与高压气态和液态储氢相比，固态储氢仍存在储氢次数有限、成本高昂、产业链不成熟等难点，因此主要应用于小型交通工具和某些特定场景（如储能站、应急电源等），其他场景应用仍需继续探索。

国内永安行、有研院、镁源动力等储氢厂商值得重点关注，但目前固态储氢的相对优势暂未体现，未来还需继续关注其技术突破与商业化进程。    

全球固态储氢技术仍处于探索阶段，作为全球最大的电动车消费市场，预计未来国内固态储氢会在两轮等不易获得加氢站支持的领域迎来显著的市场增长。

目前在固态储氢方面暂未有相关国家政策出台，固态金属储氢还需展现其在特殊应用场景的优势，才能获得政策支持。相比之下本省市的地方政府政策更有利于固态储氢推广。

血制品：多地出现静丙缺货，看好血制品的景气度，优先关注有供给量的公司

多地出现静丙缺货，供不应求，血制品景气度高，继续看好接下来业绩表现

静丙缺货背后，核心原因是认知度提升需求旺盛，超低库存+受限于浆量导致供给不足，我们认为持续供不应求情况下，血制品企业将更大份额转移到院外市场，出厂价提升，贡献业绩弹性（表现为利润增速快于收入增速）

1天坛生物：Q1同期高基数情况下，利润增速+21%，采浆量+18.7%，新设采浆站进入到采浆放量周期，层析静丙+重组八因子贡献新增量，继续看好后续业绩表现，持续推荐。

2派林生物：Q4同期高基数情况下，扣非利润增速+35%。采浆恢复快速增长，业绩增长确定性高。陕西国资赋能，浆量有望进一步提升，成长空间进一步提升。继续推荐。

3博雅生物：公司非血制品业务剥离和减值出清，24年业绩回归正常，浆站获批预期强。华润做大做强血制品业务初衷不变，华润赋能浆站一旦落地，浆量成长预期打开，估值有望回到当年PE 40倍。

湖北宜化上涨逻辑：替代 TMA产品    

TMA主要是增塑剂，替代品可以用三羟甲基丙烷。三羟甲基丙烷 分子式CH3CH2C（CH2OH）3 ，是一种新戊结构的三元醇，具有提 （TMP） 高树脂坚固性、耐腐蚀性、密封性的特点；对于水解、热解及氧化具有良好的稳定性。该物质用途较为广泛，主要用于醇酸树脂、聚氨酯的生产，也是合成高级润滑油、增塑剂、表面活性剂、炸药及其他精细化学品的原料。在增塑剂领域可以替代 TMA 偏苯三酸酐 。湖北宜化：年产二万吨/年三羟甲基丙烷项目。TMA主要是增塑剂，替代品可以用三羟甲基丙烷

传闻

传：特别G债有进展了 报GWY 期限和量都定了 但是具体单期怎么发估计还有些变数，考虑30年单期发800-1000 但是怕市场承受不了，30为主 15 20 50为辅

雅克科技

业绩向好

Q1公司实现营收16.18亿元，同比+51.09%，预计公司今年归母净利润10.4亿元，对应年内PE仅28倍，在国内半导体材料平台型厂商中估值相对安全。

前驱体-国内外需求共振

国内：长鑫、长存迎来扩产大年，下游补库叠加核心原料自主可控，国内需求打开；

海外：存储周期拐头向上，AI拉动HBM订单饱满，下游需求倍增，公司绑定巨头SK海力士充分受益

多条线齐头并进-平台化优势凸显

LNG板材：在手订单充足，产能扩张完成，持续兑现业绩；

光刻胶：产能扩张+产品结构升级，增长稳健；    

硅微粉：3.9万吨先进封装项目稳步推进，打开远期想象空间。

复合铜箔进入平价时代

行业近况

据金美新材料官网，公司于2023年继MA开启量产后快速达成铜复合集流体MC的量产落地，在优化全线工艺后6微米MC产品也将于2024年下半年向客户正式开启规模化供应装车。 据工信部，《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》强制性国家标准近日由国家市场监管总局正式发布，将于2024年11月1日正式实施，该技术规范规定了6项单体电池的测试项目，包括标志、过充电、过放电、外部短路、热滥用、针刺。 截至5月6日，SHFE铜价收涨至81270元/吨。

评论

铜价持续上涨复合铜箔比价优势扩大，针刺强制性标准出台推动电池产能结构升级。SHFE铜价从2月底的6.8万元/吨涨至目前的8.1万元/吨，在6微米铜箔加工费保持在1.5万元/吨水平保持不变的假设下，我们预计传统电解铜箔价格从8.3万元/吨涨至9.6万元/吨，2个月涨幅近16%，铜价上涨倒逼铜箔企业上调价格，进而抬升电池厂材料成本，在铜价持续上涨背景下，这个趋势可能还会延续下去。我们认为，6微米复合铜箔用铜量较传统铜箔减少近70%，在铜价上涨背景下，其成本优势将明显扩大。从近期行业追踪看，复合铜箔已经较传统铜箔实现平价，我们认为未来随着铜价的继续上涨，复合铜箔定价将较传统铜箔低10%以上，比价优势将更加突出。

复合铜箔产业化节奏逐渐明朗。我们近期交流下来，发现市场大部分投资者还是对复合铜箔产业化存在较多质疑，包括材料性能和量产成本等，主要是因为前期能够验证的可靠渠道来源比较有限。我们认为，随着复合铜箔进入平价时代，近期供应链已经开始行动起来，能够验证到的信息来源也更加多样化，产业化更加明朗。    

设备和材料环节均蕴含较大的投资机遇。我们认为：材料环节，PP基膜铜的结合力难题和PP基膜供给瓶颈有望构筑材料环节的技术壁垒和行业护城河，低成本地解决PP基膜铜的结合力难题有望成为行业龙头扩大领先优势所在；我们认为目前复合铜箔材料量产进度领先的公司包括宝明科技、金美新材料、江阴纳力、TDK、英联股份、胜利精密等，设备供应商有望受益行业扩产。神宇股份交流要点0506

业务：

1.射频同轴电缆（分很多品种，我们的是用在航空航天、医疗、高速数据线、手机和笔记本），23年收入5亿。

2.黄金拉丝业务，全资子公司做的，用在半导体蒸发工序。23年2亿收入。毛利率2%，净利率也基本是2%，就赚个加工费。

射频同轴电缆：客户是线束企业。公司做了20年专注做这个线。

产品下游占比：

手机和笔记本：超50%。毛利率比较低。维持份额战略。

航天：

医疗：布局两三年了，去年底今年初开始有效益了。

高速数据线：1.芯线产品，多少传输速度都可以达到；2.成品线，也已经根据客户需要已经在做成品线的产能扩产了。高速数据线23年占比10-20%。毛利率在我们这是中上等的。增速非常快，23年就已经翻倍。

汽车：收入不高。    

军工：收入不高，增加的慢。

产能：23年下半年开始放量，24q1也是放量。

建越南厂是因为中美关系、关税问题等。想增加投资的话也是很快的。设备是国产的。

收入23年下滑的原因：21年客户提前囤货，后面在消耗库存。

产能利用率：q1就饱和了。21年定增扩产的产能已经完全释放出来了。

各个领域之间的产品可以相互切换。

我们对未来比较有信心。

下游哪个行业爆发了？

用在服务器里面的高速线，爆发的比较快。

q1毛利率环比下降原因：有黄金拉丝业务干扰，q1这块大一些，把毛利率拉下来了。

服务器高速数据线竞争对手：乐庭、兆龙互联，我们能排前面。

扩产需要多长时间？

半年。场地足够。

服务器景气度怎么看？

未来增长确定。

油价点评：地缘弱化之后，油价累计回调约9美金，或在目前位置获得支撑

opec称，伊拉克和哈萨克斯坦将进行额外的供应削减，以弥补今年早些时候超出配额。显示了opec组织一定的掌控力。

昨日沙特宣布上调销往亚太的osp价格，其中沙轻从2美金上调至2.9美金溢价。该举动使市场对沙特对三季度自愿减产的延续性，可以抱有一定乐观预期。

季节性因素，随着进入旺季美国炼厂负荷将呈现上升态势，亚太欧洲炼厂二季度的检修高峰也即将进入尾声。而中国炼厂原油库存处于低位。    

美国的页岩油气财务上捉襟见肘，储量替代率下降，新发现成本高企，GOR问题制约经济性。对油价区间下限支撑（布油80）比较明显。

【弘信电子：子公司签订15亿元算力服务器产品销售合同】

弘信电公告，收到子公司甘肃燧弘人工智能科技有限公司与庆阳市京合云计算科技有限公司签订了《销售合同》，合同约定京合云向燧弘人工处分三期购买算力服务器产品，预计总采购金额15亿元。

【宝丽迪：子公司量产的COFs材料正在产业化和商业化实践中 尚未形成批量销售】

宝丽迪披露股票交易异常波动公告，子公司耀科量产的COFs材料正在产业化和商业化实践中，尚未形成批量销售。未来耀科将加大研发和生产投入，丰富COFs的产品类型和应用场景，并进一步扩大产能，满足日益增长的市场需求。

【赣锋锂业：拟收购Mali Lithium公司40%股权 推动Goulamina锂辉石矿项目开发】

赣锋锂业公告，全资子公司赣锋国际有限公司（简称“赣锋国际”）拟以自有资金3.427亿美元向Leo Lithium Limited收购Mali Lithium公司剩余40%股权，收购完成后，赣锋国际将持有Mali Lithium 100%股权。本次交易有利于公司取得对Goulamina锂辉石矿项目经营管理权，对推动Goulamina锂辉石矿项目开发建设有积极作用。本次交易有利于保障公司锂资源的需求，提高核心竞争力，符合公司上下游一体化发展战略。