美国正由滞胀走向衰退？

美国银行最新的周报预计，美国经济2022下半年即将从滞胀进入衰退，标普会回调到4000点，应配置高质量防御性股市、能源以及实物资产。

2022年面临负面的信用及股市回报，从滞胀进入到衰退：

1. 上半年面临利率冲击，下半年面临衰退恐慌。

• 全球受疫情影响，供应瓶颈持续、劳动市场趋紧，通膨持续处于高位。
• 美联储(FED)行动太慢，为了避免金融市场恐慌，因此没有于1月的FOMC会议上升息50bps抑制通胀。
• 高通膨环境下，参考过去经验，将近一半的年份现金比债市跟信用表现出色(如图一)。

2. 股市面临三大负面因素，标普500回到4000点：

• 中小企业面临衰退：中小企业面临通胀、薪资成本上升、销售下降的严重程度来到2010年以来新高(如图二)。
• 营利持续下降：营利增长将从去年夏天的40%，降到今年夏天的5%，并随后落入负值。
• 消费下滑：实际工资负增长2.4%，与过去衰退时期状况类似(如图三)；超额储蓄主要由富裕人士持有，转化力度有限。

资产配置策略：

做好：高质量、防御性股市，对应经济衰退；石油、能源、等大宗商品，对应通膨；新兴市场银行股，对应解封；亚洲信用债，应付过度恐慌的利率定价

做淡：做空在缩债时期表现不佳的高收益债券和投资级债券；做空科技股或Nasdap指数以对应来自欧洲、亚洲的资金流入减少