2022年 5大投資主題

德銀認為，2022年市場有5大投資主題，大家可以根據搵個方向建構自己的投資策略。

1. 過熱的經濟

儘管一些評論人士擔心2022年將出現滯脹，但德銀認為，美國經濟遭遇過熱風險的可能性要大得多，仍存在于金融體系中的巨大刺激，加上寬鬆的政策條件，將繼續確保通脹和經濟增長保持在高位。

其結果很可能是2022年的「增長通脹」環境。

反過來，美聯儲可能會在2022年變得更加激進，以遏制通貨膨脹。

如果經濟過熱，而且緊縮的步伐超過了歷史上寬鬆的金融狀況，那麼週期的結束可能會引起更大的關注，2023年或2024年的經濟衰退將會引起越來越多的爭論。

2. 對新冠疫情的樂觀情緒

有可信的理由讓投資者對2022年疫情的演變趨勢感到樂觀。

改進後的藥物有望成為主流，同時幾種新冠疫苗的可獲得性預計會增加，這意味著更多人群最終能夠打上疫苗。

2022年最大的遊戲規則改變者可能是抗病毒藥物，這些藥物有望減少住院和死亡人數。

3. 勞動力市場和通貨膨脹

全球勞動力市場的高速復蘇也在引發通脹擔憂。

這種情況在2022年可能會加劇，因為提高技能的工人會離開當前的崗位，尋找更好的工作。

歷史表明，隨著經濟週期的延長，失業率趨於下降。

鑒於本輪經濟週期才剛剛開始，而近幾十年的週期持續時間更長，這意味著勞動力市場可能會在未來數年繼續趨緊。

勞動力市場異常緊張的前景，推動工資進一步增長，剔除上世紀70年代末和80年代初的滯脹時期，失業率和通脹之間存在相當不錯的相關性（41%），儘管這種相關性隨著時間的推移已經減弱。

4. 企業關注資產效率

2022年，隨著另外兩個股本回報率來源——利潤率和杠杆率——面臨巨大壓力，人們將重新關注資產效率。

有初步跡象表明，資產效率正引起基金經理的注意。過去三個季度，標普500指數成分股公司的資產周轉率增速超過了金融危機以來的任何時期。這是好消息。如果資產周轉率恢復到金融危機前的水準，理論上股本回報率將增加三分之二。

德銀建議，可把公司分為三類：已經實現資產效率的公司、忽略問題的公司和效率低下但正在解決問題的公司。後者可以為投資者提供最大的價值。

與此同時，市場很可能會懲罰那些繼續拖著臃腫的資產負債表無所作為的公司。

5. 庫存過剩

2022年，供應鏈中斷，再加上市場不完善，可能導致零售商和製造商面臨充足庫存的困境。被壓抑需求的釋放速度慢於預期，以及對體驗的關注超過了商品，這可能會加劇供過於求的局面。

2022年將出現「牛鞭效應」，即零售商和製造商之間的反應是訂貨量先少後多。短缺之後是過剩，然後是短缺，直到最終建立均衡。

商品供應的波動將持續往復，直到最終建立平衡。換句話說，「牛鞭效應」很可能在2022年繼續主導供應鏈，並導致庫存過剩。