1990年的日本 跟我们不一样

中国房地产行业持续承压，经济发展增速放缓……面对一系列的问题，“日本失去的三十年”又摆上桌面开始讨论，主要是找共同点，并提出1990年的日本，和我们有很多相似，通过分析日本的前车之鉴，得出结论——中国在经济发展方面不会步日本后尘，认为中国经济乃至任何方面都韧性十足，日本是不能跟我们比的。

确实，信心比黄金更重要，我个人认为这些正能量的稿件的目的在于，唤起大家对未来的期待和希望，提振市场信心。

我个人认为，“日本失去的三十年”确实从宏观上看，跟现在的中国经济有很多雷同之处，但是从细节上看，二者区别很大，当然，我的分析仅从经济方面入手，不涉及其他方面。

先说说“日本失去的三十年是咋回事”。

1968年，日本超过当时的西德，在资本主义世界中成为仅次于美国的第二大经济大国。20世纪80年代是日本经济的高峰，1986到1991年间的GDP增幅，相当于当时整个法国的GDP，即9560亿美元。

跟现在的我们一样，那个时候的日本，也在思考什么时候能取代美国成为世界NO.1。

但是经济过热也产生了一些负面影响。

1989年，日本政府感受到了压力，日本银行决定改变货币政策方向。1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率从2.5%至 6%。同时，日本大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款，日本银行要求所有商业银行大幅削减贷款。到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。

说白了就是银行停贷，停贷的影响有多大，大家看看现在我们这里的房地产企业有多惨就知道了，停止贷款也意味着银行不会再给市场注入资金了，影响资金面，影响股市，日本股市、地价大跌，日本泡沫经济被刺破，最后日本进入了所谓的“失去的三十年”。

先说相同点。

美国：日本的这一轮泡沫经济，也是跟美国脱不开关系的，1980-1984年，美国对日本的贸易赤字从150亿美元增加到1130亿美元，与此同时，日本对美贸易顺差从76.6亿美元增加到461.5亿美元。巨大的贸易差额在使美国成为世界最大债务国的同时，也使日本成为世界最大的债权国。

据说当时美国《时代周刊》还这样形容日本对美国出口产品，封面是一架日本飞机，向美国丢下一辆辆汽车和家电，标题是“虎、虎、虎”。

美元长期升值，严重影响美国出口，并导致美国政府赤字不断扩大。为解决这一问题，美国主导了广场协议，让美元贬值，使日元升值。

资产价格上涨：其实广场协议不能说直接导致了日本泡沫经济以及破裂，但是确实是个催化剂，美国推动日元升值，会引起日本经济衰退（毕竟日本本国人口和土地都不多，发展经济靠外贸/出口，美国又是主要交易对手方），为了对冲日元升值带来的出口减弱，日本就开始扩大内需，实行扩张性货币政策，维持贴现率在2.5%的超低水平上不变，极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。最后日本股市大涨，地价大涨。埋下了一颗大雷。

房价大跌：1991年开始日本征收“地价税”，成为了压垮地价的最后一根稻草。从1991年开始，日本全国楼市开始持续下跌，居民财富疯狂缩水，我们现在也是房价开始下跌，家里人说武汉的房子现在卖不出去了，降价也没人买，东莞600万的房现价280万没人要。

买奢侈品：在纽约第五大道的名牌店里，挤满了从日本去海淘的人。日本人当时消费了全球70%的奢侈品，甚至有法国等百货公司，对持有日本护照的游客，实行限购。而据《2023年中国奢侈品市场数字化趋势洞察报告》显示，2023年10月1日至10月7日，中国内地奢侈品消费总额达到7534亿元人民币，同比增长了32%，占全球奢侈品市场的41%。

所以日本泡沫经济这一轮，简单概括就是：日本经济战后开始发展，靠着出口，主要是给美国出口产品，赚取了大量外汇，美国受不了了，让日本签广场协议，日元升值，为了对冲日元升值带来的出口减少，开始扩大内需，银行超低利率，货币宽松，大量资金开始流入日本国内市场，加上贷款利息低，大家开始投资不动产和股票，股价地价上涨，经济过热，为了抑制经济过热，日本决定“硬着陆”，直接停贷，日本股价地价大跌，泡沫破裂。

再说不同点：

股市：日本股市泡沫破灭前平均市盈率100倍以上，A股这边，根据2023年11月2日媒体的一篇报道来看，从市盈率来看，A股加权平均市盈率为14.9，较前一周下降2.5%，为2012年9月以来的最低水平，日本泡沫经济股价大涨，我们这里还天天保卫3000点呢，还不一定能保得住。

地价水平：日本东京江东区的商品房，1985年前，12000元/每平米, 1987年，12900元/每平米，1990年飙升到33000元/每平米，房价翻了2.5倍。按泡沫全盛期日本年平均工资12万元算，60平米198万，不吃不喝16.5年。江东区还不算是特别核心的地段。再中心些可能要再贵30%左右。

刚刚这个是以人民币计价，以深圳为例，我们算一下，1月深圳新房价格58954元/平，环比上月上涨0.87%，就算6万一平，深圳最新平均招聘月薪出炉13067元，60平的房子360万，360/1.3=277左右，也就是不吃不喝，在深圳277个月买建筑面积60平的房子，也就是23年。

这样来对比的话，现在我们这里的工资收入与地价的对比，比当时日本泡沫经济时候，地价上涨最厉害的东京还要夸张。

所以，我们这里遇到的确实与日本泡沫经济不一样，人家是股市地价都涨，我们只涨土地价格，股市不涨。

普通人财富：诚然，我们与日本都遇到了财富分配的问题，富人越来越富，但是是否能说，日本当时也都是除了富人只有穷人，两极分化严重？

不一定，我查到的资料是：泡沫经济年代，东京的出租车司机一年的收入可以达到1000万日元。1990年汇率，10000日元大约=300人民币，也就是33.3:1，也就是东京你开出租车，那个年代，可以获得年收入30万左右人民币的工资。

现在我们这里能拿一年30万左右税前收入的，都算是高级白领了吧。

当年东京出租车司机能赚很多钱，也是事实，据说当时日本泡沫经济最疯狂的时候，深夜的东京马路上，有的人为了打车，挥舞着几百美金，站在路边拦车。很多老板为了彰显有钱，在到了目的地后，经常一沓一沓的给小费，有时银行的封条都还没拆开。据日本媒体报道，有一次一个老板，本来只需要支付100多元的车费，结果给了两万多的消费。所以日本的这一轮泡沫经济，底层劳工还是有人享受到了这种财富的增长。

2015年全年，深圳新建住宅均价达42591元/平方米，较2014年涨了近四成，较10年前涨了2.5倍，无论涨幅的数字还是单价的数字，都是2006年以来的10年最高的。二手房均价则从2.99万元/平方米涨至3.5万元/平方米，2015年11月单月均价已达4.57万元/平方米。

深圳的房价当时涨的这么高，我也没看到深圳的出租车司机能享受到这种财富增长，该没钱的还是没钱，买不起房的更买不起房了。究其原因，2015年-2016年深圳的人口并没有突然增长，深圳人的收入也没有突然翻倍，这一波房价翻倍的原因很可能是当时的一波信贷泛滥。

这么来看，确实从细节上来说，我们跟日本当年泡沫经济差别大了，日本是从股市到土地到消费，全面的泡沫，而我们到现在为止，从始至终泡沫的主题只有一个——房价。

A股跌了，不会引发泡沫破裂，因为这么多年了，散户很难在A股中赚钱，只有那帮原始股大股东靠着减持割韭菜赚到了，上证还能跌到哪里，一直都在谷底，一直都在等待反弹；还有消费，我们这里可没出现钱多到随意给小费的程度，更不会有手里摇晃着一大堆现金打车的场面出现，房价大涨的时候，我们这里最火爆的消费活动是双十一，因为打折。

在我看来，只有老百姓跟国家都在泡沫经济中收获了不少财富的时候，当泡沫破裂，才会产生经济大崩盘，而我们这里，老百姓是否跟着房地产的泡沫一起都收获了很多的财富呢？这要打上一个大大的问号，毕竟我从周围的人来看，很多人买房也不是因为很有钱，全款买入，而是套了各种信用卡、经营贷杠杆才上的车。

中国不会步日本的后尘，就算是看看跌了以后的房价，看看几十年经济发展，再低头看看自己的钱包，一种割裂感会在心中产生，那昂贵的房子，似乎是一个遥不可及的梦，难以触达。当买不起房的还是买不起房，就算是土地价格大跌，请问又有多少影响呢，只不过继续租房而已嘛。

对于现在的中国经济来说，只要能顺利拆除房地产这个雷，也许就能暂时长舒一口气了。

参考资料：

1990年的日本，和我们有多相似？——日本通

大崩溃前的1990年，日本年轻人有多疯狂？——南七道

日本上世纪泡沫经济破裂启示中国——中国日报网

13067元！深圳最新平均招聘月薪出炉，位列全国第三——南方日报

1月深圳新房价格58954元/平，环比上月上涨0.87%——房天下 查房价

银行间市场流动性紧张，A股市盈率降至近11年来新低｜第一财经研究院中国金融条件指数周报——第一财经