还原真实的美联储 读书笔记3

第一节 美联储如何制定利率？

美联储货币政策的主要工具公开市场操作、折扣贷款窗口和储备金率。其中公开市场操作是最常用和最重要的工具。公开市场会议通常被称为议息会议。这个会议上投票决定联邦基金利率，以此来影响经济。公开市场操作由市场委员会制定，共12位委员，包括7名联邦储备局执行委员和5位联邦银行主席。前面说地区主席有12位，但是只有5位可以投票，是轮值的。其余地区主席仍旧可以发言和参与会议，只不过没有投票权。

委员的投票权重相同，那如果出现6比6怎么办？一般都是高票通过，因为投票前内部会对方案进行反复讨论和修改，例如主席提出降息0.5%，若大部分委员表示反对，那就改为降息0.25%，以争取更多委员的认同，直到大部分委员都能接受。无须请示总统或财政部。

既然美联储在制定货币政策时有很强的独立性，如何保证它不会滥发货币呢？目前世界各国货币不再与贵金属挂钩而是发行纸币作为法定货币。若无限制滥发货币会引起通货膨胀，所以部分人希望回归金本位制度，这样货币发行数量由贵金属数量决定，从而避免滥发货币。

那为何各国都放弃了金本位制度？是否是政府想要控制货币发行，通过滥发货币来稀释自己的债务呢？其实通过制度是可以避免滥发货币的。先定义什么是滥发超发，美国进口大于出口存在贸易赤字，赤字和盈余反映的是国家的储蓄和借贷行为，这种行为本身不能说明经济或政策出现了问题，更不能说明出现了滥发货币。

衡量货币滥发的标准是出现恶性通货膨胀，由于央行发行货币的成本为零，直接更改数字即可，甚至无需真的印纸币。那当政府过度消费而无力偿还债务时，最简单的方法就是提高货币发行量为自己融资，来稀释债务。后果就是引发严重的通货膨胀。

但是可以用制度来避免滥发货币，《联邦储备法案》规定美联储执行货币政策的任务是保证最大化就业和物价稳定，一般年通胀率是1-3%，如果完成不好会被国会问责。所以货币的发行以通胀为锚点，也为了确保货币政策以通胀为锚点，不受政治压力影响，西方各国强调央行要独立于政府行政机构和财政部，避免沦为政府的提款机。

政府可以通过发行债券（国债）筹集资金，若政府债务过高，投资者担心政府无力偿还，则需提高利息补偿违约风险。融资成本提高后，政府需要控制开支或增加税收来减轻债务负担。

若央行是政府机构的一部分，当政府无法从市场筹集资金时，就可以要求央行发行货币来购买国债，这样会引发恶性通胀。美联储独立于政府行政部门之外，自己有权决定什么时候购买国债和购买多少，日常运营经费也独立于联邦政府的预算之外，避免了政府通过预算对美联储施加政治压力。

所以低通胀作为货币发行的锚，限制了美联储滥发货币；独立于政府行政部门之外，保障了美联储有条件去执行以低通胀为锚的货币政策，而不会沦为政府的印钞机。

再谈黄金，黄金从1970年的170美元到2012年的1700美元涨了10倍，所以有人认为是美联储滥发货币造成黄金涨价，纸币相对黄金贬值。

这里涉及相对价格和绝对价格，假如只有两款商品苹果和安卓，两者成本相同，都是1000，如果生产苹果的技术相对安卓的技术进步更快，苹果的价格相对安卓就会降低。例如1000的成本可以生产2个苹果1个安卓，那苹果价格就是500安卓是1000。这个是最简化的例子。意在说明，价格降低并非因为纸币印少了，或通货紧缩而造成的。是由于技术的进步导致生产成本降低，从而该商品相对于其它商品的价格下降。

同理，黄金的生产受到诸多因素制约，导致近些年生产技术和产量变化不大。而其它产品生产技术大幅进步，应该是相对黄金降价，如果其它商品的价格不变，那黄金就会大幅上涨。

美联储制定货币政策的主要目标的维持价格稳定，但价格指的是生活日用品，而这些年通胀整体保持在3%左右，物价稳定，所以黄金相对而言就会大幅上涨。而黄金的上涨属于相对价格变化，不能作为货币滥发的依据。只有高通胀的绝对价格上涨才是货币滥发。

通货膨胀是指由于货币发行量增加过快而引起价格持续普遍上涨。同样例如只有两个商品苹果和书包，今天都是1元，明天就变成2元，他俩相对价格仍是1比1，但绝对价格变了。这种商品的绝对价格快速增长是货币滥发带来的通货膨胀，相反则为通货紧缩。

由于黄金数量不受央行控制，所以金本位发行货币数量就会受限，避免滥发。但是有几个缺点，第一金本位容易出现通货紧缩，随着生产技术的提高，其余商品相对黄金价格降低。对于借贷者十分不利，例如某年你借了1两黄金，黄金实际购买力越来越高，就还不起了。

第二，黄金短期波动非常大，不稳定。这种飘忽不定的通胀和通缩不利于投资和消费，不利于决策。因为人们都希望有稳定的价格体系，这样才可以预见未来，从而做出正确的决策。

通货膨胀的害处并不在于通胀本身的高低，而在于通胀的不稳定。只要通胀可以维持在恒定的水平不变，对经济的影响并不大。因为作决策的时候会把通胀因素考虑在内。

例如通胀率恒定2%，工资每年增长5%，扣除通胀，实际增长3%。通胀率恒定10%，工资每年增长13%，扣除通胀，实际增长3%。这两种情况对于个人来讲是等价的。

若通胀不稳定，忽高忽低，就会打乱投资和消费计划。金本位下，黄金价格不稳定，例如今年通胀率20%，明年通缩率20%，尽管平均通胀为0，但会给经济带来很大的损失。尤其是超出公众预期的通胀或通缩，会对经济造成很大的伤害。也只有出乎意料的通胀，才能起到掠夺居民财富的目的，空手套白狼。

举例，昨天没有通胀，你会默认今天也没有，昨天价格卖100元，今天仍旧100元。政府印钱把你的商品以100元买走，货币量增加，商品需求增加。通胀率10%，你发现应该卖110元，那你明天预期继续上涨，110×1.1=121元，政府继续印钱121元买走，通胀20%，你应该卖110×1.2=132元才对。总是被骗，于是后天按40%通胀来定价，132×1.4=184.8元

政府就需要印更多钞票，才能达到掠夺的目的，例如通胀80%，你就不得不再次提高通胀预期，这个过程会一直持续下去，通胀会越来越高，直到公众对政府失去信心，放弃使用政府发行的货币。典型的例子有2008年的津巴布韦通货膨胀。

反之，如果我预判通胀增长预期10%，而后每天通胀保持在10%，那其实对我的实际收入不会有任何影响，所以通胀的害处不在于它本身的高低，而在于是否符合预期。不稳定的通胀会扰乱居民的预期，影响居民消费和企业投资。所以央行要稳通胀、稳预期。

金本位第三个缺点，金融危机发生，银行挤兑的时候，央行没法发挥最后贷款人机制，因为央行货币要与黄金挂钩，没法无限发行，所以就无法应对金融危机。

由于这些明显缺点，金本位制度被废除，黄金仅仅作为投资品种。同理这也是为什么比特币等数字货币不能作为法定货币的原因，波动太大，只能作为投资品种。