微軟Q4財報出爐，Azure未達預期，股價下跌，投資者該如何佈局？

介紹

雖然微軟公司（納斯達克代碼：MSFT）在2024財年第四季度報告了超出預期的業績，但財報發佈後，其股價卻隨即迎來下跌。

在報告發布前，微軟的股價已從高點下跌10%，因此，我們現在正處於調整領域中。在本文中，我們將調查微軟2024財年第四季度的報告，並重新評估其長期風險與回報，以做出明智的投資決策。

微軟2024財年第四季度報告簡析

在2024財年第四季度，微軟報告顯示雙重超預期，總收入爲647億美元（同比增長15%，預期爲644億美元），每股攤薄收益爲2.95美元（同比增長10%，預期爲2.94美元）。

正如上文所述，微軟的“生產力與商業流程”部門（196億美元，同比增長12%）和“更個人化計算”部門（156億美元，同比增長17%）的表現超出了管理層的指導範圍，而“智能雲”業務（285億美元，同比增長21%）則接近管理層指導範圍的下限（28.4億至28.7億美元），Azure雲的增長率從第三季度的31%同比下降到第四季度的29%。上週，Alphabet報告其Google Cloud Platform收入加速增長（從28%同比增至29%同比），因此，Microsoft Azure的增長放緩確實是一個令人意外的負面消息！

微軟依然是一個巨大的現金印刷機；然而，由於近幾個季度其收入和運營費用增長率的差距正在縮小，外界對於微軟的運營槓桿（利潤率擴張）可能遭遇困難的擔憂日益增加。儘管如此，微軟對2025財年的展望仍預計收入將實現兩位數增長，而運營費用的增長將保持在個位數：

因此，我不再擔心微軟的運營槓桿問題。 對於2025財年第一季度，微軟管理層預計整個業務將放緩，預計總收入將達到指導範圍中點的643億美元，這一數字低於第四季度前對2025財年第一季度收入的街頭共識預估，即654.5億美元。

微軟的領導層增加了2025財年的資本支出（CAPEX）預估，第一季度的CAPEX將從2024財年第四季度的190億美元逐步增加。大約一半的CAPEX支出將用於房地產和基礎設施，微軟的管理層視此類支出爲長期資產，將在15年內實現貨幣化！此外，微軟的領導人——薩提亞·納德拉（Satya Nadella）和艾米·胡德（Amy Hood）——表達了一個觀點，即微軟增加的CAPEX支出是對人工智能需求增加的一個標誌；然而，在此過程中，他們提到了雲計算和人工智能基礎設施之間的架構一致性，即如果微軟建設了過多的人工智能能力，他們將通過雲計算需求來貨幣化這些GPU。Alphabet的領導層也使用了類似的表述。遺憾的是，納德拉和皮查伊都未能就當前人工智能基礎設施支出的投資回報率（量和時間框架）提供實質性答案。雖然現在評估可能爲時尚早，但隨着資本支出的增加即將對自由現金流（FCF）產生壓力，如果投資回報率保持不確定，股價可能在短期內受損。

總體而言，微軟2024財年第三季度的報告呈現出混合態勢。儘管公司的主要財務指標超出預期，但未能滿足投資者的高期望。儘管增加了對人工智能的CAPEX支出，微軟的Azure雲收入在第四季度意外放緩。這引發了關於持續CAPEX支出週期未來投資回報率的疑問，微軟股價將會面臨一些挑戰。

讓我們現在根據這些2024財年第四季度的數據重新評估微軟股票。

微軟的公允價值與預期回報

雖然我的估值模型採用了對長期增長和穩定狀態利潤率的激進假設，但微軟的估值仍然看起來偏高，不過，由於微軟股票正在進行的調整，其與公允價值的差距已縮小至約15%：

根據估值模型，微軟的公允價值估計約爲每股331美元（或約2.5萬億美元）。目前股價約爲每股396美元，我現在看到微軟股票相對於公允價值有大約16%的下行空間。

預測短期內股票的交易價格是不可能的；然而，從長遠來看，股票將跟蹤其業務基本面並遵循資金的不變法則。如果利率回到人爲壓低的水平（即零利率政策ZIRP），較高的股權倍數是可以合理化的。然而，我的假設是利率最終將趨向長期平均水平約5%。將這個數字倒置，我們得到一個交易倍數約爲20倍（P/FCF）。

假設基本情形的退出倍數爲20倍P/FCF，我看到微軟股票從目前的約396美元在未來五年內會增長到約509美元每股，複合年增長率（CAGR）爲5.16%。

總體來看，微軟的五年預期回報優於國債收益率（約4-5%），值得持有，而且當前股價較低，值得重點關注。

現在應該買入、賣出還是持有微軟股票？

截至2024財年第四季度，儘管Azure略有放緩，但微軟的表現非常出色，雖然近期股價有所下跌，但它仍然是一家了不起的公司。而且微軟的五年預期複合年增長率（CAGR）現在已經超過了無風險的政府國債收益率，能夠有所收益，對於傾向於長期持有的投資者來說或許是個不錯的選擇，其近期的股價回調值得大家重點關注，如有投資傾向，可根據自身情況，選擇合適的切入點，買入該股。