英偉達股價即將飆升：從 GPT-4 到 o3，誰將抓住這波技術紅利？

OpenAI 最近推出的 o3 模型正在引發一場 GPU 需求的風暴，特別是對於 Nvidia 的推理芯片。Nvidia 現在正通過兩大關鍵領域迎接這一需求：一方面是訓練前的計算，另一方面是測試時的計算。憑藉在技術上的領先地位和強大的供應鏈掌控力，Nvidia 似乎正站在這一波需求浪潮的風口浪尖上。

儘管目前它在市場上佔據了絕對主導地位，但隨着越來越多的大型企業開始加大硬件投資，競爭也在變得越來越激烈。

o3 模型的突破帶動英偉達硬件

OpenAI 最近發佈的 o3 模型標誌着人工智能領域的一個巨大飛躍。這個模型在 ARC-AGI-Pub 基準測試中獲得了 75.7% 的高分，展示了人工智能技術的飛躍。它不僅僅是 GPT-4 之後的一個小步進展，而是一次真正的革命，徹底改變了我們對智能機器潛力的認知。

多年來，先進的大型語言模型（LLM）一直在努力解決更加創新的任務。實際上，GPT-3 在 ARC-AGI 測試中的得分爲 0%，GPT-4 的表現也沒有顯著提升。

然而，o3 模型突破了這些舊有的限制，證明了強大且靈活的即時推理不再是遙不可及的夢想，而是已經變爲現實。值得注意的是，o 系列的測試時間計算模型仍處於起步階段，這意味着 o3 之後的版本可能會展示出更強大的能力。不過，這一突破也帶來了新的挑戰——即推理計算的巨大需求。

o3 的成功並不是通過簡單地增加預訓練模型的規模來提升能力，而是在推理階段對計算力提出了更高要求。每一次查詢，不僅僅是簡單地查找答案，而是在一個龐大的“程序空間”中進行深度搜索，涉及數千萬個標記，並且需要大量的 GPU 計算資源。這種全新的計算模式將帶動推理芯片需求的激增，並需要數十億美元的加速器投資。

而更重要的是，測試時間計算的擴展性目前沒有明顯的上限，這意味着需求將持續以指數級增長。

在這個技術變革的關鍵時刻，英偉達憑藉其領先的人工智能基礎設施能力脫穎而出。多年來，英偉達的 GPU 一直是訓練大型語言模型的行業標準。而如今，隨着 o3 引領着人工智能的發展，推理計算需求成爲推動行業前進的核心動力。

英偉大的全球供應鏈管理能力，讓它在滿足這一需求方面擁有獨特的競爭優勢。英偉達已經準備好通過數千個 GPU、DPU、專用內存和網絡設備，按需提供支持 o3 等高計算需求模型的硬件。

o3：人工智能推理質的飛躍

大型語言模型（LLM）一直以其強大的模式識別能力贏得了廣泛的認可，但在應對全新任務時，它們的表現卻常常讓人失望。以 GPT-4 和其他同類模型（如 Claude 或 Gemini）爲例，它們在熟悉的任務上表現卓越，但在面對一些具有挑戰性的創新問題時，卻顯得捉襟見肘。

過去，有人認爲“更大的模型自然意味着更聰明”，但如今這一觀點已經開始受到質疑。

OpenAI 推出的 o 系列模型則帶來了一個全新的突破。通過密集的測試時間計算、推理鏈條和自適應解決方案的結合，o3 成功突破了這一瓶頸，展現出超乎預期的成果。

與早期模型依賴快速執行靜態內容的方式不同，o3 通過精妙協調複雜的推理過程，推動了每個查詢的高效解決。這意味着，支持“大規模即時搜索”的推理集羣需求也將隨之增加，進一步推動了硬件技術的進步和對計算資源的依賴。

以下是ARC測試的一些任務表現

測試推理時間的重要性

過去，人工智能對硬件的需求大多源於更大、更復雜模型的訓練。雖然這些模型的訓練過程是高成本且需要大量計算資源，但一旦訓練完成，推理階段的計算需求相對穩定且可預測。

然而，隨着 o3 模型的突破，測試時間計算正迎來一個全新的階段。想象一下，未來每個複雜的問題都可能觸發一次龐大的標記搜索，涉及數十億甚至數萬億個參數。

隨着人工智能在企業運營、消費者服務，甚至是國家級數據中心的應用不斷增加，這類計算任務的數量可能會呈現爆發式增長。

更重要的是，這種推理需求的擴展似乎沒有盡頭。隨着人們對更聰明、更具感知力的 AI 的需求不斷上升，推理計算的強度也會隨之增加。每一代新模型的發佈，幾乎都意味着推理計算的需求會進一步擴大，而這也意味着我們需要更多的 GPU 來滿足這一增長。

對於英偉達而言，這不僅是技術上的突破，更是股價持續上漲的強大推動力。隨着測試時間計算需求的爆發，英偉達憑藉其在 AI 基礎設施中的市場主導地位，將有機會從這一需求激增中大幅受益。股價的上漲也將隨着這一趨勢持續，投資者可以預見，英偉達將在未來幾年成爲全球推理計算需求擴展的最大受益者。

從GPU到AI工廠：英偉達的硬件帝國

英偉達如今在全球供應鏈中的地位幾乎無可匹敵，它不僅掌握了最前沿的技術，還與全球各大公司建立了廣泛的合作關係，這讓它成爲唯一能夠滿足如此龐大推理需求的公司。

想象一下，要應對如此龐大的需求，僅僅製造 GPU 是遠遠不夠的，英偉達必須管理從頭到尾的完整供應鏈，包括先進的內存、極速網絡、專用連接器、DPU、機架、冷卻系統，甚至是這些組件之間的操作系統和軟件堆棧。

幾十年來，英偉達通過與 Micron、InfiniBand、Spectrum-X 等頂級供應商的緊密合作，已經建立起了一個穩固的生態系統，使得它在行業中佔據了難以撼動的優勢，遠遠領先於其他競爭對手，如 AMD。

在這個新的推理計算時代，推理不再是簡單的任務。雲計算公司、AI 企業，甚至是一些傳統的大型公司，都在積極尋求英偉達提供的硬件解決方案，來部署自己的高效 AI 模型。這些企業需要的不僅僅是單一的 GPU，而是龐大的集羣，能夠應對複雜且持續的推理任務。得益於英偉達強大的供應鏈優勢，它能夠迅速、規模化地建設數據中心，並以最優配置交付客戶。

最近，英偉達還提出了“AI 工廠”這一概念，爲客戶提供一站式的、預包裝的 AI 數據中心解決方案。

如何應對未來推理計算需求的激增

未來英偉達的成功，將取決於它如何應對推理計算需求的快速增長。雖然訓練更大規模的模型已經開始面臨技術瓶頸，但推理計算的需求仍處於初期階段，並且隨着越來越多依賴推理的人工智能模型出現，推理計算將變得更加複雜，所需的計算資源也將顯著增加。

推理計算的擴展意味着人工智能在做出決策時，不再僅僅依賴預先訓練好的模型，而是需要在實時處理大量數據的過程中進行不斷的計算和推理，這個過程不僅時間長，而且對計算能力要求極高。隨着人工智能應用的深入，尤其是企業和消費者服務的普及，推理計算需求將呈現爆發式增長。

不過，英偉達擁有強大的技術基礎和基礎設施，使它能夠輕鬆應對這些挑戰。通過不斷擴展其計算集羣（簡單來說，就是增加更多的計算設備來分擔任務），加速網絡速度（提升設備之間信息傳輸的速度），以及優化軟件配置（讓系統運行更高效），英偉達可以確保滿足未來需求。

此外，英偉達的CUDA框架，它是一個幫助程序更高效運行的編程工具，已經成爲行業的標準，確保了英偉達在競爭中佔有明顯的優勢。

靠創新和錢袋子雙管齊下

英偉達最近的財務表現簡直是讓人瞠目結舌。2025 財年第三季度，它的收入已經飆升至 351 億美元，同比增長高達 94%。這一增長不僅是由於o3模型的突破，更是因爲它在測試時間計算領域的革命性進展，英偉達正在迅速擴展市場份額，迎接更加輝煌的未來。

隨着推理計算需求的增長，短期內推理成本可能會上升，但英偉達並不擔心。憑藉龐大的規模和強大的運營能力，英偉達能夠和供應商談判，拿到比其他公司更有競爭力的價格，並持續提升系統效率。也正是因爲這樣，英偉達在數據中心這一塊兒取得了驚人的成績，成爲了收入增長的核心驅動力。

其數據中心部門在2025年第三季度貢獻了約88%的總收入，達到創紀錄的 308 億美元，同比增長了 112%。這不僅是硬件的功勞，更多的還是英偉達在AI芯片領域的創新，讓它能夠牢牢把控市場的定價權。

英偉達的 Blackwell B200 芯片，不僅降低了 AI 推理的成本和能耗，還是在性能和能源效率之間實現了完美的平衡。就憑這一點，英偉達就能輕鬆設定高價，不怕競爭對手的挑戰。

隨着新技術的不斷推出，比如 Blackwell 後續的 Rubin 芯片，英偉達始終處於行業的最前沿，永遠比其他競爭者領先一步。其產品定價也十分“有意思”——比如 Blackwell GPU，一臺的價格在 30,000 到 40,000 美元之間，比起 AMD 的 Ryzen，差距可不小。這樣的定價，不僅能確保高額收入，還能強化其市場主導地位，牢牢把握收入增長的主動權。

英偉達估值：買入機會

我們使用了 DCF 模型來給英偉達估個值，假設條件如下：

– 永久增長率：我設定了 3% 的增長率，這基本符合全球預計的 GDP 增長率（大約 3.3%）。

– 折現率：折現率我定在 9.5%，這個是通過公司 WACC 計算出來的，反映了它的資本成本。

– 自由現金流（FCF）增長率：考慮到公司過去五年 FCF 的年複合增長率高達 72%，而過去 15 年的年複合增長率是 41.73%，我選擇了一個相對保守的 35% 來避免過於樂觀的假設。

根據這些假設，我的估值模型得出了 146.9 美元的股價目標，這意味着現在的股價有 9% 的折扣。

從目前的估值來看，英偉達對於潛在投資者來說，確實是一個“便宜”的切入點，可以抓住它未來巨大的增長潛力。而且，公司的市盈率（TTM）爲 53.19，預計到 2026 年 1 月每股收益爲 4.43 美元。根據這個預期，我將 2026 年的目標股價定在了 236 美元。這比我計算出的合理股價 146.9 美元，意味着股價有 60.4% 的上漲空間。

所以，我認爲英偉達現在是一個值得買入的機會，短期內可能會有不錯的回報。

總之隨着 OpenAI 推出的 o3 模型，我們進入了一個全新的推理計算時代。這對英偉達來說，可謂是一次重要的機遇。如今，英偉達的市值已經突破 3.2 萬億美元，隨着 AI 推理計算需求的激增，公司的發展潛力依然巨大。對投資者來說，英偉達在這一新階段中扮演的角色至關重要。憑藉其全面的技術實力和強大的戰略合作伙伴關係，英偉達正站在人工智能技術的最前沿，準備好迎接全球推理計算需求的爆發。

現在英偉達不僅在硬件領域佔據了領先地位，更憑藉着穩固的供應鏈和創新驅動，牢牢把握住了未來增長的脈搏。對於想抓住這一波技術革新的投資者來說，英偉達無疑是一個值得關注的公司。