降息在即，核心僅增長0.2%，7月 CPI 數據壓力山大，能否引爆股市？

關鍵的七月 CPI 報告

美國勞工統計局計劃在週三發佈7月份的CPI通脹數據。共識預期包括：

• 核心CPI環比上漲0.2%，高於6月份0.1%的漲幅；同比上漲3.2%，低於6月份的3.3%。

• 整體CPI也將環比上漲0.2%，高於6月份的-0.1%；同比上漲2.9%，低於6月份的3%。

爲了更好地理解七月份的 CPI 數據，有必要關注核心 CPI 通脹的近期趨勢。

• 去年夏季至年底，每月核心 CPI 普遍上漲 0.22% 至 0.32%，這與每年3-3.5%的核心CPI通脹率相符。

• 出乎意料的是，在 2024 年的前三個月，核心 CPI I意外地加速至月率 0.4%，這遠高於每年4%的通脹率。

• 自2024年3月以來，核心CPI持續下降，6月份月率僅達0.1%。

• 總體而言，2024 年第一季度的“通脹高峯”似乎已轉變爲通貨緊縮趨勢，這與經濟放緩和勞動力市場疲軟相一致。

以下是月度核心CPI通脹圖表：

美聯儲寬鬆週期的影響

事實上，如果普遍預期正確，6月核心CPI月增0.2%將與每年約2.5%的核心CPI相符，這與2%的核心PCE通脹相一致，它將標誌着返回美聯儲2%的價格穩定目標。

因此，如果7月份核心CPI連續第三個月處於0.1-0.2％的區間，並且8月份也繼續處於同一區間，那麼美聯儲應該能夠在9月份開始降息。

當前債券市場預計美聯儲將：

• 到 2024 年 12 月，利率將降低 75 個基點，至 4.5%

• 到2025年12月將進一步削減至3.75%。

這與輕微的經濟衰退相一致，可能始於 2025 年第一季度。

然而，克利夫蘭聯儲的通脹預測模型對7月和8月的核心CPI預期更高，達到0.27%，年增率爲3.3%。

因此，克利夫蘭聯儲的通脹模型還沒有預測回到目標價格穩定水平——它仍然預測高於2%目標的頑固和高通脹。如果它的通脹預測模型是正確的，美聯儲可能無法如預期在9月開始降息。

關注住房和能源

因此，現在市場面臨的關鍵問題是，最近的通貨緊縮是否只是暫時的緩解，就像克利夫蘭聯儲模型所預測的那樣。

最近的通貨緊縮趨勢是由以下兩個關鍵因素推動的：

1.能源價格的急劇下降（導致總體CPI通脹率下降），

2.住房通脹有所緩和（這導致核心CPI通脹下降）。

住房

相對於核心通脹，住房通脹是最重要的變量，因而也是美聯儲政策最重要的變量。

由於疫情相關的住房需求，後疫情時代住房通脹飆升，核心CPI的統計指標仍然反映了這種住房動態（有所滯後）。

同時，市場租金（當前的情況）正在下降，這最終必須反映在官方核心CPI數據中。6月，住房通脹從每月0.4%的增長率降至0.2%。如果這是住房通脹開始反映現實的信號，則最近的通縮趨勢可能會繼續。

然而，如果住房通脹，尤其是所有者等效租金與房價相關，則住房通脹的緩和仍然值得懷疑，因爲房價仍在上漲。最近的數據顯示，2024年5月的全國住房價格指數比2023年5月高出5.7%。

此外，如果美聯儲實際上過早開始降息，由於抵押貸款利率較低，住房市場可能會繼續飆升，這可能會加速住房通脹。

另一個問題是，不包括住房的粘性價格消費者價格指數自 2023 年 11 月以來仍處於 3% 以上的高位，6 月份實際上有所上升。因此，廣泛的通脹壓力仍然存在。

能源

克利夫蘭聯邦儲備銀行通脹預測模型中的關鍵輸入是每週汽油價格。鑑於能源價格的下降是近期通縮趨勢的主要原因，瞭解能源市場的趨勢至關重要。

在需求方面，原油價格反映了美國經濟放緩，這從美國勞動力市場的疲軟中可以看出。美國經濟的放緩將與能源價格的降低一致，從而延續通縮過程。

然而，在供給方面，正面臨中東地區的重大地緣政治局勢展開，這可能導致供給衝擊並推高能源價格。具體來說，伊朗和以色列之間可能的直接衝突可能引發區域戰爭，這可能將原油價格（USO）推高至每桶150美元及以上。

顯然，油價的飆升將導致美國總體CPI通脹的飆升，類似於1970年代所發生的情況。

對投資者的影響

美國經濟正在放緩，美國勞動力市場正在疲軟到可能即將出現衰退的地步，至少根據Sahm規則來看。在這種情況下，通脹應該會急劇下降，美聯儲將被迫相應放寬貨幣政策。事實上，這是一些分析師對7月CPI報告的預期——確認美國經濟正在進入衰退。

然而，當下正處於去全球化的進程中，面臨着中東地區可能即將發生的地緣政治升級——這可能會引發通貨膨脹。

因此，目前處於一個需求放緩但供給衝擊確實存在的環境中 ——這是一個滯脹環境。換句話說，可能會進入衰退，但通脹仍可能遠高於2%的目標。

顯然，這可能是股市面臨的最壞情況，因爲美聯儲無法通過大幅降息來應對經濟放緩。

標準普爾500指數（SP500）可能正面臨衰退性熊市，因爲需要爲2025年下調盈利預測。與此同時，標準普爾500指數正面臨通用人工智能泡沫破裂的問題，因爲通用人工智能熱潮的似乎正在消退。

因此如果美聯儲因供給衝擊無法進行救援，標準普爾500指數（SPY）的總下跌幅度可能會很大。