从富可敌国到负可敌国 许家印的高光与低谷

2021年9月13日，深圳恒大总部。上百名投资者要求在深圳恒大总部门口抗议，要求偿还贷款和承诺兑付的金融产品，其中部分人情绪激动，推搡和指骂着恒大的代表，抗议者轮流向恒大代表表达不满，“恒大还钱”的喊声依然此起彼伏。2023年9月29日，主席许家印“因涉嫌违法犯罪”被“采取强制措施”，随之而来的还有恒大上万套烂尾楼遥遥无期。

很难想象，曾经风光一时的恒大会落得如此光景。

许家印的创业路

许家印于1958年出生在河南周口，他高中毕业时文革尚未结束，毕业后回家务农，1977年高考被武汉钢铁学院录取，也就是后来的武汉科技大学。毕业后进入了河南舞阳钢铁公司当技术员。十年后，恰逢邓小平南巡，许家印借此之际，怀揣着2万元来到深圳。在经过一番波折后，他进了一家名为“中达”的贸易公司，月薪500。他的能力也挺强，入职仅3个月，就拿下一单10万元的大项目，从而得到中达公司老板的赏识，被提拔为总经理。

次年，他说服了中达公司的老板另外成立一家公司，依靠着过去和舞阳钢铁的人脉来经营。但这家公司并没有成功，反而是利用这家公司从银行贷款了2000万元，这也是日后他的恒大帝国的第一桶金。

1994年，公司决定进军广州的房地产市场，并为此成立了“广州鹏达实业有限公司”，由许家印出任这家公司的董事长和法人代表，接手了第一个房地产项目：珠岛花园。许家印从他之前贷款的2000万元中剩下的1500万元投入到这个项目。筹划期间，许家印跑遍了广州市所有正在新建的楼盘，发现80%都是大户型，大户型影响了楼盘的销售率。他决定“珠岛花园”实施小面积、低价格的策略。很快，房子被抢购一空，这也让许家印一举成名。此时他的工资是每个月3000元，是他刚入职时候的6倍，可仅“珠岛花园”一个项目就给中达赚了2亿，他为此提出涨薪后被拒，于是他决定资金创业。

许家印的逻辑

1996年，离职后的许家印，创建了“广州凯隆公司“，次年3月，他将公司更名为“广州恒大实业有限公司”，自己出任董事长。凭着这些年对地产业的熟悉，许家印看中了海珠区工业大道原广州农药厂的地皮，可当时的许家印面对着所有创业者一个共同的难题：缺钱。但对于许家印来说，这并不是难事。首先他向地主承诺首付500万，尾款分期付完；随后，他又拿着土地质押从银行贷款到600万，500万用来支付首付，100万用来周转。他用这块地开发出的第一个楼盘：金碧花园，定价2800元，都是小户型，开盘后仅2小时就被抢购一空。。随后他又开发了金碧花园2-5期，也都迅速被抢购一空。

许家印的“金碧花园”项目可以看到房地产公司的运营逻辑：可以将要购买的地做抵押去向银行贷款，再用银行贷款所得用来支付地价，剩下的用来做地产开发。但如果是这样的闭环，那恒大就不会是今天这样了。这当中还有一个问题——承建商。作为开发商，一般会让承建商先垫资，地产商会给承建商一份票据，这叫商票，商票附带利息，开发商会承诺在某一个时间结清欠款。在另一边，面对购房者，楼盘会在动工的时候就开始销售，这叫卖期房，也叫卖楼花。

这么做只有一个目的：快速回笼资金，这些资金再用来贷款，用来买下一块地，如此反复。

无论是让承建商垫资，还是卖楼花，还是找银行贷款，实际上都是负债；而高负债，高周转，高杠杆，低成本，是每一个地产商的运营逻辑，所不同的就在于负债率有多高，周转率有多快而已。

但这当中有一个死结——负债；如果负债率太高，则很有可能压垮一家地产商，实际上，恒大最后也是死在这上面。

许家印的高光时刻

1997年的金碧花园成功之后，到1998年恒大已经是广州前十大开发商了，到了2000年，恒大已经开始在全国扩张。2006年的恒大已经成为全国地产业20强，2016年，恒大已经在全国地产业稳居第一了。

2010年或许是许家印最得意的时候，这一年他豪掷一亿元买断广州足球俱乐部全部股权，俱乐部正式更名为广州恒大足球俱乐部。当时，许家印提出了五年内要夺取亚冠冠军的豪言，这在低迷的中国足坛犹如放了一颗卫星。据悉，在签订收购合同10分钟后，恒大就拨款2000万元，解决了球队欠薪、场地费等诸多问题。

恒大集团入主后，依靠大手笔投入打造了一支以国字号球员为班底，高水平外援为主导的豪华之师，这也逐渐拉开了中国金元足球的序幕。球员先是请来韩国主帅李章洙，随后又签下了郑智、郜林、穆里奇等人征战中甲。拥有奢华阵容的广州队在中国足坛予取予夺，2010赛季便以中甲冠军身份提前冲超。随后实现了中超七连冠，并夺得8次中超冠军。2012年，恒大豪掷3亿元引进了世界知名教练里皮，在此期间里皮的年薪为2300万欧元。

生活中的许家印同样奢华。

据《中国赌盘》一书的作者沈栋回忆，许家印曾和沈栋夫妇以及贾庆林女儿贾蔷夫妇一道前往欧洲进行了一次奢华之旅。

作为温家宝家族的曾经的白手套，而沈栋和他的前妻段伟红曾经与温家宝的夫人张蓓丽共同购得平安保险3%的原始股，待平安保险在香港上市之后，沈栋夫妇所持有的平安保险股票飙升至1亿美元。

而贾蔷的丈夫李伯谭，则经营者一个名为“茅台会”的私人俱乐部。借助于他在茅台集团独立董事的身份，他几乎垄断了所有十年份的茅台酒品，并借此发展个人关系。

李伯谭曾向沈栋提及再成立一家葡萄酒俱乐部，成为茅台俱乐部的分支机构独立经营。但作为一个新的俱乐部，他需要寻找两位天使投资人，于是，许家印浮出水面。

许家印耗费了500万美元帮助李伯谭建立俱乐部的葡萄酒俱乐部，很显然，许家印这样是为了获得一种商业关系。事实上，许家印经营商业关系的方式非常简单直接：有一次段伟红和温家宝夫人张蓓丽在北京与许家印吃饭后，许家印邀请段伟红造访一家珠宝店，开口就要为她买一个价值超过一千万人民币的戒指。段伟红知道这种人情礼的代价，所以当面回绝了。但许家印随后还是同时买下两枚一模一样的戒指。在中国，结交权贵的方法很多，许家印喜欢的招数就是直接了当，以重礼开路。

而在欧洲旅行期间，沈栋一行来到了位于法国里昂的蔚蓝海岸，许家印到那里是要审视停泊在法国南部港口价值一亿美元的豪华私人游艇。游艇是一位香港亿万富豪所有，许家印计画利用这艘游艇开办私人会所，于中国沿海在船上宴请官员，既可避人耳目，同时又显示身为富豪的气派。看完游艇后，许家印觉得游艇的内饰装潢太过简陋，与一亿美元价码不匹配，许家印最终放弃买下。

许家印自然有大撒币的资本，2011年的胡润中国财富榜上，许家印以62亿美元名列第六，而恒大此时的市值约11.4亿美元。到了2017年，恒大的市值暴增到536.7亿美元，此时的许家印的在富豪榜上的排名以约396亿美元名列第一，这一数值相当于中小国家全年的GDP总和，可谓富可敌国。

从高峰到低谷

正当许家印志得意满时，恒大却开始面临危机。

早在2006年，许家印就开始筹划去香港上市，但在两年之后的2008年折戟沉沙。此时恰逢国际金融危机爆发，投资者普遍不看好外部金融环境，加上恒大在近两年内的扩张过快，还在上市前不久耗资40亿元拍得一宗总价超过40亿的地王。这一切无不说明其债务负担之重。

根据招股说明书显示，而此次融资的目的是用来清偿高达100亿元债务，其中50%以上用来支付未支付的土地出让金。恒大在2007的土地储备高达4580万平方米。

2008年3月20日，恒大地产首次IPO宣告不利。

后来许家印将恒大的这轮危机戏称作公司的“第一个寒冬”。

3个月后，恒大宣布达成私募5.06亿美元的协议，向包括德意志银行、美林在内的机构发行近4亿股新股。同时，恒大转让了两个项目给周大福，加上广州“地王”因机缘巧合退回政府，再有李嘉诚的长江实业，富商刘銮雄以及英皇集团杨受成等人的加持，再加上后来投入的四万亿经济刺激计划，房地产市场起死回生，恒大的土地危机非但平安渡过，并随着房地产业的复苏，他持有的土地价格也开始回升，而这些土地库存，则给他带来了更大的利润。

2009年，恒大成功在香港上市。

恒大的渴望

上市后的恒大，开始了多元化之路，其中恒大体育为众人所知，恒大耗资20亿元投资的广州恒大俱乐部曾经制霸中超，恒大女排也曾获得了不错的成绩。而他在2013年广州恒大在夺得亚冠冠军后推出了恒大冰泉，这次他猛砸60亿请来了范冰冰和成龙等一众明星代言。却砸2016年黯然退市。

至于恒大的旅游项目——海南海花岛，则是恒大斥巨资，仿造迪拜的棕榈岛而填海打造的一座人工岛，这项人工造岛计划耗资1600亿元人民币。随着恒大危机的到来，这一旅游项目在2022年1月被海南儋州市政府勒令拆除。

在新能源领域，恒大并不如比亚迪，吉利等车企那样有专业的实力，但对于许家印来说并非难事，只要有钱，可以购买到新能源汽车生产线，可以购买到整车集成技术，可以购买到新能源汽车所需要的电池乃至于电池研发技术。

除此之外，恒大的多元化还涉及到物业管理，健康，快消，文娱等行业。很显然，即便是已经上市的恒大，也无法满足恒大陡然增加的诸多业务领域，恒大的那套高负债，高杠杆，高周转和低成本的运营模式也让恒大变得危机重重。

2018年，恒大宣布造车。确切地说，是新能源汽车。

众所周知，恒大的主业是房地产，而跨界新能源汽车显然不是一件容易的事。但对于许老板来说并非难事，2019年，许家印宣布已经走访了23个国家，47个城市，考察了53家全球汽车龙头，并开启爆买模式。包括广汇集团，NEVS 电动汽车公司，卡耐新能源，荷兰企业 e-Traction，并全资收购Protean，正如许家印在内部大会上所说，要“买买买，合合合，好好好”。

要知道，新能源汽车这一行业并非快速获利的行业，深耕新能源汽车多年的特斯拉，也是在成立17年后的2020年才开始盈利。并且还需要天量资金，那么，有一个疑问：钱从哪里来？

作为一个以房地产为主业的企业集团，其基本属性是不变的，也就是：高负债，高周转，高杠杆，低成本这一逻辑是不变的；很显然，新能源汽车行业的成本并不低，特别是跨界进入这一领域，至于高周转，很显然也不适合新能源汽车这样一个对技术有着高要求的行业。那剩下的就两条路了：高负债和高杠杆。

于是，恒大患上了资金饥渴症。

为了缓解资金压力，恒大分别将恒大足球，恒大文化，恒大健康，恒大物业分别上市，并与腾讯合作，分别出资5.5亿港元和2亿港元，持股55%和20%，拿下另一家港股上市公司马斯葛的控制权，并将其更名恒腾网络。

但这一系列的资本操作，并没有治愈恒大的资金饥渴症。

没有人知道恒大有多少钱，也没有人知道恒大欠了多少钱，但谁都能看到，恒大一直在疯狂并购，一直在撒币，一直在疯狂扩张。

2012年，美国一家名为香橼研究的做空机构发布了一份关于恒大的研报，研报指出恒大在财报上虚增利润360亿元人民币；恒大透过贿赂地方政府来获取廉价土地储备，并设计了一套庞大的庞氏骗局融资计划；恒大的商业模式严重不稳定，若出现房价下跌则会导致恒大出现严重的财务危机；恒大斥巨资打造的广州恒大俱乐部将是恒大最大的负资产。

这份报告公布之后的第二天，恒大就开始反击，将香橼告上法庭。这场马拉松式的诉讼持续了4年时间，最终香橼败诉，并且5年内禁止进入香港市场。

在法庭上获胜的恒大，在股市上却一直陷入跌跌不休的境地，很多谨慎的投资者采取了宁可信其有、不可信其无的态度，自此对恒大地产的股票敬而远之。

在证券市场遭遇滑铁卢的恒大，不得不思考其他的融资渠道，于是，在2014年，恒大开始涉及金融领域。2014年1月，恒大地产举牌华夏银行，斥资33.03亿元购买华夏银行4.03亿股，成为华夏银行第五大股东，当年8月，华夏银行公告称，给予恒大地产40亿元的授信额度。2016年，恒大更是频频举牌盛京银行，最终以100.168亿元人民币收购了沈阳的盛京银行27.24%的股份，成为银行的最大股东。

除此之外，恒大还涉足保险业，2015年9月，恒大就以39.39亿元竞得中新大东方人寿保险公司50%的股权，更名为恒大人寿。

恒大这一系列的金融操作，在让人在看到恒大的野心的同时，也渐渐对恒大产生怀疑：恒大究竟需要多少钱？

就在恒大人寿成立后不久，就开始在保险市场上发行其万能险产品，这一产品在当时的保险市场上异常火爆：在给予保障的同时，还能给投保人一定的投资回报，通常在年化2.5%以上，而恒大人寿给出的年化利率高达7%。纵观恒大人寿在2016年全年的规模保费为565亿元，但这主要是万能险中用于投资的金额，具有风险保障功能的原保费占比不足8%。于是恒大人寿选择“铤而走险”，在没有任何基金、证券、信托等业务牌照的背景下，恒大人寿开始踏足股市，开展股票投资业务，从而遭到保监会的处罚。而这只是恒大在金融领域试水的第一步。

2015年，前国务院总理李克强在互联网大会上提出“互联网+”的概念，于是一大批互联网金融产品应运而生，京东的京东金融，阿里系的支付宝平台，还有百度的度小满金融，都是在这段时间相继成立。

2016年，拿到互联网金融牌照的恒大集团上线了一款手机APP——恒大金服。恒大金服很好地解决了恒大的资金饥渴症；毕竟从银行贷款需要审核，而在证券市场融资又惨遭做空，控股银行在得到授信额度的同时又遭到老股东的排挤，在发行许以高额回报的保险产品又遭遇滑铁卢，受到保监会的处罚，如今恒大金服上市，终于可以在这一平台上通过销售理财产品来解决对资金的饥渴。

恒大金服上的多种理财产品的投资标的为恒大给其供应商的商业票据；所谓商业票据，实际上就是另一种借款，是恒大支付给其下各家供应商的商业票据，是可以延期支付的商业凭证，票面金额包含利息，商票到期后才付款。由于有恒大的信用担保，这样的票据就可以在债市上流通，其年化收益高达18%～20%，甚至可以高达25%，这就是恒大金服上销售的各类基于商票的理财产品。有担保，高收益，自然让不明就里的普通人趋之若鹜。

然而，这也成为压垮恒大的最后一根稻草。

末日降临

2016年12月，习近平在中央经济工作会议上提出“房住不炒”，逐步限制房地产投机行为，大量房地产企业因为政策限制陷入流动性危机乃至于倒闭，企业融资环境更进一步恶化。这也让处于高负债状态下的恒大开始出现危机。为了缓解资金压力，2016年10月3日，恒大公告宣布重组。拟剥离房地产业务，与深深房A重组，引入300亿元人民币的战略投资，从而实现A股借壳上市。

这恰好是恒大帝国幻灭的开始。

2017年1月、6月和11月，恒大引入了3轮战略投资，总投资额达到1300亿元人民币，约占36.54%的收益，并于战投方签下对赌协议：公司要在2020年12月31日前完成重组，否则这些资金将变成负债，在偿还1300亿元本金的同时，还要支付137亿元的分红。

2020年8月，政府约谈恒大等12家房企，提出了：剔除预收款后的资产负债率不能大于70%；净负债率不能大于100%；现金短债比必须小于1倍的“三条红线“的监管要求，并要求参会企业在9月前提出减债方案。可一直秉持着“高负债，高杠杆，高收益，低成本”原则的恒大，则早已是如履薄冰，2020年6月末，恒大有息负债余额高达8335亿元人民币，涉及249家银行业金融机构，并且在境内外发行的债券共计2348亿元。并且，三年过去，恒大回A依然遥遥无期。

眼见对赌协议的期限仅剩4个月，深深房却依然停牌，恒大与深深房的重组申请也没有得到证监会和深交所的审批。而各家战略投资方则纷纷要求回购投资。

2020年9月24日《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》的文件截图不胫而走，文件疑似恒大于8月24日送阅广东省政府，强调恒大将需要回购1300亿战略投资，势必导致资金链断裂，引发一系列系统性风险——舆论认为此举无异于逼宫政府。虽然恒大在24日连夜澄清，但并未平息市场上的恐慌，25日收盘恒大港股大跌5.58%，25日更是暴跌9.46%，上交所恒大公司债则是瞬间超跌20%导致熔断，带动整个地产行业股债走低。

为缓解压力，恒大在9月25日发布公告称，恒大物业已获准在港交所上市，并且恒大汽车也拟在科创板上市。

而这只是刚刚开始。

鉴于恒大糟糕的财务状况，与恒大往来最多的民生银行、中国农业银行、中国工商银行、浙商银行都在恒大股价波动后开始紧缩银根以防出现债务违约；这对恒大来说无疑是雪上加霜。

其实早在2020年9月7日，恒大就开始了史上最低价“挥泪大甩卖”：自9月7日至10月8日，全国各大城市的恒大地产全线7折销售，并且在网上售楼2000抵2000，清尾最多8.8折等多处让利。许家印还订下了促销目标：在“金九银十”这一个月间，销售额要达到1000亿元人民币。表面上看，这是开发商营销让利的常规操作，毕竟恒大不是第一次这样搞降价促销；但如果从后续的走向来看，这显然是为了快速回笼资金。

很快，时间来到了2021年，2021年6月3日，许家印在战略伙伴交流会上宣布，在2021年6月底前，恒大的有息负债有望从8335亿元人民币，降至6000亿以下，至少有一条符合“三条红线”的要求；可市场却依然不买帐，就在许家印宣布减债的当天，恒大系股票再次纷纷跳水，中国恒大跌幅5.25%，总市值为1480.6亿港元；对比高峰期的恒大市值，不值其1/5。

屋漏偏逢连夜雨，就当恒大股票跳水之际，网上开始传出恒大商票可能会延期兑付。商票这样的支付方式在各大房企普遍盛行。对比恒大，新城控股的商票是64亿人民币，碧桂园是193亿，融创是206亿，而恒大则是2052.67亿；也就是说，全国头部房企的应付资金都不及恒大的30%。这也是恒大的另一大危机。

早在2020年2月，恒大商票就已出现逾期，随后的逾期商票更是多如牛毛。商票逾期也引发了链式反应，不少中小供应商纷纷倒闭，恒大也纷纷走上了各地法院的被告席，除此之外，还有恒大及其控股的盛京银行之间存在关联交易，这种左手换右手的魔术让盛京银行给恒大注资1000亿元人民币，这一举措也遭到上海银监局的处罚。

至此，恒大早已是危机重重，股价也一直在不停跳水，而商票的延期兑付，成了压垮骆驼的最后一根稻草。

随着更多关联企业发布年中报，恒大商票大面积逾期也得到证实——6月29日恒大当天宣布有息负债从去年最高的8700亿降至5700亿，同日曾9次被恒大评为“优秀供应商”的三棵树复函中国证监会称恒大5137.06万元商票逾期，随后上市公司易居、金螳螂分别于8月25日、8月30日公告逾期。

与此同时，恒大控股的盛京银行亦爆出丑闻，据2020年财报，盛京银行的贷款不良贷款同比增长122.75%，风险暴露金额在2020年末达到1552.32亿元，有投资者怀疑盛京银行有更多的资金流入恒大。

除了供应商出现财务危机外，恒大商票逾期的链式反应的第二波让商票流动性一落千丈，收益率飙升至36%，实际交易价格甚至只有票面价格的10-20%——这也拖累了房企以外市场的商票发行，贴现利率大幅上升。紧接着，就是在恒大财富APP上购买了理财产品的那些投资者们。2021年9月8日，恒大财富旗下的一款名为“超收宝”的理财产品宣布延期兑付本金，到9月10日，恒大财富旗下的理财产品已暂停部分兑付，于是这就出现了文章开头的那一幕。

然而，恒大的债务违约远远不止这一幕，随着资金链的断裂，恒大在各地建设的楼盘陆续出现烂尾楼现象，一些按揭购房的客户也加入到了维权的行列。

但是，恒大的危机远远没有结束，恒大在2021年下半年一共有债券本息6.69亿美元到期，其中绝大多数为美债。9月20日恒大至少有两笔银行贷款利息逾期，9月23日恒大8,350万美元的美债利息到期，恒大在22日公告次日到期的债券已经通过“场外方式协商解决”，然而恒大并没有透露交易细节，同日到期的美元债券并没有如约支付，而是触发了30天的宽限期，虽然境外投资者获得了中国央行的保证，但恒大在宽限期内优先支付10月19日到期的人民币债券，直到宽限期最后一日才支付美元债利息，勉强避免违约。

10月4日，恒大系全部企业突然无理由宣布在港交所停牌，业内分析或关昨日到期的2.6亿美元债券担保，如果债券交易失败或将导致相关债券交叉违约风险，与此同时，恒大又在10月12日触发了3笔美元债的宽限期，三笔债务一共需要支付利息1.48亿美元，而恒大同样拖到宽限期的最后一天11月10日（星期三）才支付，然而据路透社报道截止11月10日收盘仍有投资者没有收到应付利息。11月6日，恒大第三次触发宽限期，然而恒大没能坚持到最后一刻。12月3日晚8时，恒大宣布无法履行此前未披露的2.6亿美元债务的担保责任。

消息传出后，广东省政府宣布将派出工作组介入恒大债务危机，以帮助恒大进行债务重组。

有媒体披露，恒大该笔2.6亿债务担保系境外发行的私募债，根据境外发行惯例这笔债务可能存在为保护到期时间靠后的贷款而设立加速到期的条款，即若恒大出现债务违约该笔债务可视作立即到期，一般债权人人会立即要求恒大兑付，退而求其次会要求追加担保，然而恒大认为债权人主张不合理因此拒绝，也有分析指出若恒大接受2.6亿美元兑付将导致更大规模的交叉违约。

截至2023年4月底，恒大地产承认未清偿的到期债务仍有近2725亿人民币。

为彻底解决债务危机，恒大开始了漫长的债务重组，据统计，2021年，恒大的债务总额为3254亿美元，这相当于中国全年GDP的2%，相当于新加坡全年的GDP，是印尼全年GDP 的2000倍，真可谓负可敌国。

2023年7月18日，恒大集团补发了2021年、2022年年报及2023年半年的三组年报，显示恒大2022年营收2301亿元人民币、亏损1258亿元，加上2021年净亏损高达6862亿元，两年共计亏损8120亿元。而截至2022年末，恒大的负债总额高达24374.1亿元[128]，创下了中国企业最高亏损纪录。

为了缓解恒大的债务危机，央行再祭出降准大招，宣布释放近2000亿美元流动性以缓解恒大危机对市场的冲击，恒大的债务危机带动较高风险企业发行债平均收益从9月初的9%上升至11月30%的高位，恒大违约后市场开始逐步缓和，然而，恒大的重组并不透明，根据市场分析中国政府首要任务是确保恒大“保交楼”，其次才是金融市场问题，境外投资者则要排在后面，并且至今知之甚少。此前恒大已经成功说服中国境内的债权人延后6月付款。然而恒大的项目进度也不乐观，海南儋州海花岛项目受到当地政府勒令10日内拆除，恒大因此停牌。

同时，《纽约时报》报道恒大停摆项目有逾百万，许家印在12月26日的公开信中宣称12月全国项目复工率已达91.7%、8.9万名工人已复工，2021年第4季累计交楼超过5.3万套，“保交楼”工作进展顺利。可实际情况却是在全国近200个城市当中依然有大部分楼盘呈现出不同程度的烂尾，甚至连售楼中心都已经一片狼藉。作为购房者，一边是要面对房贷的还款压力，另一边却是面对不知道何时才能复工的烂尾楼。

2022年1月22日恒大复工复产专题会，许家印仍然强调保交楼，还提出降低房地产开发建设、全面转型新能源汽车。两年过去，恒大汽车依然连一个车轮都没见到。

2021年12月31日，恒大财富宣布调整兑付方案，在2021年第一季度每月兑付本金8000元人民币，这也取代了此前9月在投资者围攻下紧急提出的方案，恒大对此解释恒大新方案不仅涵盖原有持有到期理财产品的投资人，也顾及了其他投资人，并且恒大财富投资的项目资金回笼状况不理想，原方案难以实行，允诺3月下旬还会出台新的方案。投资者并不都领情，2022年1月5日成都和广州都爆发了到恒大当地机构投资者抗议的事件。

2022年1月13日，恒大召开年第一次债券持有人会议，恒大在会议同意承诺“不逃废债”，同时债权人同意债务展期。而广东省政府则计划在3月前公布恒大债务重组的大致框架，并在全国两会召开前上报中央，或于10月公布详细方案，而根据广东省政府计划，恒大将进行债务重组以避免破产，恒大汽车、恒大物业等资产将作价55亿美元以偿还境外债务，由于公司严重资不抵债，恒大董事长许家印股份获清空出局。

3月24日，恒大召开2022年第二次投资人会议，恒大风险化解委员会委员陈勇在会上承诺将会在七月底之前出台债务重组初步方案，并且宣布统计海外债务达227亿美元，同为恒大风险化解委员会成员的信达投资的董事长梁森林会上称恒大将推动恒大物业、恒大汽车引进战略投资恢复企业价值。恒大的运营似乎正在有条不紊的恢复，数据显示已售未交楼项目中96%已部分或全部复工，2021年上半年合约销售金额122.6亿元、面积119.3万平方米，同时恒大汽车7月6日正式开始预售后截止7月底累计订单也超过3.7万辆。然而在6月央企中国铁建将旗下恒大置业49%股份挂牌低价出售，首度有国企退出接盘。而财务顾问钟港资本更是退出重组计划制定，导致重组方案出台遥遥无期，7月29日晚恒大发布公告将重组初步方案推迟至年底发布。8月8日，恒大持有的盛京银行12亿股股权被沈阳中级人民法院以73.1亿人民币起拍价委托在阿里巴巴司法拍卖平台进拍卖。

2023年7月24日，恒大集团获香港法院批准，计划于同年8月23日及24日在香港举行会议表决债务重组计划，之后于9月5日及6日在法院举行批准聆讯，以认可投资结果。其后恒大将会议延期到9月26日举行，以延长安排债权人考虑、理解和评估恒大协议安排条款的期限，同时给予恒大协议安排债权人更多时间考虑本集团近期发展。会议最终未能如期举行，无限期推迟。为避免公司在美国的资产在债务重组期间免遭债权人起诉或扣押，恒大在8月17日依照美国《破产法》第15章规定，向纽约曼哈顿破产法院申请破产保护。

许家印的结局

2011年，当许家印与沈栋夫妇以及贾蔷夫妇前往欧洲旅行的时候，贾蔷的丈夫李伯谭曾经说过：今日中国的监狱，就是现代版的黄埔军校，一个商人如果没有蹲过牢，那就不可能在中国成功立业。

那时的许家印志得意满，有私人飞机，要购买游艇来发展政商关系；为了获得商业利益，更是购买一个上千万的珠宝连眼皮都不眨一下。

可如今，他正在这“所现代版的黄埔军校‘学习’“——2023年9月初，许家印被警方带走，同时被带走的还有他第二个儿子，以及恒大的一众高管。有消息显示，许家印正在北京的一个居所里监视居住，个人猜测，应该是一个名为廉政学习中心的地方。只不过，他何时从“黄埔军校”毕业就不得而知了。