Crypto 投資日記 4/21 - 觀念躍遷

你遇過最困難的事情是什麼？

學習新的外語？學會游泳？跟陌生人溝通？面對廣大的聽眾？野外求生？甚至面對生死的難關？

上面所列的事情都很困難沒錯，但從更高的角度看下來，比這些事情更難的，是面對這些事情時，心態的轉變。

我整個學生時代，遇過很多好的老師，也從他們那邊學到很多知識/學問。但我收穫最大的，是其中一位老師給我的概念，他說：

比起這些知識/學問，更重要的是學到別人的「觀念」，進而引發我自己觀念的轉變。

我接下來的人生都不斷在思考他的話，什麼是觀念？我要怎麼學到別人的觀念，進而轉變自己的觀念？

光要理解什麼是觀念就非常困難，我找到最接近的，是英文中的 Mindset，中文可以再理解成「思想體系」。

世間的一個現象發生了，每個人解讀不同，因為每個人思想體系都不同，這個思想體系是由他整個人生的經驗，甚至與生俱來的特質所塑造的。

我很難去複製別人的人生經驗，與生俱來的特質更是難以改變，但我可以去窺探他人的思想體系，去歸納出「遇到什麼現象，他怎麼解讀」。然後用他的這套體系，再去解讀我新看到的現象 (應用)。這麼做，久了之後我也可以轉變自己的觀念 (思想體系)。

今天會扯一點形而上的東西，是想說明我最近觀念上的轉變 (躍遷)，也提供給讀者作為參考。

昨天晚間國際石油的期貨交易價格出現 -30 甚至 -40 美元，你沒有看錯，是負的。我的理解是，現在石油從地底下挖出來後，因為沒有人要 (供過於求)，且儲藏空間要用完了，因此才會出現負的價格，意思是我花錢請你幫我把石油買走。

2020 年以來我們看到了什麼？要怎麼理解這些前所未見的現象？

• 美國股市史上最快速的崩跌。
• 掌管世界儲備貨幣 — 美元的 FED，祭出史上最激進貨幣政策：無上限印鈔。
• 黃金大漲接近歷史高價。
• 石油價格崩跌。
• 全球蔓延的 COVID-19 疫情，導致全球化的經濟停滯/衰退。
• 全球央行都接近甚至已經進入負利率。
• 全球氣候變遷，持續惡化中，不斷聽破紀錄的氣候現象 (溫度、降雨等)。

若埋在這些現象之中，我們想破頭也很難理出頭緒，特別很難解釋為什麼這些歷史等級的事件集中在近期出現。

此時需要的是觀念的躍遷。

多數人在理解這些現象時，很容易隱含了「這世界應該回到常態」的假設，什麼是常態？這很簡單，每個人都知道，就是過去的生活，不管是去年或是十年前的生活。

而正是這個假設，讓人們產生了盲點，因而難以理解目前看到的現象。

什麼盲點？就是以為過去的生活是常態，所謂的「正常」，不管這世界發生了什麼事，都會過去，然後回到這個正常。

於是觀念躍遷來了：如果過去幾十年來人類的生活不是常態，而是特例，就像歷史上偶爾出現的繁榮盛世那樣，曇花一現而已。

那事情是不是逐漸可以理解了？

石油

石油最容易理解，地底下石油存量有限，幾乎可以肯定人類文明這一百多年就會把它全部用盡，之後會改用什麼能量來源我不知道，但我知道石油為基礎的這一段已經接近尾聲，所以開始看到史無前例的現象，例如負油價。

(這邊看似有矛盾，石油若要用盡，油價應該高漲。但實際碰到的狀況是，這種無止盡消耗石油的經濟模式撞牆了，走不下去了，所以會先看到油價崩跌。幾年或幾十年後會反過來，石油想增產也回不去了，因為產出峰值已過，屆時才會看到天高的油價。)

瘟疫

全球化帶動海陸空交通運輸，看似只有好處，實際上伴隨同樣大小的壞處，疾病的傳播只是其中一項，而光這一項就讓我們難以招架。原來全球化的經濟結構如此脆弱，以至於它不是常態，只能是特例，綻放一小段時間的特例。

貨幣政策

Ray Dalio 的大債危機清楚整理了人類歷史上的債務危機：債務為基礎的經濟擴張是有週期的，週期尾聲看到的現象都差不多：低利率搭配印鈔。週期結束的方法也不出三種：

1. 債留未來，以拖待變。
2. 提高稅收還債。
3. 耍賴不還了，不然你想怎樣！

要走方案 1 有前提：市場共識是未來經濟可望走強 (成長)。現在透過觀念躍遷，我們知道前方是下坡路，方案 1 的前提不存在。

方案 2 的前提是稅收還有提高的空間，間接隱含著經濟還有成長的空間。若經濟長期萎縮，政府還想提高稅收，結果會是爆發革命導致方案 2 失敗。

方案 3 其實是歷史上最常見的解法：政府欠的錢擺明還不起，不然欠你的四萬塊錢我還你一塊，就當扯平了好嗎？這就是 Debt Default，直接把借據撕了。承平時期較難用這招 (一樣人們會革命)，通常在戰爭期間使用這招成功率較高 (拿槍指著你問你借據能不能撕，當然可以…)。

黃金

亂世要來了，黃金會先知道 (意思是黃金交易市場會有不尋常變化)。目前黃金價格已經接近歷史高點，往後看，會隨著人類文明的下波路而水漲船高，原因無它，人需要安全感，像黃金這樣有稀缺性且看得見摸得著的東西，能給很多人安全感。因此越慌亂的年代，黃金價格越高。

加密貨幣

人類史上首次出現，一整個世代的年輕人，其生活的重心是網路上的虛擬世界。這批人一樣需要安全感，但他們很能夠接受虛擬的東西，對他們而言，虛擬的遊戲世界跟真實世界一樣真實 (甚至更為真實，以至於很多人在現實中反而不會生活了…)。

於是以數學與程式碼實作出稀缺性的比特幣，就有了市場。其實背後道理與黃金相同，差別只是每個人胃口不同而已。

看著人們爭執著哪個東西有固有價值，哪個沒有，挺有趣的。也因為有了這些爭執，人世間才熱鬧了些，不是嗎？

再回顧一下我講的觀念躍遷：過去幾十年全球化為主題的人類文明，是特例，非常態。我們正在見證這個盛世的落幕。前方，是漫長的下波路。

Elon Musk 為什麼要創立 SpaceX，其核心宗旨是：只有抬頭望向星空，人類文明才有繼續拓展的希望。

我們在地球這顆行星上的文明，已經達到頂峰 (Peak)，這已經不只是 Ray Dalio 在談的債務大週期而已，而是這些大週期之上，人類文明整體的興衰，很大程度是綁定在地球這個有限資源上的。

從這個角度，我似乎看懂了些 Elon Musk 的願景。

(其實我不完全認同 Musk 這種只專注擴張的觀念，如果我們拓展星際文明時，用的同樣是現在這樣的擴張式，非永續發展式的套路，那我們就像宇宙中的蝗蟲，到處肆虐而已。在拓展宇宙的同時，同樣重要的，是如何永續經營我們的家鄉。)

今天談的東西看似虛無飄渺，很不實用。但面對前所未見的現象時，我認為只有觀念躍遷，才可能找到出路。

這套盛世殞落的觀念，其實也只是扯淡，未必會實現，但卻能帶我們開始問不一樣的問題：譬如我們在登山時，攻頂之後，就會開始考慮怎麼下山回家。如果此時還一直在思考上山攻頂的事情，就會迷路。

如果石油長期供過於求，整個市場/供應鏈該如何調整？現在不正是調整人類文明極度依賴石油的最佳時機？若要等到地底下開始挖不到石油了，那就來不及了。

我們真的需要這麼大量的空中交通？有沒有很多人類活動其實可以透過網路線上完成？留下更多時間給家人，去體驗在地 (Local) 的生活？

經濟學的基本假設一定只能是成長？衡量公司的表現一定只能看營收？我們能不能找到一套標準，用來衡量企業的永續經營能力？乃至於衡量人類永續經營地球的能力？

央行能否放手讓市場機制去運行？企業倒閉不是末日，市場上充滿了大到不能倒的殭屍企業，倒比較像末日的樣子。

當我們對所處時代/環境有了合理的解讀，才會提出合理的問題，才能引導我們的行為往合理的方向走去。

扯淡扯遠了些，說點基金管理員的角色該說的。

近期我的展望就是保守，我幾乎錯過整個市場反彈，也常在思考該怎麼調整，但我的結論不變，寧可錯過反彈，因為我很清楚經濟展望非常嚴峻，而且這不是央行印鈔降息能解的。印鈔降息能創造的，就是你我已經看到的市場反彈。

但回歸股市的本質：經濟發展需要資金，因而有了股市這樣的二級交易市場。但是當經濟發展停滯，甚至要倒退了，二級市場存在的根本就會受到威脅。

股市當然還會繼續存在，但會跟很多人想像中的存在方式很不一樣，過去以大盤指數為基礎的商品 (如 ETF)，在將來也會陷入低成長甚至負成長。隨著人類經濟活動持續收縮，股市大盤也將長期失去上漲的動力。

看看日經指數這三十年來的走法，那就是負利率加大量印鈔後的股市，也是世界各國股市將來的樣子，然後再想想你要不要長期持有 ETF。

因應這樣的變局，資產配置中需要有大部位現金 (特別是美元，詳情參見美元奶昔理論)、也要有黃金這類的避險資產 (實體黃金，非期貨或紙上黃金)。若合你胃口，也可以持有比特幣，在未來幾年，我們即將見證數位黃金的興起，或消失，沒人知道，但值得用小部位押注。

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