为什么要高市盈率发行

当年大学毕业，最热闹的，莫过于跳蚤市场，捡漏的，卖货的，一到晚上，就人头攒动，砍价的声音不绝于耳。

作为重要的“社会实践”，在大学跳蚤市场，体验了一把买方卖方的价格心理博弈。

记得当年，同宿舍的有个体重秤，心理价位是30，那个时候哪有那么多心眼，反正我30卖二手，肯定比一手便宜，也是好的，你买到也不吃亏。

但是发现，如果你就喊30，那买家马上就问，你15能不能出，连续遇到几个，都摇摇头，放弃了。

没有心眼，可以长心眼呀，那我干脆喊60好了，反正大家都对半砍价，这样你砍到30，也就是我的心理价位了。

果然如此，我们喊60对方开价30，爽快交易。

股票市场的价格博弈，其实也与此有些雷同，例如现在大家都在怼的——高市盈率发行。

随便举几个例子，天键股份，发行市盈率为75.37倍，高于行业市盈率的32.52倍；还有我一直怼的浙江国祥新股“三高”：高发行价、高市盈率、高超募；儒竞科技，确定创业板上市发行价格99.57元/股，发行市盈率44.44倍，而该公司所在行业最近一个月平均市盈率为21.39倍……

那就要回到这个问题，高市盈率发行，对于卖方来说，到底有什么好处。

按照定义，市盈率是指股票价格除以每股收益的比率。根据公式，显然，每股收益如果不变，股票价格越高，市盈率越高。

假如，原始股，也就是准备IPO的这帮股东，他们的心理价位，市盈率是30倍，老老实实就喊30倍。

那问题来了，想要把市盈率从30倍做到60倍，谈何容易，得努力做好公司，不断释放利好消息，做好业绩增厚利润，给资金方敬酒，不仅如此还得看大环境脸色，万一整体行情承压，你就算再努力，也别想得到认可。

再退一步讲，万一我都这么努力了，本来上市是30倍市盈率，结果过了几年只有15倍市盈率怎么办，我这么多票要出货，我岂不是亏大发了！

那这样，要不我就喊80倍市盈率，反正都说“要让市场发现价值”，行，我给市场几年时间发现我的价值，经过2年，发现，你的公司的市盈率也就30倍合适，那正好呀，不就是我的心理价位么，而且减持锁定期也差不多到时间了，顺利出货。如果是这样，请问，所谓的市场发现价值，是不是就变味了呢？我们所希望的市场发现价值，是希望，你以一个公允的市盈率上市，然后发现你是个狗头金，大涨特涨；或者说，发现你就是个垃圾股，大家赶紧抛售，你的股价一文不值；而现在的发现价值，就好像是挤压泡沫的过程，对于原始股股东来说，反正我注了很多水，就算逐步被挤出，在未来的某个时间节点上，只要不出什么太大问题，比如造假退市之类的，只要我卖方抛货，那市盈率应该都在心理价位附近。

这个时候，我们再来看海天味业，确实，今年上半年海天味业在经营上遭遇了不小压力。半年报显示，公司今年上半年实现营业收入约129.66亿元，同比下降4.19%；归母净利润30.96亿，同比下降8.76%。

说实话，人家上半年实现营业收入约129.66亿元，归母净利润30.96亿，净利润率将近24%，这个净利润率，已经很可观了，但是依然挡不住海天味业年内股价近腰斩。

问题可能就出在市盈率上，2021年4月12日，海天味业市盈率高达85.45倍，“练习时长2年半”了以后，市盈率就回落到30倍出头了，再看看同行也就十来倍，二十多倍的样子，也就是说，海天味业的股价，可能还有下降空间，因为跟同行比，你海天味业也就只值这么多钱。

这也许可以解释，海天味业是一家赚钱的公司，甚至半年时间赚了30个亿，但是股价就是不认，因为你当初定的价格实在是太高了，跟海绵一样，市场帮你把当年吹的水都给挤出来了。

但这样就不太公平了，你们原始股才值几个钱呀，现在海天味业30多倍的市盈率依然高于同行业top3，你们要想减持，依然可以赚的盆满钵满；但是散户就傻眼了呀，这就是为啥说价值投资，长期投资很难实现，散户如果长期投资，2021年拿的时候，正好高位，80多倍市盈率，拿了2年半，不好意思，你手上的票只有30多倍市盈率，散户后悔的估计要锤大腿了。

不过海天味业还算有人情味，没有说我不管股价了，不管散户了，从实际行动上看，“海天味业董事长提议不超8亿元回购”，毕竟当企业买回自己的股票并将其注销，股票数量少了，从而可能会推高股价。也希望海天味业董事长能尽快履行完承诺，稳定股价，提振散户信心。

说完海天味业，再来看看其他案例，为何要推高市盈率，推高发行价，因为赚钱嘛，不寒碜！

这几年关于超募的报道，一直都有，就说去年，就有官媒报道说，IPO超募源于新股定价较高，新股破发情形在大市不佳之下表现尤为突出，2022年9月以来新股首日破发率达64.7%。

IPO超募带来的影响，一是投行/券商因超募所取得的承销收入大幅增加，以华宝新能为例，承销保荐机构华泰联合证券获得了不菲的收入，该项承销保荐费为2.04亿元。若以华宝新能预计募资9.1亿元来看，2.04亿元是不可能的数字。另外，莱特光电承销保荐机构为中信证券，获得的承销收入相当于计划募资额的四成。

募资这么多拿去干嘛了呢？

理财了！

就说禾迈股份，在保证不影响募集资金投资项目实施、募集资金安全的前提下，拟使用最高不超过人民币45亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理。

根据禾迈股份此前的财务数据显示，2018～2021年前三季度，公司分别实现营收3.07亿元、4.6亿元、4.95亿元、5.07亿元；归母净利润0.16亿元、0.81亿元、1.04亿元、1.22亿元。截至2021年前三季度末，禾迈股份的资产总额为8.51亿元，净资产为4.99亿元。

若按照理财产品年化收益率3%来计算，45亿元一年的理财收益可达1.35亿元，超过禾迈股份2020年净利润1.04亿元。也就是说，一年的理财收益相当于一年的净利润。

这就叫拿投资人的钱，赚自己的理财收益，我都不用干活了，一年理财就能躺赚上亿，比我主业干一年净利润还要高，岂不美哉！

最后，我也知道，卖二手物品被人砍价挤出水分，跟发行市盈率过高被市场挤出水分，虽然有类似，但还是两码事；毕竟，我卖二手喊价过高，人家砍价，最终成交是双赢的，人家获得了砍价的乐趣，一个比全新要便宜很多的也能用的产品，用坏了也不心疼，我获得了心理价位及现金流；而炒股的散户，如果股票不能赚钱，甚至被对半砍，那真是拿着就一点用都没有了。

还是那句话，原始股股东们赚的盆满钵满，少数散户盈利，大部分散户赔钱；如果想尽可能规避可能的亏损风险，那么高市盈率发行的这些公司，散户们可能就要好好考虑考虑了，高位接盘，不割你割谁？因此，不管是刚说的海天味业，还是说禾迈股份，亦或者是本文提到的其他上市公司，先看看市盈率，然后再让子弹飞一会，也许是种不错的选择。

参考资料：

A股最贵新股超募近50亿，45亿理财收益超公司一年净利润

年内股价近腰斩 海天味业董事长提议不超8亿元回购

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