还原真实的美联储 读书笔记15

M2过高会引起通胀吗？

首先，影响通胀的是M2的增长速度，而不是M2。其次，M2增长速度和通胀的关系非常不稳定，是长期关系，短期对通胀的解释能力非常有限。

M×V=P×Y

M是货币供应量，V是货币流通速度，P是价格水平，Y是总产出。

每年流通的货币总量等于用货币购买这些产品的总价值。通胀率是价格水平增长的速度，因此和通胀相关的是货币供应量的增长速度，而不是货币供应量本身。可用M2代表M，GDP代表Y，可见通胀并非单独由M决定，除非其余都是固定不变，但明显这是不可能的。因此M2占GDP比例并不能说明目前通货膨胀或未来有通胀风险。

若货币流通速度和总产出不变，M增加5%，则通胀率增加5%，但货币流通速度是变量，若其它条件不变，货币流通速度越快，价格水平越高，通胀越高。所以M和通胀率不是直接影响关系，只能是间接，而且这种关系只能看长期大概，短期是不稳定的。

更何况M2并不能代表M，一方面是随着金融业飞速发展，信用卡、购物卡、储值卡等新型金融工具的兴起，使得货币供应量很难准确计算，因为这些都可以作为货币来使用。另一方面是货币供应量的统计标准会随着时间而改变，且国与国之间的统计口径也不同，主要原因就是统计的项目不同。所以简单的比较不同国家间M2占GDP比例来说明通胀是没有意义的。

但M2的增长率和通胀率并非完全无关，在5-10年的长周期内，两者呈正向关系。若A国10年里的M2增长率明显超过B国，则A国平均通胀也会高。但要考虑货币化因素，例如原本无法用货币交易的商品可以用货币交易了，增加了总产出Y，增加了货币需求，那即使M2增速快也不一定会引发通货膨胀。我们过去M2增长神速，但开放了房地产市场，所以通胀并没有跟随M2飙升，只是房价飙升而已。

若M2短期内大幅增加，会引发通胀。因为两者关系不稳定，所以美联储等央行放弃了把货币增速作为货币政策目标，直接瞄准通胀，用利率来调节，货币供应量变成调节手段。

以稳定通胀为货币政策目标时，重要的问题是如何准确衡量通胀。毕竟每个人对价格变化的感受不同，若能公开统计方法和明细，则能更好的取信于公众，以及优化统计方法。