还原真实的美联储 读书笔记4

美联储的利率政策如何影响经济？美联储只控制短期利率——联邦基金利率。但美联储调节联邦基金利率时，其它利率会随之变化，但这种利率传导关系是由市场决定的。因此美联储对金融市场的影响有很大局限性，受到诸多限制。例如存贷款利率都是银行根据利润最大化原则自行决定的。

美国所有能吸储的金融机构在美联储都有储备金账户，银行吸储用于投资。短期存款投资到流动性强的品种，长期存款投到长期品种以获得更高的回报。当储户数量达到一定规模后哪怕短期存款也可以形成稳定的资金池，可以用于长期投资，但是留有部分资金应对储户突然提款的需要。而这部分钱存在美联储的储备金账户里。

要求储备金数额不得低于短期存款的某个比例，这个比例就是存款准备金率。储备金高于这个比例的部分是超额储备金，可以随时提走。如果储备金低于存款准备金率，机构就要想办法补足差额。方法就是向有超额储备金的银行短期贷款。市场上这种金融机构间为满足储备金要求而进行的短期贷款利率被称为联邦基金利率，是银行间的贷款利率。

美联储通过公开市场操作来影响联邦基金利率。公开市场操作是指美联储通过买卖债券向市场投放或者收回货币的行为。美联储用美元买债券，市场就增加了美元的供应。反之，卖债券就回收了美元。因为满足要求的机构都可以和美联储做债券交易，就避免了滥用职权。

公开市场委员会设定联邦基金利率目标后，美联储通过公开市场操作改变市场上货币的发行量，实现预先设定的目标利率。例如要提高利率，卖出债券，回收货币。金融机构持有的货币减少，超额储备金降低，银行间贷款利率上升。市面货币减少，使得利率上升。

美联储买卖的债券主要是短期政府国债，原因有二。第一短债风险小，收益可靠，不至于造成投资损失，因为美联储结算是独立的，如果亏钱就需要财政部拨款，影响政策的独立性。第二短债市场容量大，美联储的交易行为不会引起市场的剧烈波动，不会扰乱市场秩序。美联储对于每种资产的持有比例都有上限要求，避免占有的份额过大，造成市场扭曲。

联邦基金利率的变化会直接影响其他短期利率，然后进一步改变长期利率。长期利率变化会影响家庭消费和企业投资：利率下降时，企业投资和家庭消费的成本降低，促进投资和消费增长。因此在经济衰退时，美联储通过降低利率来支持经济增长；反之经济过热时，美联储会提高利率抑制投资和消费。

美联储利率政策也通过资产价格影响经济，利率降低时，债券收益下降。资金会从债券市场流向股票和其他资产市场，推高资产的价格。因此经济下滑时，美联储降低利率会对经济产生两个推动作用：促进国内的投资和消费；对股票和房地产等资产价格有支撑作用，提高家庭财富，鼓励家庭消费。利率变化还会引起美元汇率变化，影响美国的进出口。