英偉達股價回調13.7%,仍然力壓 AMD ,爲何此時是絕佳買入時機

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引言

我在 2024 年 5 月初分享了一篇關於英偉達 ( NASDAQ: NVDA ) 的論文,評級爲“強力買入”。至今,NVDA 的股價已上漲了28%,而同期標準普爾500指數僅上漲了7%。這足以證明我的樂觀預期是合理的。

在此,我想分享一些最新的分析觀點,特別是從基本面來看NVDA目前的投資機會。股價自六月中旬以來有所回調,這爲投資者提供了極佳的買入時機。

英偉達 行情走勢,圖源 BiyaPay APP


目前我依舊看好英偉達,尤其是在GPU市場的強勁需求背景下,英偉達穩居行業領先地位。這不僅體現在現有的H100系列加速器上,也展現在新推出的Blackwell平臺上。英偉達持續的創新投入有助於其在人工智能革命中保持領先。

我的折現現金流(DCF)分析也顯示,NVDA股票目前略顯低估,因此我再次強調“強烈買入”的評級。

基本面分析

NVDA在5月22日交出了又一個令人震驚的季度業績,營收超出共識預期15億美元。每股收益(EPS)的超預期也相當可觀。營收同比增長262%,非GAAP每股收益從0.88美元飆升至5.16美元。每股收益檔次的提升得益於英偉達巨大的運營槓桿效應,其盈利率展示了強勁的改善。


該公司繼續利用其在GPU領域的主導地位,NVDA佔有88%的市場份額。GPU的需求仍然強勁,因爲科技巨頭繼續進行人工智能(“AI”)的競賽。例如,在特斯拉(TSLA)上週的財報電話會議上,埃隆·馬斯克宣佈,他的公司將繼續擴大其FSD項目的AI計算能力,增加更多的H100加速器。英偉達全新的Blackwell系列加速器的需求似乎也很旺盛,因爲該公司最近將其從臺灣半導體(TSM)的Blackwell訂單增加了25%。根據Interesting Engineering的報道,埃隆·馬斯克的超級計算機將可能由超過300,000塊英偉達的GPU驅動。我們也不能忘記,英偉達的GPU還被用來訓練大型語言模型(“LLMs”)。這個行業的競爭也很激烈,這對NVDA也是有利的。Meta的Llama 3正在獲得動力,英偉達與這個LLM的技術夥伴關係看起來很強。重要的是要提到,英偉達不僅僅是從硬件角度爲Llama提供動力,還銷售其他工具,比如其NeMo端到端平臺,用於開發定製的生成性AI。

將客戶更深入地融入其產品和服務生態系統,極有可能創造與他們更強的聯繫,這將加強公司的護城河。


我認爲,與 GPU 領域最接近的競爭對手 AMD 相比,另一個擴大 Nvidia 護城河的因素是研發支出差距的擴大。英偉達的EBITDA增長無與倫比,爲公司提供了比 AMD 更多的財務資源來加速創新。英偉達的過去12個月(TTM)研發支出比AMD高出約50%,這一差距在未來可能會進一步擴大,因爲AMD的財務狀況遠不如英偉達。

AMD擁有的現金約爲英偉達的六分之一,其TTM自由現金流(FCF)爲20億美元,而英偉達爲290億美元,AMD在創新投資方面可能會繼續落後。


除了自主(內部)創新外,英偉達還在擴展其與其他知名技術公司的合作網絡。例如,英偉達在6月宣佈與惠普企業(HPE)的聯合項目,提供“迄今爲止整合最深的一項解決方案,將英偉達的AI計算、網絡和軟件與HPE的AI存儲、計算和HPE GreenLake雲深度整合”。

這種合作的最終目的是加速生成性AI革命,這將有助於鞏固英偉達作爲世紀AI轉變中最重要的參與者之一的地位。

Nvidia 持續不斷地向市場推出新產品,6月17日推出了Omniverse Cloud Sensor RTX。這是“一套微服務,能夠實現物理精確的傳感器模擬,加速開發各種類型的完全自動化機器。”英偉達在該領域的發展和對英偉達芯片的強烈需求,以支持特斯拉FSD功能,我在分析中早些時候提到過,這些都是公司可以利用EV空間中的自動駕駛革命的強有力跡象。

根據 Fortune Business Insights 的報道,預計到2030年,自動駕駛汽車市場將實現32%的複合年增長率(CAGR)。

總結一下,英偉達仍然處於AI創新的前沿,對其目前的H100加速器和即將推出的Blackwell架構的需求仍然非常熱烈。公司在研發方面的投資遠超其最接近的GPU競爭對手AMD數十億美元,這可能有助於公司維持其廣泛的護城河。

我認爲,擁有在新興行業的主導地位將使英偉達能夠維持其出色的定價權,這最終將導致更長時間的盈利擴張。

估值分析

儘管與6月中旬的高峯相比,NVDA的股價幾乎下跌了13.7%,但該公司仍然保持着強勁的量化動量評級。在過去12個月內股價上漲了150%之後,公司的市值達到了2.88萬億美元,目前NVDA是僅次於微軟公司(MSFT)和蘋果公司(AAPL)的美國第三大公司。


一些投資者和專家認爲NVDA被大幅高估,但我不這麼認爲。首先,讓我展示一下NVDA的前瞻性估值比率與其他著名半導體公司的比較。公司的前瞻非GAAP市盈率與博通公司(AVGO)和AMD大致相當,非GAAP市盈增長比(PEG)也是合理的。


無疑,與競爭對手相比,NVDA的過去12個月(TTM)指標顯著更高,其估值比率也遠高於高通(QCOM)和英特爾(INTC)。然而,TTM指標更多反映了過去的表現,而投資的核心在於資產未來的增長和盈利潛力。

從增長前景來看,這些競爭對手都遠不及NVDA。因此,NVDA的高TTM指標是合理的,這從其健全的長期前瞻指標中可以得到驗證。


接下來,我將使用折現現金流(DCF)模型來確定NVDA的目標價格。未來現金流將按照9.5%的加權平均資本成本(WACC)進行折現。鑑於我在“基本面分析”中分享的NVDA的長期積極因素,我再次採用了7%的恆定增長率假設來計算終值(TV)。

從收入角度出發,我依賴於2025財年的共識預測,並預計接下來五年的年複合增長率爲22.5%。我使用了36.38%的TTM槓桿自由現金流利潤率,並預計NVDA通過有效行使其定價權,將其自由現金流利潤率每年提高100個基點。根據Seeking Alpha的數據,NVDA共有24.58億股流通股份。


我的DCF模型顯示,NVDA的股票目前略顯低估,具有7%的上漲空間。對於一個如NVDA這樣在蓬勃發展的GPU市場中占主導地位的股票,這樣的折扣說明其估值具有吸引力,因爲它理應享有高於公平價值的溢價。綜合多重指標和DCF模型來看,NVDA的股票仍然具有投資價值。

風險緩解因素

地緣政治不確定性是重要風險因素,NVDA將其製造業務外包給臺灣半導體制造公司(TSM),因此其供應鏈的穩定性極爲關鍵。雖然中臺爆發武裝衝突的可能性極低,但近年來的經濟制裁等非軍事措施已經證明,這類因素能夠嚴重干擾商業運作。因此,在決定投資NVDA之前,投資者應謹慎考慮這些風險。

此外,美國科技行業中不乏有遠見和雄心的領導者,他們並不滿意NVDA在GPU市場中的壟斷地位。例如,OpenAI的Sam Altman就希望打造自己的GPU解決方案,以重塑整個行業。雖然這看起來不是短期內就能實現的計劃,但市場對此類積極動向的反應可能會被視爲對NVDA長期前景的潛在威脅,進而可能對其股價產生不利影響。

結論

鑑於其在研發投入和管理層的前瞻性才能方面的優勢,NVDA有望繼續在新興的高級芯片行業中佔據主導地位。強勁的GPU需求預計將繼續爲NVDA帶來長期利好。因此,考慮到其仍具有吸引力的估值,我認爲NVDA仍然是“強烈買入”的不二選擇。

CC BY-NC-ND 4.0 授权

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