特斯拉Q2交付超預期，從基本面分析股價未來能否扭轉頹勢

7 月 3 日

特斯拉 (NASDAQ：TSLA) 在 2024 年第二季度的交付量上超過了預期，儘管此前市場對其預期多次下調。公司在 6 月季度交付了 443,956 輛汽車，同比下降 5%，環比增長 15%。這一結果與華爾街平均預期的 430,000 輛汽車相符，也符合市場對特斯拉首次連續兩個季度交付量下降的預期。

整體來看，特斯拉在今年上半年的汽車銷售表現平淡，這使得公司全年汽車銷量增長的前景——此前由 CEO 埃隆·馬斯克信心十足地承諾——面臨更大風險。市場對特斯拉第二季度交付結果的反應也較爲積極。

這表明投資者對特斯拉全自動駕駛 (FSD) 和機器人出租車實現前景的興趣回升。回顧我們之前的報道，特斯拉的股票估值早已與汽車銷量脫鉤。在最近幾個季度中，這種脫鉤變得尤爲明顯，2024 年第一季度汽車銷售表現不佳被投資者對 8 月 8 日即將到來的機器人出租車發佈活動的樂觀情緒所掩蓋。

除了即將到來的機器人出租車發佈活動，投資者還關注關於馬斯克薪酬方案未來的更新。這兩者對於特斯拉的基本面和估值前景都至關重要，而爭論的焦點在於哪個因素對股票前景的影響更大。

一方面，2018 年薪酬方案的恢復決定了特斯拉與馬斯克的未來。另一方面，全自動駕駛和機器人出租車的實現對於釋放股票的潛在估值上行空間至關重要。然而，如果沒有馬斯克的掌舵，目前推動股票前景的其他一切可能都會顯得無關緊要。這使得 FSD 和機器人出租車的樂觀情緒在很大程度上依賴於馬斯克是否繼續擔任特斯拉的 CEO。

由於馬斯克 2018 年薪酬方案的最終決定和機器人出租車發佈活動時間相近，我們預計股票表現將在八月初出現波動。我們認爲，這一時間點也將標誌着股票短期表現的轉折點，機會可能從當前水平向上傾斜。

特斯拉的自動駕駛出租車夢想

最新的交付結果和市場收盤後的股價走勢表明投資者對即將到來的機器人出租車發佈活動的樂觀情緒增加。這與近期特斯拉股票上漲的觸發因素一致，儘管其今年整體表現遜於標普 500 指數。具體而言，特斯拉股票對機器人出租車和 FSD 前景的更新，以及與馬斯克在公司內的地位相關的任何新聞尤爲敏感。

同時，實質性的基本面結果——如汽車交付量以及收入和利潤表現——最近對股票表現的影響較小。

展望未來，這意味着定於 8 月 8 日的即將到來的機器人出租車發佈活動可能對股票產生重大影響，甚至超過定於 7 月 23 日發佈的特斯拉最新收益更新。具體而言，馬斯克在四月初發布令人失望的第一季度交付數據後不久確認公司將在 8 月 8 日的正式活動中發佈其機器人出租車。

自那以後，公司對其自動駕駛出行目標的宣傳甚多，包括將 FSD 購買和訂閱價格分別降至 8,000 美元（此前爲 12,000 美元）和每月 99 美元（此前爲每月 199 美元），以及爲所有美國的 Model S/3/X/Y 現有車主提供該技術最新版本 12.3 的 30 天免費試用。

儘管管理層對即將到來的發佈活動的討論點大多保持沉默，投資者預計將更新特斯拉計劃何時推出其機器人出租車——或 Cybercab——車隊，以及公司計劃如何將這一新業務貨幣化。目前，馬斯克已確認特斯拉打算成爲一個結合了 Airbnb 和 Uber 精髓的車隊運營商。基於其自有車隊應用和軟件，Cybercab 將包括特斯拉自有車輛和配備 FSD 的個人擁有的特斯拉車輛。

這種商業模式也意味着機器人出租車的貨幣化將依賴於 FSD 的採用，優化特斯拉在自動駕駛出行戰略中的收入份額。從長期來看，考慮到特斯拉正在與傳統汽車 OEM 討論其技術的許可事宜，未來也有可能將非特斯拉車輛納入 Cybercab 車隊。

這將特斯拉的自動駕駛出行貨幣化機會分爲三個主要類別：

1) 個人特斯拉車主的 FSD 採用，

2) 由個人特斯拉車主、特斯拉自有車輛以及非特斯拉車輛促成的 Cybercab 車隊費用

3) 向非特斯拉 OEM 許可 FSD 技術。

基本面分析

根據 Tesla 最新的 2024 年第二季度交付量數據和美國及中國核心市場近期的車輛價格變化，調整之前預測，我們預計 2024 年汽車銷售額將達到 757 億美元，同比下降 4%。預測基於 2024 年上半年交付量和未來需求的考慮，預計全年車輛交付量與 2023 年持平。

具體來說，預計今年底推出的“更實惠”車型，以及持續的宏觀經濟不確定性，可能會導致消費者推遲購買，影響 Tesla 在 2024 年的汽車交付量。

特斯拉最近發佈的第二季度交付數據超出市場預期，推動股價單日上漲超10%，達到231.26美元。這一漲幅主要得益於強勁的交付數據和市場對特斯拉未來增長的樂觀預期。

上漲因素主要包括以下幾點：首先，儘管全球銷售略有下降，但交付數據仍超出分析師預期，顯示出特斯拉在面對經濟不確定性時的強大適應能力；其次，電池儲能業務的增長進一步提升了市場信心，市場對特斯拉未來新車型的期待也在一定程度上影響股價。

儘管特斯拉股價近期表現強勁，但投資者仍需關注可能影響股價的幾個因素。首先，隨着更多更實惠車型的推出，特斯拉的平均售價可能會下降，進而影響收入表現。此外，競爭對手的壓力也是需要考慮的因素。不過，由於特斯拉在技術創新和市場領導力方面的優勢，其股價仍有上升潛力。

預計到 2025 年，隨着更實惠車型的推出以更好地滿足大衆市場需求，汽車交付量將重新加速。如果你看好特斯拉，想要考慮進場的話，不妨可以在傳統券商富途，或者在新型多資產交易錢包 BiyaPay 進行定期監控股票價格。其中BiyaPay不僅可以充值usdt交易美股港股，還支持充值usdt提現美元港幣到銀行賬戶，然後出金法幣到其它證券進行投資，到賬快、無額度限制，避免任何出入金困擾。

鑑於汽車銷售組合將更多地向價格較低的 Tesla 車型轉移，未來的平均售價預計會下降。

與此同時，預計由於競爭對手汽車 OEM 減少 EV 投資，以及對 Tesla 能源生產和儲存解決方案的強勁需求，剩餘年份的監管信用銷售加速將有助於抵消今年預期的汽車銷售下降。預測 Tesla 2024 年全年的收入爲 948 億美元，同比下降 2%。

價格分析

對 Tesla 的最新目標價格爲每股 220 美元，考慮了機器人出租車的貢獻和更新的 FSD 銷售前景。

該價格是使用分部加總法得出的，該方法考慮了 Tesla 的汽車、FSD、機器人出租車以及能源生產和儲存業務的估計內在價值。

汽車

我們估計 Tesla 核心汽車業務的內在價值爲 2968 億美元。該估值對 2033 年的汽車銷售額應用了 6.3 倍的倍數，這與具有類似增長特徵的 Tesla 大型科技股同行的平均水平一致。考慮到 Tesla 在聯網電動汽車領域的先發優勢，以及其行業領先的製造能力和垂直整合的基礎設施，這爲 Tesla 的汽車業務提供了相對於傳統汽車 OEM 更好的估值前景。基於 Tesla 的資本結構和風險特徵得出的 9% 加權平均資本成本 (WACC) 也用於將估計的 2033 年價值折現回 2024 年。

能源生產和儲存

我們估計 Tesla 的能源儲存和生產業務的內在價值爲 1448 億美元。該估值假設對 2033 年能源儲存和生產收入應用了 6.3 倍的銷售倍數。考慮到 Tesla 在該領域的專有技術及其更高的增長前景，Tesla 享有相較於傳統能源生產和儲存行業的估值溢價，這是合理的。這與近幾個季度觀察到的加速增長一致，管理層預計這種增長將基於改善的收入可見性持續。9% 的 WACC 也用於將估計的 2033 年價值折現回 2024 年。

FSD

我們估計 Tesla 的 FSD 業務的內在價值爲 1601 億美元，其中包括對個人車主的直接銷售和訂閱，以及對第三方 OEM 的銷售許可。該估值對 2033 年的 FSD 收入應用了 10 倍的倍數，這與具有類似利潤率軌跡的高增長（30% 以上）軟件行業同行的平均水平一致。9% 的 WACC 也用於將估計的 2033 年價值折現回 2024 年。

自動駕駛出租車

我們估計 Tesla 的機器人出租車 / Cybercab 業務的內在價值爲 1523 億美元。對 2033 年的機器人出租車收入應用了 10 倍的倍數，這與 Tesla 的 FSD 業務應用的方法一致，考慮到它們具有類似的高增長，高利潤業務模型。9% 的 WACC 用於將 Tesla 機器人出租車業務估計的 2033 年價值折現回 2024 年。