市場觀察報告

我應該先說明，除去 2020 年 3 月的特殊情況，從 2009 年股市觸底以來，大部分的投資無論是股票、基金、房地產、甚至是這幾年開始的加密貨幣，基本走勢都是上漲的。這可以從美股 S&P500 的月線清楚看到：

十幾年來，有很多人試圖預言要走跌了，包括我在內，我們都錯了。

雖然很瘋狂（看看美股這兩年來噴出的月線），但現在我們應該知道，瘋狂就是這個年代的基本走勢，它還能維持這樣走多久，真的沒人知道，也不應該試圖去猜測。

投資人應該做的，就是持有資產，然後觀察重要指標，盤勢有變的時候先跑，降低自己承受風險的部位。

最近我發現我在追蹤的專家，不約而同都開啟警戒狀態，所以想寫篇文章記錄一下。

請注意，我不是說市場要跌了，而是各路專家都開始緊盯他們認為重要的指標，觀察市場是否要變盤了。

其中，我認為 Alessio 看的指標很有代表性，請先看這張圖：

先不管指標內容，它成功指出將近五十年來的幾次重要熊市，對我來說比較熟悉的是 2000 年網路泡沫跟 2007 金融危機。而且這個是先行指標，意思是熊市還沒發生，指標會先出現警示燈號。

對詳細內容有興趣的朋友可以看他的解說影片。簡單說，該指標已經亮起紅燈，從前兩次的經驗來看，熊市已經在前方一兩年內，至於是哪一種熊市（急跌幾個月，或緩跌兩三年）這個指標無法告訴我們。

第二個警示來自 Dan 的技術分析，他表示美股週線已經超過十一個月守住 12 EMA 上方，最近又在回測這條支撐，他高度關注這次是否能守住，否則將是 2020 年 3 月以來首次進入月線等級的回跌：

Dan 表示盤勢是否有變不用猜，看交易量，大的量出現時，價格若是漲的，代表多方占優，後市續漲。

若是帶量下跌，代表空方占優，市場要跌了。問題是跌多少，往後退一步來看，這一年多來市場漲多了，這次若回跌可能跌幅較大，這是他最近比較緊盯盤勢的原因。

我還是應該提醒讀者，Dan 並沒有說要跌了，他是說最近他比平常更加留意下跌風險。因為他知道距離上次月線等級的修正有點久了，所以近期市場回測重要支撐（例如上圖中的週線 12 EMA）他都會特別注意，如果沒撐住，他就會賣出降低自己的風險。

第三個專家是宋鴻兵先生，他是從總體經濟的角度在看市場，我知道這也是多數人最沒興趣的，所以放第三個 :)

雖然大家沒興趣，但我認為宋先生的分析可能是最接近事實真相的。他最近特別注意貨幣市場，具體說是美元的隔夜逆回購市場，這是美國央行聯準會，跟主要投資銀行（Primary Dealer）之間形成的一個市場，由聯準會提供美國國債，給投資銀行用美元買入，其實際效應就是美元從市場上收回聯準會。

上圖是從聯準會官網下載的隔夜逆回購市場規模，橫軸是時間，從 2008 開始至今，縱軸是市場規模，單位是 Billion，也就是十億美元。

值得注意的是去年三月美股崩盤的危機，逆回購市場也不過就是三千億美元的規模，現在 2021 年九月的規模卻已經達到一兆兩千億美元。

這代表什麼意思？坦白說我看不明白，我甚至懷疑多數財經專家也不懂。我只講我理解的：

• 首先這個市場規模之大，我們很難想像，每天，注意是每天，交易量就是一兆兩千億美元！全世界股市交易量加起來都沒它多。
• 逆回購市場規模增加，帶表聯準會把越來越多的國債賣給銀行，其效果就是把美元從市場上回收。
• 聯準會確實說過，準備把錢從市場上收回來，但最快也是明年，為什麼今年逆回購市場規模已經爆表？
• 這說明銀行急需大量優良資產，否則資產負債表就要破產了，資產端需要優良資產，目前最安全的就是美國國債，這我可以理解，但負債端發生什麼事，為什麼需要大量資產來平衡，我目前看不到。
• 從我們所處時空背景來推斷，疫情導致大量公司與個人破產，資金斷鏈，是我能想到最可能的原因，但這個洞有多大，不知道，也許從逆回購市場規模能略窺一二。

宋先生給出一個數字：一兆三千億美元。逆回購市場超過這個規模，聯準會對美元就失去控制，為什麼是這個數字，我不知道，但我知道已經接近了，而且從趨勢來看，超過只是時間問題。

我額外還想提一件事，投資人應該稍微關注一下，中國恆大集團最近的破產危機，我聽到牽涉到的資金規模約五千億美元，當年雷曼兄弟破產牽動的資金規模是六千億美元，兩者是在同一個數量級。

我不是說中國會發生金融危機，每個市場都不一樣，雖然房價確實過高存在泡沫，但美國人扛不住房貸就聲請破產把房子賣了，華人卻不一樣，「有土斯有財」的觀念，會讓華人緊緊守住自己的房子。所以這次危機走法一定跟美國次貸危機不一樣，但會怎麼走我也不知道。

美國在 2008 年由政府介入收購兩房，搭配大量印鈔度過該次危機，卻也產生長遠的副作用（無法停止印鈔）。我不是中國政治專家（又有誰真的是呢），但我懷疑中國會願意走上美國的老路。

中國有可能選擇長痛不如短痛：徹底改造經濟結構，不讓大企業靠印鈔成為殭屍企業，而是透過破產強制企業改造體質。這件事說來容易，五千億美元的震波擴散出去，將在各個市場震出多少未爆彈？有可能靠人為調控度過這種等級的危機嗎？

The world is watching.

加密貨幣呢？比特幣在五月大跌，最低見到三萬美元後，目前已經反彈到接近五萬美元：

我在七月時說過，回測前高後續漲是一種可能，但坦白說，當時我是比較悲觀的，當時的線圖也不容理性的投資人樂觀起來，但市場就是難以預測，七月 21 日開始，連續拉出七根上漲的週線，目前則是進入漲多的整理。

這邊比較需要注意的是交易量，價格上漲，但是交易量是縮小的，很像前一段從三萬漲到六萬美元，交易量卻逐漸縮小，此時應該提防它盤出一個頭部後，再次下跌。

在上述的市場風險背景之下，我自己是不會在最近大幅加碼加密貨幣。

另外有打算買房子的朋友，若不是真的有迫切需求（小孩要出生需要房子等），我建議是暫緩一下，但通常你還是會持續關心房價，看著它只漲不跌而特別難過…

我們都是這瘋狂年代下的小螺絲釘，所以我的建議歸建議，彼此還是該怎麼做就怎麼做吧。最糟糕的情況就是一直擔心風險而裹足不前，到最後風險沒避開，自己原本想做的也沒做到，還遠遠不如那些今朝有酒今朝醉的人，你說是吧！