美國正由滯脹走向衰退？

美國銀行最新的周報預計，美國經濟2022下半年即將從滯脹進入衰退，標普會回調到4000點，應配置高質量防禦性股市、能源以及實物資產。

2022年面臨負面的信用及股市回報，從滯脹進入到衰退：

1. 上半年面臨利率衝擊，下半年面臨衰退恐慌。

• 全球受疫情影響，供應瓶頸持續、勞動市場趨緊，通膨持續處於高位。
• 美聯儲(FED)行動太慢，為了避免金融市場恐慌，因此沒有於1月的FOMC會議上升息50bps抑制通脹。
• 高通膨環境下，參考過去經驗，將近一半的年份現金比債市跟信用表現出色(如圖一)。

2. 股市面臨三大負面因素，標普500回到4000點：

• 中小企業面臨衰退：中小企業面臨通脹、薪資成本上升、銷售下降的嚴重程度來到2010年以來新高(如圖二)。
• 營利持續下降：營利增長將從去年夏天的40%，降到今年夏天的5%，並隨後落入負值。
• 消費下滑：實際工資負增長2.4%，與過去衰退時期狀況類似(如圖三)；超額儲蓄主要由富裕人士持有，轉化力度有限。

資產配置策略：

做好：高質量、防禦性股市，對應經濟衰退；石油、能源、等大宗商品，對應通膨；新興市場銀行股，對應解封；亞洲信用債，應付過度恐慌的利率定價

做淡：做空在縮債時期表現不佳的高收益債券和投資級債券；做空科技股或Nasdap指數以對應來自歐洲、亞洲的資金流入減少