比亞迪發展強勁，迎頭追趕特斯拉，升值潛力巨大

摘要

• 比亞迪正在積極擴張國際市場，並憑藉其價格優勢對特斯拉和其他公司構成了威脅。

• 5月，比亞迪海外銷量爲37,499輛，同比增長267.5%。

• Seagull EV 可能會於明年引入歐洲和英國，這可能會加劇行業價格戰。

• 比亞迪的市盈率僅爲 0.7 倍，被嚴重低估，具有相當大的升值潛力。

比亞迪股份有限公司 ( OTCPK:BYDDF ) 是一個領先的電動汽車品牌，在海內外核心市場繼續保持強勁發展勢頭。比亞迪正在積極擴張，尋求國際市場，以期將自己打造成具有全球吸引力的領先電動汽車品牌。雖然該公司正在進入新市場、增加交付量並已實現盈利，但在我看來，中國電動汽車品牌被嚴重低估了，尤其是相對於特斯拉公司 ( TSLA ) 而言。我認爲比亞迪的風險狀況非常偏向上行，尤其是該公司最近推出了競爭激烈的海鷗電動汽車，售價不到 1 萬美元。

先前評級

我在 2024 年 3 月推薦了比亞迪的股票，因爲比亞迪的交付量創下了歷史新高，而且這家電動汽車公司已經盈利，這是比亞迪相對於許多在競爭加劇和需求減弱情況下，依舊苦苦掙扎於汽車利潤率的初創公司的一個關鍵優勢。爲什麼我相信比亞迪是風險最低的電動汽車公司，小鵬汽車 ( XPEV ) 和蔚來汽車 ( NIO ) 去年的汽車利潤率極其不樂觀，雖然這兩家公司最近都有所改善。比亞迪在毛利率方面領先市場，該公司低價的海鷗可能會讓其電動汽車競爭對手心生恐懼。

出口勢頭持續，Seagull 有望在歐洲推出，利潤率領先

比亞迪可能是特斯拉公司 (TSLA) 面臨的最大威脅，因爲這家電動汽車品牌正專注於積極進軍國際市場。這家電動汽車製造商最近推出了一款電動汽車車型， 即比亞迪海鷗，價格不到1 萬美元，引起了轟動。海鷗對高價位電動汽車車型構成了相當大的威脅，尤其是那些在美國生產的電動汽車。在美國，一輛電動汽車的價格動輒 4 萬美元，甚至更多。海鷗可能在歐洲或美國推出，這也將給整個行業帶來衝擊，表明美國電動汽車公司面臨越來越大的價格壓力和利潤率困境。

目前，海鷗已在墨西哥和哥倫比亞上市，但該公司正在認真考慮在 2025 財年將海鷗引入歐洲和英國，這可能會進一步削弱特斯拉的市場份額，並讓其他電動汽車公司感到恐懼。比亞迪的全球銷量已經飆升。5 月份，比亞迪在國際市場銷售了 37,499 輛電動汽車，同比增長 267.5%。今年早些時候，比亞迪甚至表示正在考慮在匈牙利建立本地生產基地，以服務歐洲市場。因此，匈牙利可以成爲比亞迪的跳板，並實現市場份額的大幅增長。

該公司在出口市場的成功對競爭對手產生了寒蟬效應，他們擔心歐美電動汽車公司可能會在價格戰中輸給比亞迪等低成本生產商，這些生產商爲消費者提供了更實惠的電動汽車選擇。比亞迪是本土最賺錢的電動汽車公司，在毛利率方面領先於行業。

據市場研究公司Trendforce稱，比亞迪目前是第二大電動汽車公司，僅次於特斯拉，市場份額爲 17.1%。不過，比亞迪在插電式混合動力汽車銷量方面處於領先地位，市場份額爲 33.8%。比亞迪在 2021 財年纔開始在歐洲銷售電動汽車，因此該公司在該地區的市場份額仍然很低。公司高管表示，比亞迪力爭在歐洲佔據5% 的電動汽車市場份額（在 2025 財年匈牙利工廠開始生產之前）。2023 財年，比亞迪在歐洲的市場份額約爲 1.1%。通過匈牙利製造計劃實現歐洲增長以及向拉丁美洲市場的擴張是比亞迪近期營收和交付增長的關鍵催化劑。

比亞迪的一個關鍵優勢是其規模相當可觀。2023 財年，比亞迪生產了 300 萬輛汽車，其中 160 萬輛爲電池驅動汽車，其餘 140 萬輛爲混合動力汽車。由於比亞迪在該行業起步較早且規模龐大，其毛利率在行業中名列前茅，這使得該公司能夠在價格上展開激烈競爭。

比亞迪上季度的毛利率爲 21.9%，甚至超過了理想汽車 ( LI )，後者在由理想汽車、小鵬汽車 (XPEV) 和蔚來汽車 (NIO) 組成的初創電動汽車集團中是利潤率最高的公司。

比亞迪也是除理想汽車外唯一一家已經盈利的（大型）電動汽車公司。蔚來和小鵬汽車遠遠落後，預計至少要到 2027 財年才能盈利。

估值很划算

除了強勁的交付勢頭、強勁的利潤率和可觀的盈利能力之外，我認爲比亞迪的估值尤其令人信服。比亞迪目前的市盈率爲 0.7 倍，我不得不將其用於比較。電動汽車市場的大多數競爭對手尚未盈利，這意味着基於收入的乘數方法最爲合理。

特斯拉顯然仍是全球市值和營收最大的電動汽車公司，但比亞迪正在迎頭趕上，在第四季度，比亞迪甚至在交付量方面超過了特斯拉，儘管第一季度的王冠又回到了這家美國公司。特斯拉目前的市銷率爲 4.8 倍，這導致兩家公司之間存在顯著的估值差距。

我認爲比亞迪的市銷率至少可以達到 1.0-2.0 倍，因爲該公司的盈利能力已經遠遠高於其同一地區競爭對手，並且正在全球舞臺上競爭。這家電動汽車公司在 2023 財年的交付量也相當可觀，達到 300 萬輛，這使其成爲特斯拉最強大的競爭對手。

如果市銷率高達 2.0 倍，比亞迪的股票公允價值可能高達 84 美元，因此具有巨大的重估潛力。比亞迪預計明年的收入將達到 1222 億美元，如果市銷率爲 2.0 倍，這家電動汽車公司的公允市值可能約爲 2444 億美元。按每股計算，這相當於公允價值估計約爲 84 美元。

風險

電動汽車投資者面臨的最大風險是行業內價格戰的不斷升級，這將損害所有公司，而不僅僅是比亞迪。低價電動汽車的普及可能會加劇所有電動汽車公司的利潤率，包括比亞迪、規模較小的電動汽車初創公司，甚至特斯拉等每年交付大量電動汽車的公司。

但是比亞迪也越來越注重全球發展，這應該有助於讓這家電動汽車公司的股票對電動汽車投資者更有吸引力。

結論

我認爲比亞迪是全球電動汽車市場的首選，該公司在海內外市場都看到了可觀的交付勢頭。明年在國際市場（尤其是歐洲）推出海鷗可能會提高該公司的電動汽車市場份額和交付量，但也可能給全球電動汽車行業帶來利潤壓力。

比亞迪與特斯拉相比最大的優勢是前者的估值非常有吸引力，不到收入的 1.0 倍，考慮到這家電動汽車製造商的交付量增長速度，這是一個優惠的價格。

在我看來，比亞迪的出口勢頭、強勁的盈利能力和低估值共同使這家電動汽車公司成爲電動汽車市場上最引人注目的投資選擇之一。