上半年標普可能再下跌 20%

如果政策更加激進，今年上半年標普500指數甚至可能向下修正10-20%。

大摩一直認為PMI和企業盈利的下降幅度都可能超過目前的普遍預期。如果未來幾个月PMI進一步下降，股票仍有下跌的空間。就PMI目前的表現而言，股票的表現已經很不錯了。

摩根士丹利對標普500指數的基本假設年終目標是4,400點，預測中值約為4,800-4,900點。

雖然今年最貴的股票已經向下修正，但中位股（Median Stock）仍然處於高位，股市估價將進一步下降。

該目標假設到2022年底市盈率為18倍（目前約為21倍），12個月的每股收益為245美元。預測與華爾街基本一致，而目標市盈率則低約10%。

大摩調整了對美聯儲政策的預測，即美聯儲將在4月完全退出量化寬鬆，年中開始資產負債表正常化，並在2022年4次加息25個基點。

此外，其對第二季度的新利率預測為2.20%，以及更激進的縮減購債時間表，特別是如果對PMI下降的預測成真，未來幾個月股票風險溢價可能從今天的300個基點輕鬆達到345個基點。

假設股票風險溢價為345個基點以及10年期國債收益率為2.20%，今年第二季度的市盈率約為17.5倍。

如果用已經達成共識的盈利預測向前推，在第二季度尾，未來12個月每股收益將下降到230美元。

目前，市場最好的消息是幾個月來，市場一直在消化加息預期，例如Nasdaq40%的成分股已經向下修正了50%或更多。

在具體投資策略下，通膨升高的環境下，大摩更偏好股市，尤其是防禦導向的價值股，業務現金流穩定的規避通膨風險標的，不像債券直接被息率向上所打擊。

尤其是短期經濟增速在下半年重新加速前放緩，相比於週期股，更偏好防禦導向的價值股。