还原真实的美联储 读书笔记8

为什么用纳税人的钱补贴华尔街的富人？——美联储大萧条中的教训

发生金融危机时，即使运营良好的银行面临挤兑，也会因为缺乏短期资金而被迫倒闭，进一步造成市场恐慌。因此，解决金融挤兑最有效的方法是美联储向被挤兑的金融机构提供紧急贷款，平息市场恐慌。

2008年美国的次贷危机引发了大萧条以来最严重的全球金融危机。为了应对这场危机，美联储采取紧急贷款计划。通过向金融市场提供流动资金，保证了金融市场的正常运转。这些政策也遭到质疑和反对，为什么要用纳税人的钱去补贴华尔街那群贪婪的富人？

次贷危机爆发前，金融机构无视警告大量投资房地产相关的高风险资产，甚至用类似欺诈手段鼓励投资人下注房地产，随着房价飙升，这些金融机构获得巨额回报。既然繁荣时刻疯狂赚钱，那泡沫破裂时就应该承受损失。更何况房地产泡沫离不开金融机构的推波助澜，出了问题却让纳税人出钱买单，美联储还要用海量资金拯救金融危机的始作俑者。于是出现了占领华尔街的抗议运动。这种游行都会很冷静，一方面是国会足够重视游行活动，而只要引起国会重视解决问题，游行目标就达到了。另一方面是面对游行中的违法行为会依法惩处。

美联储对华尔街金融机构不负责任的行为感到气愤，但愤怒并不能成为在危机面前对金融市场撒手不管的理由。因为金融市场崩溃不仅风险投机者遭受损失，投资谨慎的金融公司同样会因为挤兑而遭受损失，从而拖累所有经济部门。20世纪30年代的全球大萧条就是例子。

美国1929年开始大萧条到1941年美国加入二战结束，超1/3银行倒闭，超过1/5的工人失业，百姓流离失所，依靠施舍度日。在欧洲，希特勒利用经济大萧条造成的民众对政府不满而成功上位，发动二战。大萧条引发的经济和政治灾难在人类历史上是空前的。

从大萧条中获得两个教训，第一，发生银行挤兑时，央行需以最后贷款人的身份积极防止金融市场大面积崩溃；第二，面对严重的经济危机，央行要通过货币政策刺激经济，防止发生通货紧缩。

当银行发生挤兑的时候，由于金本位制度的阻碍，美联储没能及时发挥最后贷款人的作用，任由银行倒闭，从而引发更大规模的金融恐慌。为维护金本位的稳定，《联邦储备法案》规定美联储发行的货币必须有40%的黄金储备作为支持。正常情况，居民把黄金存到银行，银行把黄金存到美联储，美联储根据黄金储备和市场需求调节货币发行量。大萧条前10年美国经济快速增长，货币需求旺盛，货币发行量已经接近黄金储备支持的上限。

当银行发生挤兑，美联储无法通过发行货币向银行注资，居民担心银行倒闭，纷纷将纸币换成黄金，银行就要把黄金从美联储提出来兑换给居民，美联储黄金储备降低，必须减少货币发行量来满足40%黄金储备规定，再次造成银行资金短缺，更容易被挤兑破产，恶性循环。

美联储减少货币发行量导致利率上升，提高了居民消费和公司投资的成本。消费和投资是拉动经济的两架马车，消费和投资下降引起公司倒闭和工人失业，使得人们担心银行对企业的贷款出现坏账而倒闭，纷纷兑换黄金，这种对黄金的挤兑迫使美联储再次降低市场上的货币供应量，拉高利率，在实体经济里同样做到了恶性循环。这种挤兑同样发生在其它金本位国家，1931年英国放弃金本位，率先结束通缩，经济开始复苏。

1933年美国放弃金本位，终止美元和黄金间的兑换。总统法令规定，美国私人拥有和交易黄金属于非法行为，必须把黄金出售给美联储。1934年罗斯福签署了《黄金储备法案》，要求美联储把黄金的所有权移交给财政部。同时提高黄金价格，这样财政部拥有黄金的美元价值更高，就可以增发货币应对银行挤兑。而且也不会出现民众造成的黄金挤兑。

国与国之间仍可用每盎司35美元的价格交易黄金，实际是国家间的金本位制度，同样存在挤兑风险。因此1971年美国不再维持35美元的黄金价格，彻底放弃金本位。黄金与美元彻底脱钩，挤兑风险随之消失。1974年美国再次允许普通民众拥有或交易黄金。

黄金和美元脱钩后，美联储的造币能力是无限的，这样才能在金融危机中行驶最后贷款人的职能。这种无限造币权的前提是低通胀，否则将损害美元信誉。这才有了美联储2008年次贷危机的力挽狂澜。