华尔街正大举进入比特币市场，新的故事线已经浮现

比特币白皮书自发布之日起已经十五周年。这十五年来发生了很多事情，比特币经历了区块大小战争，一个民族国家已经开始使用比特币作为法定货币。我们可能即将迎来比特币现货 ETF 的批准。比特币几乎在所有方面都与多年前原始白皮书中描述的不同。

比特币网络已经改变，它不断发展、不断成长。在社会层面、经济层面和技术层面上，它与许多年前完全不同。也许每年的这一天（10 月 31 日），人们都应该关注和反思比特币，就像 2008 年那样。出于对原始设计的怀念，人们很少提及矿池、ASIC 或第二层协议。十五年来，比特币的发展超出了个人可以轻易追踪的范围。自最初的比特币白皮书以来，这段时间已经出现了大量的白皮书。那么，为什么我们每年的这一天都只关注一份原始白皮书呢？仅在去年，就发布了五份可能彻底改变人们与比特币互动方式的重要白皮书。

自加密市场缩水近 2 万亿美元后，前段时间整体的上涨引发了部分市场观察人士对于底部的猜测。鉴于历史上加密资产有过多次集体飙升，事后又被证明不过是熊市的反弹，市场对于恐慌的抛售是否结束仍存在很多分歧。考虑到加密资产与美股几乎同步，再加上通胀爆炸、美联储加息缩表的大背景下，加密资产的投资决策似乎变得更加艰巨。但一切真的无迹可寻吗？

投机奇才 André Kostolany 曾说过：「崩盘通常是暴涨的前导，暴涨都以崩盘收尾，一再重复。」金融市场的一条核心规律就是均值回归，只要市场不消亡，就一定存在周期更迭、牛熊交替，历史虽然不会相同，但会相似。

近一个月来，比特币价格飙升 28%。比特币交易所交易基金（ETF）即将面世。上周，加密投资基金迎来自 2022 年中以来的最大单周资金流入。模因币也正强势回归。同时，萨姆·班克曼 - 弗里德的审判即将落幕，为加密货币界带来重生的契机。

加密货币的「寒冬」是否即将结束？其实，「加密寒冬」并非严格的技术术语（如「衰退」指连续两个季度的经济产出下降）。它没有统一的定义，但每一位加密领域的从业者都对其有着切身的感受。在这个寒冬期间，加密货币价格持续下跌，批评之声四起，风险投资逐渐枯竭，人们急切寻找新的故事线。

而现在，新的故事线已经浮现。

华尔街正大举进入比特币市场，通过 ETF 这一工具承诺投入数十亿美元的新资金。现在的焦点转向了主流机构如何通过让代币对投资者更安全，以及带来更明确的监管环境，从而挽救数字资产行业。在 FTX 等重大丑闻的影响下，市场似乎正在迎来成熟稳重的回归，更多关注于实际有效的策略。华尔街现在的重点是寻找可持续的产品，比如 ETF、代币化证券和稳定币，而不再是 COVID 时期那些高价 NFT 和模因币的虚幻泡沫。

你可能对这种新叙事持保留态度，认为它背离了加密货币的初衷和起源（即作为主流金融的替代品）。但这正是人们重新对加密货币充满热情的原因。这种转变部分是由宏观因素推动的，比如中东地区的不稳定和通胀威胁的回升。黑石集团 CEO 拉里·芬克（Larry Fink）将比特币最近的涨势描述为「质量飞跃」——在不确定时期，投资者寻求安全的表现。「我认为，无论是投资于国债、黄金还是加密货币——这取决于你怎么看待它们——越来越多的人正在寻求质量飞跃。」他本月早些时候在接受福克斯商业频道采访时说道。

那么，在如此宏观环境下，资产权益会如何衍生？

Vision认为：资产在代币化后产生的代币是资产价值的载体，是资产权益的凭证。

代币化（Tokenization）通常是资产数字化之后在区块链上的表达，并应用分布式账本技术的优势进行记账与结算。应用于代币化的资产不仅可以包含股票、债券、基金等金融工具，还可以包含房地产等有形资产，以及音乐流媒体版权等无形资产。资产在代币化后产生的代币是资产价值的载体，是资产权益的凭证。

这种创新和颠覆也同样适用于基金，将基金进行代币化之后，形成了代币化基金（Tokenized Fund），是指基金份额以代币的数字化形式记录在区块链分布式账本中，代币可供二级市场交易。这种代币化基金区别于仅仅是投资于一级、二级市场的加密基金（Token Fund）。

全球资产管理行业正面临着诸多挑战。虽然行业整体资产管理规模随着市场上涨而增长，但基金管理费用受到同行竞争和行业转向被动投资策略而压缩。除了投资压力之外，市场还对基金的数字化能力提出了更高的要求，以满足投资者日益增长的在线分销、资产报告、监管合规和个性化的需求。基金管理成本的增长速度要快于收入，基金利润率正受到挤压。

对于私募基金而言，由于其流动性不佳，投资门槛较高，其投资人长期局限于少数机构投资人，私募基金市场迫切需要降低投资门槛，通过恰当的产品设计推出能够符合中小机构、家族办公室乃至高净值个人等非机构客户投资需求的另类产品。

Vision认为：基金的代币化能够解决目前全球资产管理行业的诸多问题。代币化基金的倡导者们坚信，未来基于区块链和分布式账本技术的基金，不但能够可以增加基金资产管理规模（Asset Under Management, AuM），投资于更广泛的资产类别（RWA 代币化资产的多样性）；还能吸引新类别的投资者（亚非拉 Unbanked 地区的投资人通过加密资产进行投资），改善用户的投资体验（智能合约内嵌 KYC）；并且能够帮助基金在产业数字化升级的竞争中胜出（数字化升级），同时大大降低它们的运营和营销成本（区块链与分布式账本优势）。