金融考試經驗分享：CFA

前言

因為是門掙錢的生意，金融相關的證照考試可謂琳瑯滿目，不同細分領域幾乎都有其對應的協會與證書（以及補習班），例如會計上有Certified Public Accountant（CPA），風險管理上有Financial Risk Manager（FRM），量化交易上有Certificate in Quantitative Finance（CQF），基金管理上有Chartered Financial Analyst（CFA）。含金量的高低是另一個極具爭議的話題，但從自我學習的角度來看，上述幾項考試都有個別成熟的學習體系。

透過個人的準備經驗，用兩篇文章的篇幅，來簡述CFA與FRM考試，讓正在猶豫要不要頭洗下去，又或頭洗到一半的朋友們，能多一個參考案例。時間是最稀缺的資源，都注定要付出大把時間了，一開始就清楚知道考試/證照能得到什麼，以及如何有效的備考是非常重要的。

簡介

• CFA的全稱是Chartered Financial Analyst，是由一家總部位於美國，叫做CFA Institute的NPO主辦。雖然名稱聽起來弱弱的，但眾所皆知，校系名稱往往越短越牛逼，這是同樣的道理。

• 持證的流程是：先課金350鎂註冊CFA Program，依序考完Level 1到Level 3，報名費年年漲，在寫這一篇文的當下（西元2023年），早鳥是900鎂，正常鳥是1200鎂，晚鳥是1450鎂，改期費用是250鎂。都考過之後，要有最少三年且4000小時以上的相關工作經驗，加上幾封推薦信，最後才能持證。

• 在都一次性通過的情況下，報名費就要約4000鎂，這還不算上可能的重考、改期、教材、補習班費用。另外，要能持證，每年還要上供299鎂的會員費，從商業模式的角度來看，CFA Institute真的是無敵了，怎麼就如此聰明呢？

• 考試有十個大考科，每個Level具體的佔比不同，分別是Ethical and Professional Standards、Quantitative Methods、Economics、Financial Statement Analysis、Equity Investments、Fixed Income、Derivatives、Alternative Investments、Corporate Issuers、Portfolio Management。以下讓我們稍微分類簡述：

• 從業守則

  • Ethical and Professional Standards：CFA一開始成立的宗旨，正是金融業的名聲太臭，才想著說夥伴們，咱們不道德歸不道德，但起碼要規範出一套道德守則；所以這主題的佔比一直都很重，Level 1到Level 3都有，且是完全一樣的內容。

  • 聽說最早期的CFA考試，就是一群從業人員，只考這個考科就能持證，當然，沒要指出早期持證者水份很高的意思。

• 基本功

  • Quantitative：對受過東北亞數學教育的人類來說不難，主要是多了統計的內容，當然，不想理解用背的也行。

  • Economics：超簡略的介紹個經與總經的內容，知識點龐雜；加之許多問題往往有複數個因素同時影響，結論有時候不直覺，該背就背。

  • Financial Statement Analysis：英文的會計比中文的好理解很多，但對零基礎的我還是很痛苦。Level 2的內容明顯困難許多，處理了很多沒在特定部門幾乎不會用到的知識點。加上計算題，要不是每個會計科目都正確處理，要不然就是錯，弄錯一個也是錯。

• 四大類資產

  • 四大類資產指的是Equity、Fixed Income、Derivatives、Alternative，主要考核點在於估值。

  • Equity：大家最熟悉的一類資產，也比較簡單。

  • Fixed Income：這是一個散戶通常不會接觸到，但實際體量比Equity大的產品類型；因為收益的特型相對可以量化，所以很多數學好的人會跑去玩Fixed Income。

  • Derivatives：最好玩的主題沒有之一，即便沒有很深入，但還是全面的帶過Forwards、Futures、Options、Swaps的重要概念。考試用了很多實際的instrument（產品？不很確定怎麼翻譯），但很多instrument都會有自己的術語，需要分別熟悉。

  • Alternative：四類資產裡面篇幅最少考試也最簡單的，會提到很多不同型態的投資標的，但真正有估值模型的，印象中就是房地產與LBO。

• 組合管理

  • Corporate Finance：商學院一定會有的科目，相對簡單，不贅述。

  • Portfolio Management：整個CFA考試的核心，從Level 1到Level3的佔比越來越高。讓你站在投資組合經理的位置：有了一筆錢，該考慮什麼限制，去怎麼分配到各類資產？怎麼隨著市場做調整？怎麼做績效評估？怎麼做稅務優化等等。

• 更多資訊：https://www.cfainstitute.org/en/programs/cfa/curriculum

教材

• 對懂中文的考生而言，市面上主要的教材有三種：官方原版書、Schweser Notes、對岸的補習班。

• 官方原版書是報名考試之後，就能取得的PDF資源。優點是權威、詳盡、邏輯清晰；缺點是太詳盡。

• Kaplan Schweser是一個有繳納過路財給CFA Institute的Prep Provider。他們出版了一套SchweserNotes，簡單理解就是原版書的備考特化版，英語母語人士的應考聖經之一。優點是拿著官方的好寶寶徽章，內容品質有保障；缺點是貴，以及還是太詳盡。

• 對岸的補習班是種令人尊敬的存在，主要有金程和高顿兩家，提供的服務大同小異，都有中文講解的影片跟英文講義。最大的特色是有人先幫你咀嚼過了，適合懂中文考生。缺點是貴，優點是有不貴的門路，懂的都懂，不懂的我也不能給更多的解釋。

備考建議

• 首先要理解：通過考試、很穩的通過考試、邏輯自洽的理解CFA內容、可以在excel上面實作、可以在python上面實作，這幾個是完全不同層級的事情。舉例來說，就考試而言，會計的東西，公式直接背下來，套過兩三題例題基本就完事了，但出去這樣講，一定會被會計專業的人白眼的。而我們這邊談的是「如何稍穩的通過考試」。

• Level 1跟Level 2都是選擇題，Level 3有論述題，而論述題並沒有比較難。有自信可以只寫最終答案，不自信可以附上計算推理過程，即使結論錯了也會部分給分。

• 教材選擇：最省時間的方法是，搭配補習班的講義，直接看課程影片。原版書、Notes可以完全跳過。更有閒情逸致一些，就是看完補習班的課程之後，老師講的不清楚的地方，直接找原版書的相應章節看，它編寫的方式與一般大學教科書差不多，都是內容詳盡且邏輯清晰。

• 背景：剛開始準備考試的時候，我不算有金融背景，英文閱讀不算快，數學程度也退化到普通二類組高中生的水平，站在應試起跑線，大約是PR70的考生。

• 備考時間：

  • 每一個Level可以抓一個半月左右，工作比較忙的可能就需要兩到三個月，原本就在金融行業、或是相關科系的，可以依自身情況漸少。我自己Level 1準備了三個月，CFA L2一個月，CFA L3第一次15天，沒過，第二次20天。

  • Level 1我的準備是沒有效率的。一是因為是金融小白，所以花了很多時間熟悉金融領域的黑話；二是太晚寫題目，對於會考怎樣的內容心理沒數。

  • Level 2的內容明顯更龐雜，需要的時間更多。但因為有Level 1的經驗，準備時間比較短。Financial Statement Analysis、Fixed Income應該是此階段最難的兩個考科。

  • Level 3的內容也是龐雜的，沒有了Financial Statement Analysis，加入了論述題，整體難度跟Level 2差不多。

• 備考方式：

  • 對於非申論類型，並存在考古題的考試，相對於拉長戰線，短期衝刺毫無懸念的更有效率；畢竟臨時抱佛腳是一個台灣學生長期練習的技能，練都練了，不拿出來給我們西方的戰友們表演一下嗎？

  • 有空就把補習班基礎班的課程看過一次；沒空直接看補習班強化班的內容也行，它是廢話更少的版本，全部看完是夠的；完全抱佛腳的方式，也可以硬寫題目，直接看解答，再依照解答做應試的筆記，這一招很有效率，不要問我怎麼知道的。Kevin Kelly講過一句話可以作為補充：the foolish person winds up doing at the end what the smart person does at the beginning。

  • 拆開來看，每個知識點都不難，主要問題是很龐雜，所以建議要做一次屬於自己的筆記：把所有的知識點/案例，用自己的話整理過一次；最低限度也要列一個考試難點表，至於什麼對自己是考試難點，在寫題目的時候，錯的那些就是了。

  • 無法更加強調寫題目的重要性。永遠有更多的練習題等著你去寫，不需要省題目，一上來就拿質量最高的題目來練也行。題目質量的部分：官方Mock題 > 官方課後題 > Notes。補習班的題目是歷屆的Mock題與課後題挑出來的，我自己是直接寫補習班的題目，考前再刷一兩份當年的官方提供的模考題。

  • 每一級的通過率大概都是50%，所以沒有全部念完，策略性的放棄一到兩個佔比小的科目，問題也不大。等等，應該這樣說，請善用八二法則，每個學科大多數的內容都可以用相對少的精力獲得，可以戰術性的放棄細節偏難的部分。有些知識點可以直接記結論，起碼比直接看不懂專有名詞好。

結語

要來說個很奇怪的廢話：CFA考試沒那麼難也沒那麼簡單。沒那麼難的意思是，每個考科拆開來看，都更像是背誦類型的考試，不會像某些數學或物理題那樣，看著教科書與解答，還是可以困惑十天半個月都不懂；沒那麼簡單的意思是說，內容龐雜，且這是一個面向學士後與在職人士的考試，千萬別高估自己被社會摧殘數年之後的學習能力。

CFA（很白爛的）只能三個等級依序的報名，即使都一次性通過，全部考完還是要花一段時間，所以註定是一個longterm commitment，是比毅力的。然而，沒有煮不熟的蛋，沒有過不去的坎，只要好好花時間，就一定能懂能過，且是一分耕耘一分收穫，不牽涉到天份或運氣的那種。即使持證效益未知，但能系統性地的學習金融知識，又能同時拿到一張貌似比較難獲得的證照，不算虧。別在含金量高低糾結太久，行動起來是永遠不會錯的！

最後，祝看到這邊的你/妳學習快樂與考試順利！

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