金融考試經驗分享:FRM

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投資是一門關於風險管理的藝術,如果衝著賺錢的角度來學習,FRM是比CFA更好的教材

簡介

FRM全稱是Financial Risk Manager,此證照是由Global Association of Risk Professionals(GARP)所主持頒發;顧名思義,這套學習體系著重於風險管理。

  • 持證的流程是:報名,通過Part 1與Part 2的考試,繳兩年的工作經驗證明,持證。

  • 價格上相對CFA良心:Enrollment Fee 400鎂,每一部分Exam Fee 800鎂,早鳥再減200鎂。用正常報名時間去算,總持證成本是2000鎂。

  • 持證身份與會員身份是獨立的:也就是持證之後,並不強制要求每年上繳GARP會費,在這一方面,GARP顯的道德了不少。


考科簡介

Part 1分成了四個小科目,分別是:Foundations of Risk Management、Quantitative Analysis、Financial Markets and Products、Valuation and Risk Models。讓我們分別來介紹:

Foundations of Risk Management:見樹先見林的介紹各種風險大類,要進行風險管理的第一步就是知道有哪些風險。

Quantitative Analysis:風險管理的核心在於歸納過去與描述未來。歸納過去會用到機率、統計、regression,而描述未來會用到Time Series、Simulation。這個科目就是在學習這些必備的數學工具。

Financial Markets and Products:在金融行業,管理風險常見的手段是使用各種衍生性金融產品(Derivatives)。在這科目中,它比CFA更細緻的介紹了各種衍生性金融產品(Forwards、Futures、Options、Swap),除了介紹定價,也介紹許多實際市面上的產品(Instrument),例如我們都知道很多策略需要beta neutral,那怎樣用最低的成本來hedge掉大盤的因子呢?E-mini的Futures與Options是一種常見的做法。但問題又來了,E-mini S&P500的報價怎麼看?它一張代表多少金額?這邊的內容第一次碰到會覺得比較繁雜瑣碎,但都是吃這行飯,每天會用到的必備知識。

Valuation and Risk Models:概括性的介紹MR、CR、OR。可以看成是Part 2個別考科的簡化版本。


Part 2則分成了六個小科目,分別是:Market Risk Management, Credit Risk Management、Operational Risk and Resiliency、Treasury and Liquidity Risk、Risk Management and Investment Management、Current Issues in Financial Markets。也讓我們分別介紹:

Market Risk:被高度量化的一種風險,大部分的內容圍繞著如何計算出VaR。VaR是一個常見的指標,但實際使用它的時候,能考量的因素可以很細緻,對沒實際碰過的人,沒想像中的簡單。MR的另一個重點在介紹利率(Interest Rate),核心是利率的各種Term Structure。利率在金融市場扮演的重要性不言而諭,只要涉及到未來的價值,基本都與利率脫不了關係,所以研究利率如何變動,也成了MR管理的一大課題。

Credit Risk:另一種已經被高度量化與研究的風險,核心在算出Expected Loss(EL)。除了量化的指標之外,也有如Counterparty Risk與Ratail Bank如何管理風險這些實際又有趣的話題。

Operational Risk:記憶性的東西比較多,重點在於介紹Basel Accords (巴塞爾協議)裡面的各種規範,以及Basel Accords一二三的演進過程。

Liquidity Risk:介紹如何識別、監測、管理、提前規劃流動性,知識點分散,要記的知識點很多。

Risk Management and Investment Management:對於做Portfolio Management的人來說,是很實用的一個科目。它從建構當今主流的Factor Investment講起,到各種VaR值在PM裡面的應用,沒什麼數學。推薦沒要考證的人也可以去翻翻這一部分的內容。

Current Issues in Financial Markets:具體內容每年會改,畢竟是Current。會選幾篇當下與風管相關的重要論文,做摘要性的講述。例如我考試的那一年講的是LIBOR、ML、Covid-19。不過都是蜻蜓點水講過,沒有太難的東西。


教材

報名考試會有官方版本的電子書教材,同樣的,對於考試來說念官方教材稍嫌不效率。Kaplan Schweser也有出FRM的SchweserNotes,設計理念也是針對考試特化的官書。最後,同樣對岸的補習班,也有開FRM的課程,所以也會有它們自己整理的講義與課程。


備考建議

  • 大致建議與準備CFA相同:直接看補習班的材料很省時間,在一些內容特別繁雜的章節,可以先透過題目去感受GARP協會偏好的考察點。在涉及計算章節,最好搭配幾個完整題目的示範。這跟寫code只看documentation是不會有感覺,肯定是實作到一半,有問題才回去看是同一個道理。

  • 按照歷史數據,Part 2的通過率相對於Part 1稍高一些,但大約都是50%,不過Part 2明顯內容是更多更難的。原因很可能是Part 1存在比較多報名之後,沒準備直接裸考的樣本。

  • FRM是允許一次性考完的(這件事合理很多了)。在同個考場,上午舉行Part 1,下午舉行Part 2。同時報考的情況下,如果Part 1未通過,則就算Part 2通過也會失效,反之,則會保留Part 1通過的紀錄,下次直接考Part 2就行。

  • 強烈建議一次性的考完,因為這兩部分的內容是高度相關的,一次學習起來是很痛快的,就像一口氣看完整季影集。當然,對一些人來說,也只需要痛苦一次。

  • 準備時間方面,作為參考,我是兩部分一起考完,六週左右的時間準備。但那是還在唸書,能幾乎全職的準備,再加上因為封城,基本不出門的情境,請依據自身情況調整。

  • 整體來說,硬要比較的話,FRM的內容是比CFA還要難的,畢竟是一門特化的專業。但話反過來說,如果有充分準備,FRM的確定性是更高的,因為FRM大部分是計算,是有明確數字的問題。在充分準備之後,考試之前是能知道自己肯定會過,不涉及任何運氣的那種。

  • 來說一個很主觀的難度比較:數學物理本科 >> CQF >> FRM > CFA。也就是說,有數學物理本科的背景(在台灣就自行加上電機、資工、機械這些大量使用數學工具的學科吧),來看這些考試的內容是不會太難的,但要花時間記憶也是真的。


結語

疊個甲的再次強調:以上建議是針對高效的通過考試來提的,並不針對如何踏實學習風險管理此專業。在考完之後,趁印象深刻時,建議把不太熟的章節,認真的翻過一次原版書,畢竟在原版書上面,GARP是花了大力氣,請了諸多風險管理界的大神持續的改寫、新增、維護。我看過一些內容,寫的是真的好。

跟最初的理解相反,如果是衝著賺錢的角度來學習的話,我認為,FRM是比CFA更好的教材,因為FRM有更好的數學工具介紹,對衍伸性金融產品有更深度的講解,而這兩者是離錢更近的東西,畢竟說到底,投資是一門關於風險管理的藝術。

CC BY-NC-ND 4.0

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