还原真实的美联储 读书笔记11

第三章美联储在通过滥发货币转嫁次贷危机吗？

第一节 美联储的量化宽松是滥发货币吗？

什么是量化宽松？——比较量化宽松和传统货币政策

经济出现负增长，就进入衰退期，反之则扩张期。1930年大萧条就是严重的经济衰退期，最近一次衰退期是2008年得次贷危机。一般衰退期后经济会迅速增长，但次贷危机于2009年结束三年后，经济增长乏力，失业率居高不下。这是美联储推出量化宽松政策得根本原因。

1930年后，经济衰退出现得次数减少，时间缩短。是美联储最后贷款人和联邦存款保险制度生效得结果，银行挤兑造成的经济危机被有效控制。

长期经济增长轨道是由内在的经济因素决定，相对稳定。但短期需求变化会使经济增速发生变化，若实际增速高于长期经济增长速度，说明社会需求增长速度超出生产能力长期的增长速度，供不应求，因此物价上升，通货膨胀，所谓的经济过热。反之则通胀水平下降。

面对经济过热，美联储的标准做法是提高利率来抑制需求，缓解通胀压力。因为消费成本会提高。这里要讲实际利率，它是相对名义利率而言，是扣除通胀率后得真实利率。例如100元存1年利息5元，到期后获得105元，通胀不变，那可以多购买5元得东西。若名义利率是20%且通胀率20%，到期后120元仍旧是购买原本100元的商品，购买力并未提高，所以获利不如105元的时候。所以实际利率是真实利息收入，它决定家庭消费和企业投资。

如果实际利率高，居民愿意储蓄而降低消费，同样公司贷款成本高会降低投资需求。因此经济过热时，把名义利率提高得比通胀率高，造成实际利率上升，例如通胀率提高1%则名义利率提高1.5%。若名义利率提高的并没有通胀率高，例如通胀率提高1%而名义利率提高0.5%，会进一步提高家庭消费和企业投资得需求，推高通货膨胀水平。

但若是经济衰退期，家庭和企业需求不足，就会出现通胀率下降而失业率上升。因为需求不足，供大于求，价格降低，通胀率下降。又因为没有需求，卖不出去货，不得不裁员，缩小生产规模，造成失业率上升。美联储应降低利率，提高消费需求。且名义利率下降速度要超过通胀率下降速度，才能真正刺激居民消费和企业投资，稳定经济。

这个策略有个缺陷，当名义利率降到零以后，若经济继续恶化，通胀率继续降低，美联储就无法通过调节利率来刺激经济了。2008年次贷危机爆发，通胀率骤降，失业率飙升。美联储必须快速降低名义利率来刺激需求和稳定经济，因此从2007年9月到2009年1月将联邦基金利率从5.25%一路下调到零附近。