还原真实的美联储 读书笔记12

零利率后，货币政策何去何从？

当利率降到零时，美联储通过调节利率来稳定经济的方法就行不通了，因为利率不可能大幅度降低到零以下。名义利率为负意味着存款人不仅不能获得利息，还要交钱给银行。我把大量现金放在家里不香吗？哪怕不赚，至少不亏。我把钱存在银行给你用，银行不仅不给我利息，我还要倒贴你钱，傻子才这么做，对吧！所以利率不可能大幅降到零以下。

实际利率是名义利率减通胀率。因此通胀率每下降1个百分点，名义利率必须至少下降一个百分点才能保证实际利率不变。如果名义利率无法再降，但通胀率继续下降，就会造成实际利率上升。通胀率下降一个点，实际利率上升一个点。实际利率上升会抑制需求，居民愿意储蓄而非消费，需求下降，供大于求，又会推动通胀率下降，再次拉高实际利率，恶性循环。

通胀率降到零以下就是通货紧缩，这种名义利率为零后通缩造成的经济持续恶化被称为流动性陷阱。这也是把通胀率目标设为2%左右而非零得原因。发达国家名义利率在6%左右，减去2%通胀率，实际利率4%，如果出现问题，名义利率距离零更远，有更大的下调余地。不容易出现流动性陷阱。那为啥不把通胀率设置为10%，这样名义利率15%距离零更远。

前面说过高通胀是不稳定的，而不稳定得通胀会破坏经济增长，因此不能把通胀率设的太高。权衡高通胀和流动性陷阱后，各国央行认定通胀率2%是较为合理的水平。

若经济波动不大，流动性陷阱不会发生，小的经济衰退中，还没等利率降到零，经济复苏就已经开始了。通胀率停止下降，失业逐步减轻，经济由衰退期进入扩张期。但若遇到严重的经济衰退，为了避免出现流动性陷阱，必须要想其他的办法，那就是量化宽松政策。