原文标题：Cannabis REITs: High On Growth
原文链接：https://seekingalpha.com/article/4394767-cannabis-reits-high-on-growth
发布时间：Dec. 15, 2020

接下来要谈论的是一支在大麻种植行业做REITs的公司。目前唯二的两支专注大麻种植园的REITs：

Innovative Industrial Properties (IIPR)
Power REIT (PW)

前者是当下的龙头老大，市占率超过90%。

美国大选之后，大麻股从去年11月开始的飙涨，到今年2月见顶。由于这个行业还没有真的实现合法化，因此，大部分种植者（包括合法的种植企业）很难无法从银行获得贷款，于是，REITs就成了这个行业的大金主。如果不想直接玩种植类的股票，但又想在麻业掺合一下，IIPR算是个还不错的替代选项。

IIPR在2016年IPO，是第一个关注在麻业的REITs，分类上属于“工业REITs“和”纯租赁型REITs”，收入的直接来源是租金。发行人Innovative Industrial Properties 目前在全美14各州经营63个物业，出租给已经取得许可的医用大麻种植和加工企业。目前有22个客户，大部分是新创企业，前5大租户贡献了过半租金。

主要的麻业ETF，如AdvisorShares (YOLO), Amplify Seymour (CNBS)和Cambria (TOKE)都持有IIPR。其中，YOLO的组合还包括了IIPR的几家主要租户，Curaleaf Holdings (OTCPK:CURLF)、Green Thumb Industries (OTCQX:GTBIF)、Cresco Labs (OTCQX:CRLBF)、Trulieve Cannabis (OTCQX:TCNNF)、Columbia Care (OTCQX:CCHWF)和 Jushi Holdings(OTCQB:JUSHF)。但IIPR最大的客户，Parallel的上市计划还在进行中。

相比那些初创的种植业者，这样一家信息更透明、团队更成熟，行业监管也更严格的金融公司，其风险也会相对要低一些，但这也只是相对而言。

麻业REITs面临的主要风险包括：1）大部分客户的信用记录都很短，能否长期、稳定的支付租金仍然是个疑问，种植业本身的风险同样会体现在REITs身上；2）就目前状况而言，IIPR的营收过于依赖几个大租户，这无疑是个大问题；3）未来发展全看民主党能在多大程度上推进大麻合法化；4）以传统的评价尺度P/FFO (Price/Funds from Operations，类似P/E) 来看，IIPR的估值略高。

结束之前，想再多写一点关于IIPR的估值。2月底价格见顶之后，IIPR目前的P/FFO大致落在25倍左右，下图是全美各类REITs P/FFO的参考值，其中IIPR的估值是以Dec 2020的价格计算的，较目前略低。

其实，以我个人的观点看，这个25倍的P/FFO并不算太高。在Growth Investment当道的市场中，eREITs这种最最最传统的“吃瓦片”的行业，也逐渐脱离了价值投资的传统评价体系。P/FFO最低的几类REITs都是“老古董”（可能casion&gaming会在疫情后小爆发一下？），而超过行业均值的，除了酒店和独立屋以外，包括了很多新兴产业，比如过去一年大热的数据中心、通讯基站、个人仓库。任何产业要，无论它是多么创新的行业，都还是需要劳动力、资本和土地这三个传统的资本要素，而产业要发展，先得有个”地方“。如果真的看好麻业，但种植企业因尚未展开充分竞争而晦暗不明的情况下，或许REITs是个不错的选择。

顺便贴另外一篇：
Prison REITs: The End Is Near（https://seekingalpha.com/article/4378133-prison-reits-end-is-near）