美聯儲維持利率不變，經濟放緩預示降息在即，能否逆轉衰退？

美聯儲發佈了最新的貨幣政策聲明，稱央行將利率維持在 5.25% 至 5.5% 的水平，根據其公佈的經濟預測概要，大多數人認爲今年晚些時候將會降息。

所有這些都表明，我們開始看到美國經濟放緩的早期跡象。鮑威爾已經明確表示，只要看到疲軟，他們就會樂意降息。

但美聯儲真的能夠避免經濟衰退嗎？

歷史表明，一旦去槓桿週期開始，央行幾乎無法爲實體經濟提供任何幫助。

但是，美聯儲仍可以爲維持市場更長時間的走高做出貢獻。

衰退的早期跡象

經濟開始疲軟，並且有大量宏觀數據支持這一點。

美國失業率現在已上升到4.0%，連續第三個月上升。

勞動力市場的疲軟也可以從總辭職人數中看出。

隨着良好機會減少，員工顯然不太願意離職。

除了就業數據，我們也可以從信貸市場獲得一些明顯的信號，這些信號通常是問題存在的徵兆。

如上圖所示，低級ML CCC和ML B債券之間的利差開始擴大。

我們在2019年也看到了類似情況，就在疫情市場崩潰之前。 消費者現在開始感受到信貸壓力。

首先，疫情期間的超額儲蓄已經耗盡。

疫情之後提供的鉅額現金緩衝已不復存在，2023 年第二季度，債務償還率已回升至 15% 以上。

債務償還率反映的是消費者需要用多少比例的收入來償還債務。2007 年，這一比率曾達到 18.3% 左右的峯值。同樣，由於疫情刺激措施，這一比率接近歷史最低水平，但在過去兩年中一直在緩慢上升。

最後，我們可以看到實際GDP再次開始下降，GDP數據顯示出疲軟，並且多次下調，這也是經濟衰退跡象之一，表明整體經濟活動正在減緩，美國經濟不再像以前那麼強勁。

美聯儲能夠阻止經濟衰退嗎？

這一次，與許多其他時候一樣，許多投資者對美聯儲能夠實現軟着陸抱有信心。 這現實嗎？

IWM 金融的上述研究列出了之前的緊縮週期，以及是否實現了軟着陸或硬着陸，儘管這可能存在爭議。在上圖中，我們可以看到利率和通脹相互對應。

在近代歷史上，1995年顯然是一個實現軟着陸的例子，與今天情況類似。

當時通脹率高達 3%，失業率接近 6%。美聯儲於 1995 年收緊貨幣政策，實現了軟着陸。在互聯網敘事的新時代背景下，整個 90 年代市場都一路飆升。這與今天由人工智能驅動的行情頗爲相似。

2000 年，我們當然經歷了一次巨大的市場崩潰，但這項研究的作者將其歸類爲“軟着陸”。相關內容如下：

這是一次硬着陸嗎？不完全是。 2001年連續兩個季度的負GDP增長非常小，以至於全年的GDP仍高於2000年。因此，我一直稱其爲“微型衰退”。無論使用什麼術語，這次着陸偏向於軟着陸。

有趣的是，雖然我們可以說 2000 年實現了軟着陸，但我們也看到由於股市估值過高而導致的市場崩盤。

然後我們在2007年和2019年經歷了硬着陸，但當然，我們必須意識到這裏還有很多其他因素在起作用。

這對市場意味着什麼？

歸根結底，“務實的投資者”僅僅擔心經濟衰退會影響到市場。

美聯儲可能已經非常接近降息，歷史在這方面給了我們什麼啓示？

在過去五次降息週期中，有三次在首次降息後的12個月內，市場收益率顯著高於平均水平。然而，在2001年和2007年，市場損失超出了常規水平。從統計上看，這些時期的平均回報率爲2.34%，但這個數字並不完全代表真實情況。

市場對降息的反應可能兩極分化：一方面，降息可能會被視爲實現經濟軟着陸的積極信號，受到市場的歡迎；另一方面，降息可能預示着經測衰退的加深或市場的大規模拋售。然而，還有許多其他因素在影響市場表現，因此我們應避免將市場動態過度簡化，或混淆事件的關聯性和因果關係。

市場主要由基本面和估值決定，這些因素在不同的歷史時期表現各異。每次經濟衰退的形態各不相同，通常需要根據具體情況採取不同的策略應對。

投資者想要在當前經濟呈現衰退趨勢的前提下進入市場，更應該慎之又慎，不但要關注美聯儲相關信號等宏觀因素，還要關注其他多種微觀因素。

結論

總的來說，儘管美聯儲維持當前的利率水平並展望未來可能的降息，以緩解經濟放緩的影響，但市場對於是否能夠避免一次全面經濟衰退仍持謹慎態度。經濟的多個關鍵指標，如失業率上升、信貸市場緊張和GDP下降等，都預示着潛在的經濟困難。投資者在這種環墟中需要格外小心，密切關注宏觀經濟數據和美聯儲的政策動向，以作出明智的投資決策。