什麼是信用違約交換（CDS），對經濟與股市有什麼影響？

隨著擁有167年歷史的瑞士信貸（Credit Suisse）破產，以及美國地區銀行遭受擠兌，市場關注信用違約互換（CDS）在動盪中所扮演的角色。

什麼是信用違約互換CDS？

CDS是一種衍生金融商品，提供債券發行人（例如公司、銀行或主權政府）未能向債權人支付欠款的保險。CDS可以幫助降低債券投資人的風險，就像一般的保險商品。國際互換和衍生品協會（ISDA）表示CDS市場規模約3.8兆美元，雖已遠低於2008年的33萬億美元巔峰，但相對股票、外匯或全球債券市場仍較小。CDS交易量通常每日只有個位數，因此即使少量交易也可能對價格產生較大影響。

誰會購買CDS？

債券投資人可以通過中介機構（通常是投資銀行）購買CDS保險，該中介會找到一家金融公司為債券承保。這些是“場外”交易，不經過中央結算所。買方會定期支付費用給賣方，賣方則承擔風險並在發生信用事件時（如債券發行人破產或未付款）支付賠償金。CDS報價以基點數表示，風險越高報價越高。

什麼條件會觸發CDS？

CDS會在發生信用事件時支付賠償，例如債券發行人破產或未能對債券進行支付。2014 年，引入了一個新類別的信用事件，即所謂的「政府干預」，以解決投資者對 CDS 是否涵蓋政府支持陷入困境的實體（尤其是銀行）的擔憂。

CDS在2008年金融危機中扮演的角色

CDS 是 2008 年金融危機中心的金融工具之一。當時，貝爾斯登（Bear Stearns）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）等眾多銀行為投資者在抵押貸款擔保證券（MBS）等衍生品上發行了 CDS。2007年美國利率大幅上升導致許多MBS和其他組合證券失去價值違約，觸發大量CDS賠付，導致雷曼兄弟和貝爾斯登等銀行面臨嚴峻考驗。

現在會重蹈 2008 年的覆轍嗎？

本次瑞士信貸引發的一連串動盪並非由於CDS所涉證券價值暴跌造成，而主要是投資人對風險的擔憂。德意志銀行5年期債券的CDS上周超過200基點，上升幅度達2倍，正顯示投資人對更廣泛的歐洲銀行體系穩定性的憂慮。歐洲央行監管長安德烈亞尼表示，CDS的中央清算可以提高透明度和降低波動性風險。

綜上，CDS是一種可以分擔債券投資風險的金融商品，但訊息不透明和交易量過小也增加了市場波動性，影響銀行與投資人的信心。近年雖有改善，但仍需進一步提高透明度與流動性，以免重蹈2008年金融海嘯的覆轍。