什麼是信用違約交換(CDS),對經濟與股市有什麼影響?

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隨著擁有167年歷史的瑞士信貸(Credit Suisse)破產,以及美國地區銀行遭受擠兌,市場關注信用違約互換(CDS)在動盪中所扮演的角色。


什麼是信用違約互換CDS?

CDS是一種衍生金融商品,提供債券發行人(例如公司、銀行或主權政府)未能向債權人支付欠款的保險。CDS可以幫助降低債券投資人的風險,就像一般的保險商品。國際互換和衍生品協會(ISDA)表示CDS市場規模約3.8兆美元,雖已遠低於2008年的33萬億美元巔峰,但相對股票、外匯或全球債券市場仍較小。CDS交易量通常每日只有個位數,因此即使少量交易也可能對價格產生較大影響。


誰會購買CDS?

債券投資人可以通過中介機構(通常是投資銀行)購買CDS保險,該中介會找到一家金融公司為債券承保。這些是“場外”交易,不經過中央結算所。買方會定期支付費用給賣方,賣方則承擔風險並在發生信用事件時(如債券發行人破產或未付款)支付賠償金。CDS報價以基點數表示,風險越高報價越高。


什麼條件會觸發CDS?

CDS會在發生信用事件時支付賠償,例如債券發行人破產或未能對債券進行支付。2014 年,引入了一個新類別的信用事件,即所謂的「政府干預」,以解決投資者對 CDS 是否涵蓋政府支持陷入困境的實體(尤其是銀行)的擔憂。

CDS在2008年金融危機中扮演的角色

CDS 是 2008 年金融危機中心的金融工具之一。當時,貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)等眾多銀行為投資者在抵押貸款擔保證券(MBS)等衍生品上發行了 CDS。2007年美國利率大幅上升導致許多MBS和其他組合證券失去價值違約,觸發大量CDS賠付,導致雷曼兄弟和貝爾斯登等銀行面臨嚴峻考驗。

現在會重蹈 2008 年的覆轍嗎?

本次瑞士信貸引發的一連串動盪並非由於CDS所涉證券價值暴跌造成,而主要是投資人對風險的擔憂。德意志銀行5年期債券的CDS上周超過200基點,上升幅度達2倍,正顯示投資人對更廣泛的歐洲銀行體系穩定性的憂慮。歐洲央行監管長安德烈亞尼表示,CDS的中央清算可以提高透明度和降低波動性風險。


綜上,CDS是一種可以分擔債券投資風險的金融商品,但訊息不透明和交易量過小也增加了市場波動性,影響銀行與投資人的信心。近年雖有改善,但仍需進一步提高透明度與流動性,以免重蹈2008年金融海嘯的覆轍。



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