大難不死的算法穩定幣(2) — FRAX

yanwunhuang
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IPFS
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第一篇的 UXD 算是比較冷門的項目,純粹是自己好奇。而這篇文章是要來整理另一個較大規模的算法穩定幣 FRAX。

FRAX

由 FRAX finance 所發行,目前可以在 Ethereum、Avalanche、Solana、Fantom、Binance smart chain 上流通使用,目前流通市值來到 1.36B(UST 最大流通市值曾到 18B 左右)。

其所使用的穩定機制,融合了 Collateral + Algorithmic 的方式來穩定幣價。

FRAX = x% collateral + y% FXS

Collateral 是指 FRAX system 外的資產,也就是 USDC;而 Algorithmic 的部分指的是 FRAX system 裡的資產,也就是 FXS,它是 FRAX finance 的治理代幣。如下圖示:

我們先假定 Collateral ratio 現在是 0.8 : 0.2,也就是要鑄造一個 FRAX,必須提供 0.8 美元價值的 USDC 加 0.2 美元價值的 FXS 代幣。又假設 FXS 目前市值 4 美元,因此我需要拿 0.8 顆 USDC + 0.05 顆 FXS 來鑄造 1 顆 FRAX,1 顆 FRAX 得以等值於 1 美元。

至於這個 collateral ratio 是怎麼決定的,根據官網的 white paper 指出,上市之初,collateral ration 是 100% 由 USDC 組成,接著每小時檢查 FRAX 的價錢:

if FRAX > 1 USD, collateral ratio of USDC decrease 0.25%
if FRAX < 1 USD, collateral ratio of USDC increase 0.25%

Senario 1: 市場上 FRAX > 1 USD

當 FRAX 市場行情大於一美金,那我們便可以利用 FRAX finance 用一美金去鑄造 FRAX,賺去中間利差。而這樣的情境需要用到的 FXS coin (因為 collateral ratio of USDC 下降)需求也會上升,因此可以理解為當 FRAX 需求上升時,FXS 也會水漲船高。

Senario 2: 市場上 FRAX <1 USD

這時候我們便可以逆向操作,從市場上買入便宜的 FRAX,再從 FRAX finance 贖回 USDC 和 FXS。而且這樣的情境下,collateral ratio of USDC 會慢慢增加,也就是贖回的代幣中,USDC 的比例會越來越高,FXS 比例會下降。在回歸到一美元的過程中,FRAX 的價值損失可以說是轉移到 FXS 上,由 FXS 的拋壓所承擔,價格仍會下跌,但透過 Collateral ratio 的調控,有機會減緩拋售、降低死螺旋的發生機會。

我們知道了大部分的遊戲規則後,近一步思考:

Is FRAX scalable?

供給面,基於 FRAX 本身的機制,要擴充市值的方法就是從 USDC 上的資本轉移,而 USDC 又是一項 55B 的資產類別,對標 FRAX 1.36B 的地板算是小巫見大巫,因此 scalability 無疑是沒問題。

那麼 FRAX 是否有足夠的需求?目前 FRAX 最大的應用場景是在 Curve 上與 3CRV(3CRV pool 的 LP token)合併作為流動性提供的資金池,目前總鎖倉量達到 1.1B,FRAX 佔有 712M 的部位,幾乎超過二分之一的 FRAX 都在裡面了。

而 Convex 也提供了 FRAX staker 額外的好去處,將 Curve 的 LP token 質押在 Convex 裡,便能額外獲得 CVX、CRV 等代幣,對於相信 Curve + Convex + stablecoins 這個 Combo 的巨鯨們無疑是一個很不錯的去處,目前的 APR 可以去 Convex 官網上查看,在熊市裡已經是一個不錯的數字。

FRAX LP token utility in Convex finance

Is FRAX safe?

根據上述的機制介紹,FRAX 說到底還是一個有 USDC back-up 的資產,肯定會比 UST 來得更安全,而且透過 Collateral ratio 的調控,有機會能成為市場情緒的緩衝。

此外 FRAX 的主要應用是在 Curve 上作為幣幣兌換的流動性,以賺取 Curve的 Revenue 分潤,也能在 Convex 上額外獲得 bonus 獎勵,也就是說,除非 Curve 和 Convex 都不再承認 FRAX 或是 Curve、Convex 都雙雙倒閉,FRAX 才會失去他最大的價值。

Curve revenue growth, YoY 仍有 544.8%
Convex revenue growth, YoY 仍有 1700.9%

然而它跟真正的 Fiat back-up 穩定幣比起來,仍舊不是 100% 安全,投資 FXS 或是 FRAX 仍須評估風險承擔能力。

總結思考

為何大家仍舊對算法穩定幣仍抱有一絲希望與期待?或許幣圈的老用戶們以及真正的信仰者,就是秉持著對去中心化世界的理想,想持續打造沒有監管、沒有銀行的金融環境,享受在 Defi 世界裡自由翱翔吧!

至於終究能不能成功?未來是否真的能在 web 3 的世界裡普及?實在是非常的好奇,Stay tuned !

若有更好的分析判斷方法學,歡迎不吝指教!


CC BY-NC-ND 2.0 授权

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