2022年5大投资主题

德银认为，2022年市场有5大投资主题，大家可以根据搵个方向建构自己的投资策略。

1. 过热的经济

尽管一些评论人士担心2022年将出现滞胀，但德银认为，美国经济遭遇过热风险的可能性要大得多，仍存在于金融体系中的巨大刺激，加上宽松的政策条件，将继续确保通胀和经济增长保持在高位。

其结果很可能是2022年的「增长通胀」环境。

反过来，美联储可能会在2022年变得更加激进，以遏制通货膨胀。

如果经济过热，而且紧缩的步伐超过了历史上宽松的金融状况，那么周期的结束可能会引起更大的关注，2023年或2024年的经济衰退将会引起越来越多的争论。

2. 对新冠疫情的乐观情绪

有可信的理由让投资者对2022年疫情的演变趋势感到乐观。

改进后的药物有望成为主流，同时几种新冠疫苗的可获得性预计会增加，这意味着更多人群最终能够打上疫苗。

2022年最大的游戏规则改变者可能是抗病毒药物，这些药物有望减少住院和死亡人数。

3. 劳动力市场和通货膨胀

全球劳动力市场的高速复苏也在引发通胀担忧。

这种情况在2022年可能会加剧，因为提高技能的工人会离开当前的岗位，寻找更好的工作。

历史表明，随着经济周期的延长，失业率趋于下降。

鉴于本轮经济周期才刚刚开始，而近几十年的周期持续时间更长，这意味着劳动力市场可能会在未来数年继续趋紧。

劳动力市场异常紧张的前景，推动工资进一步增长，剔除上世纪70年代末和80年代初的滞胀时期，失业率和通胀之间存在相当不错的相关性（41%），尽管这种相关性随着时间的推移已经减弱。

4. 企业关注资产效率

2022年，随着另外两个股本回报率来源——利润率和杠杆率——面临巨大压力，人们将重新关注资产效率。

有初步迹象表明，资产效率正引起基金经理的注意。过去三个季度，标普500指数成分股公司的资产周转率增速超过了金融危机以来的任何时期。这是好消息。如果资产周转率恢复到金融危机前的水准，理论上股本回报率将增加三分之二。

德银建议，可把公司分为三类：已经实现资产效率的公司、忽略问题的公司和效率低下但正在解决问题的公司。后者可以为投资者提供最大的价值。

与此同时，市场很可能会惩罚那些继续拖着臃肿的资产负债表无所作为的公司。

5. 库存过剩

2022年，供应链中断，再加上市场不完善，可能导致零售商和制造商面临充足库存的困境。被压抑需求的释放速度慢于预期，以及对体验的关注超过了商品，这可能会加剧供过于求的局面。

2022年将出现「牛鞭效应」，即零售商和制造商之间的反应是订货量先少后多。短缺之后是过剩，然后是短缺，直到最终建立均衡。

商品供应的波动将持续往复，直到最终建立平衡。换句话说，「牛鞭效应」很可能在2022年继续主导供应链，并导致库存过剩。