股東重視企業永續投資: 環境、社會、治理(ESG)

企業努力創造股東價值最大化,是一個被大家長期所接受的觀點;但是,這個觀點在現今時代面臨挑戰。因為近年來氣候變遷和新冠肺炎疫情,讓公司遭到嚴峻考驗,甚至企業永續經營受到打擊。因此,公司先要追求自己整體價值最大化,才有能力來提高其股東價值。企業如果短期內拉高股價,創造表面績效;但實際卻是削弱企業原本需要投資在環境、社會、治理(ESG)的永續計畫,可能對公司永續發展產生負面影響。就長期而言,公司如果無法持續創新就可能降低競爭力,最後更可能造成企業整體發展的停滯。因此,公司股東與經營者應該重新思考企業存在目的,可以由「股東價值最大化」,轉化為「公司整體價值最大化」。

認識永續投資 增強投資決策能力

就企業長期成功發展而言,股東要重視公司永續投資的執行和成果,才能獲得長期穩定的報酬。永續投資是指一種納入 ESG 考量的投資方法,並同時考慮財務面與非財務面種種因素,以追求公司更好的投資報酬及風險控管能力。如圖一所示,在 ESG 三方面,各列出五個重點。股東對所投資公司的價值評估,可以包含財務分析和 ESG 分析兩層面,以增強其投資決策能力。

公司治理案例: 麒麟從 ESG 到 CSV

以日本麒麟啤酒公司為例，該公司目標 成為一家「盡責的釀酒商」;因此，公司致力於強化及實踐這個目標，也了解有效的股 東治理參與是一個漫長的過程。首先，麒麟公司將執行經營策略的能力欠佳項目列出， 並且提出不少重要改善，進一步提議大幅重 組業務組合，包括退出一些經營虧損的啤酒市場。其中，「麒麟集團 2016 年至 2018 年 中期業務計劃」的改革，包括加強公司治理措施，以提升董事會獨立性，並為執行董事制訂長期激勵機制。 麒麟公司也在2017年與投資者討論如 何進行股東治理參與、舉辦與利害關係人對 談會，以制訂「2017 年麒麟集團願景」，並運用ESG進一步協助檢視其創造共享價值 (Creating Shared Value;CSV)目標及 承諾策略。麒麟公司所提供的「一番搾」、 「Bar Beer」等酒類商品，臺灣麒麟承襲日 本麒麟的 CSV 精神，關注大自然與人之間 的互動關係，在健康、地方社會及環境等 項目上，透過實際行動創造與社會共享的價 值。例如，臺灣麒麟所展開的三年 CSV 計 畫，透過「傳智權」的方式，在麒麟飲料包 裝上結合原住民族傳統圖紋設計，透過品牌 行銷資源推廣原住民族文化;藉此，引領社會大眾走進原住民族傳統文化世界裡，並在 每一口暢飲中，細細品味與體驗原住民族文化特色。

 評估永續績效                                                                                             善用 SASB 重大性地圖

由於衡量 ESG 績效不是容易的事,建議一般投資人(股東)可以從基本面來檢視公司的永續投資計畫,進行初步的認識。建議評估永續投資對企業財務狀況或營運績效造成的影響,可參考美國永續會計準則委員會(SASB)重大性地圖(MaterialityMap),主要包括五大面向—環境、社會資本、人力資本、商業模式及創新、領導及公司治理,以及其下 26 項子議題,有助於股東概略了解特定行業所面臨的永續風險。重大性地圖工具係 SASB 根據 77 個行業中,每個行業收集「關注證據」以及「經濟影響證據」,找出每個行業經常發生或曾經發生的議題,作為評估的基礎;惟對於新興風險比較無法有效掌控。例如台積電於 2018年 8 月發生電腦中毒事件,係屬資訊安全議題;然而「資訊安全」並未在半導體業中,被評估為重大議題。在衡量企業永續投資往往會遇到很多干擾變數,例如國家行業政策、領導風格與組織文化等。因此,股東可先評估企業永續投資對 ESG 績效和財務績效的影響,檢視所投資公司是否透過產品、流程和商業模式等重大創新計畫,以及所得報酬與其風險的關聯性。通常永續投資計畫,涉及大規模投資和長期的回收時間,需時三年或甚至更久期間。評估企業永續投資的規劃與執行能力,建議股東可從下列四個觀點來檢視:

1. 確認企業重要的 ESG 議題;

2. 分析財務績效及 ESG 績效的量化關係;

3. 辨識產品、流程、商業模式的創新方案;

4. 與利害關係人溝通公司的創新計畫。

聚焦行業特性 關注指標與活動

首先,股東需確認企業所要揭露的ESG永續議題,如表一運輸(行業大類)—汽車業(行業)永續揭露議題所示。股東可依據企業的行業來參考SASB行業的永續議題和會計指標(Accounting Matrix)與活動指標(Activity Matrix)。依據SASB標準,每個行業平均有6個ESG永續揭露議題和13個指標,其中約74%指標是可數量化表達,26%可用討論或分析方式表達。亦即,企業所選的ESG永續議題,要聚焦與行業特性相符,先以簡單可行的指標為基準,讓外界投資人一目了然,才可能對永續投資予以支持。SASB行業準則三大特色為:(1)指標有可比性;(2)行業特定會計指標;(3)揭露常態性活動指標。因此,資本市場投資人除閱讀公司財務報告外,更需要關注具有領先指標的永續報告。此外,相較於僅看財務報告的落後指標,投資人越來越需要數位化、視覺化、即時性的資訊,可用來客觀評估公司永續經營價值。SASB行業準則的績效衡量指標,係依據個別行業的機會及風險,制定能反映該行業財務重大影響的一致性指標,包括會計指標與活動指標兩大類型,提供投資人可比性數據,以利分析和做出投資決策。為使讀者清楚了解可參考表二及表三SASB運輸(TR)—汽車業(AU)的會計指標與活動指標。可參考表二及表三 SASB 運輸(TR)—汽車 業(AU)的會計指標與活動指標。

表二運輸—汽車業永續揭露議題與會計指標,分為4個議題,分別為產品安全、勞工慣例、材料來源、材料效率與再生;各個永續議題項下有幾個會計指標,以「產品安全」議題為例,包括三個會計指標:(1)按地區劃分,被歐盟新車安全評鑑協會(NCAP)計畫評定為總體5星級安全等級車型的百分比;(2)與安全相關的缺陷投訴數量,已調查過的百分比;(3)召回車輛數。針對每一個會計指標,明確規定「指標類型」是量化(Quantitative)或是討論與分析(Discussion and Analysis);至於「衡量單位」只有百分比(%)、數目(number)、無法提供(N/A),或是明確列示衡量單位,例如勞工慣例中「總閒置天數」就要列出「閒置天數」。表三運輸—汽車業永續揭露活動指標,僅兩個指標為「汽車生產量」、「汽車銷售量」。至於「應用指引代碼」(Code),在此舉例說明,運輸—汽車業永續揭露議題「社會資本—產品品質與安全:產品安全」的會計指標「召回車輛數」;這是量化指標,衡量單位是數目「實際召回車輛數目」,「應用指引代碼」是TR-AU-250a.3。可參考SASB於2018年10月發布之「永續會計準則—汽車業」( 註1); 如 表 四 所示運輸—汽車業:「召回車輛數」應用指引(TR-AU-250a.3)。SASB將企業和投資者與永續性的財務影響連接在一起。美國福特汽車公司(註2)與通用汽車公司(註3),在2019與2020兩年,依據SASB運輸—汽車業永續揭露議題報告,與2018「SASB重大性地圖」所列示4個重大永續議題相比,增加「燃油經濟性和使用階段排放」永續議題揭露。

長期重視永續績效支持永續投資計畫為爭取更多投資人支持公司永續投資計畫,企業需要把永續報告書當成與股東溝通工具,內容不只是企業過去公布財務報告資訊,還要包括ESG相關永續議題報告。最有效的財務報告與永續報告,應成為讓利害關係人參與企業溝通的重要平台,可以整體觀點考慮企業的永續績效,並說明進行創新項目,以及創新可能產生的成本與效益。基本上,傾向與股東長期溝通永續投資議題資訊的企業,通常會吸引更多著重長期永續績效的投資人,更有助於企業永續投資計畫的推動。

註：本文寫作於 2021 年 03 月

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