從Cathie Wood 談ESG

ESG 是近來投資界相當熱的題材，指的是“Environment”、“Social”及“Governance”。為甚麼環保、社會關注的題材與投資拉上關係？這又要解釋何謂資本主義。

在社會、政治學中，其中一個大課題是社會資源如何產生、分配。資本主義，核心是背後對個人資產的確立和保護、可信任的法制系統、任何人或團體都要依法的“法治”精神。以人的嚮往美好生活的精神（或貪念）為推動，人會不斷製造生產對社會有價值的事物、技能或服務。透過金融系統的中間人如銀行、基金等，大眾儲存起來的價值（即儲蓄）以借貸或投資的方式分配給有需要的生產者。這是一種講求效率的分配方式，資源只會分配給有能力的生產者，因為金融中介人必須追求回報以對投資者負責。所以這不是一個講求社會公平、公義的制度，而且會造成“富者越富、貧者越貧”的社會現像。

所以為甚麼ESG 突然成為投資界的熱點？不會是突然投資界別良心發現，而是：

1. 政府要求。美國拜登政府明確關注全球環保議題；中國亦明確提出碳中和目標，世界上最大的兩個經濟體和碳排放國都發出了願意改善的訊號（當然美國下屆如果由特朗普或相關共和黨人重新掌權，政策又會變了）；
2. 技術提升，令“去石油化”經濟越來越有可能；
3. 掛羊頭賣狗肉

有關第三點，經濟學人提供了很好的研究數據：

1. 分析了全球最大的二十個ESG 相關基金，當中平均每個基金投資了17間化石燃料生產者，而且不少會投資社會不鼓勵的行業如賭業、煙草業公司等；
2. 非國家控制的上市公司的碳排放量，只佔總量的14 - 32%。而全球公司來說，當中5% 其佔了全球80%排放量；
3. ESG大部份的十大持倉事實上是科技公司如Microsoft、阿里巴巴；
4. 經濟學人用自己的標準制定了一個環保相關公司指數；全球20大ESG 基金的50大投資份額中，只投資了兩間經濟學人指數中的公司，而事實上經濟學人指數中三成公司是虧損狀態；

說到底，ESG 基金都要追求回報，要環保行業真正到某個科技階段，有利可圖才能吸引資金。Bitcoin 礦工能夠推動？Bitcoin 挖礦已越來越難，越來越無利可圖，如環保電力令成本提高，只會令更少人挖礦，不利Bitcoin生態發展，我看不到有Bitcoin 礦工推動環保的logic。

另外，不要忘記proof of work 挖礦已經越來越少區塊鏈使用，以太坊已向proof of stake 的方向發展。如果夠熟悉區塊鏈的發展情況，你會知道區塊鏈共識機制的其中一個發展方向，就是減低驗證節點的工作負擔，而令更多人可加入成為節點，這是去中心化的一個重點。投資未來，還這麼著重Bitcoin 的proof of work 耗電幹嗎？而且，bitcoin 未見到有新發展藍圖，但現時的交易處理能力根本不足以成為未來重要貨幣之一。原因？一可能是Cathie Wood已入場，一定要保持到市場熱度；二可能是她根本不熟這圈子的發展。

機構投資者需要市場足夠深才能入場，因為買賣金額太大。當以太坊或其他區塊鏈的市值、交易量成長到與bitcoin相當，bitcoin 愛好者要小心了。