原文标题：The ‘Growth vs. Value’ Stock Dichotomy Is False, According to This Investment House. But Here’s How to Pick Undervalued Stocks.
原文链接：https://www.barrons.com/articles/this-investment-house-says-value-stocks-dont-exist-why-it-matters-51613060890
发布日期： Feb. 11, 2021

随着疫情的好转，投资人弃“成长股”，转投”价值股，特别是那些在过去一年中深受疫情打击的行业，比如航空。

“这种轮替，基于如下信念：在标准尺度上，一些股票的价值被明显低估了。

但是 Pascal Costantini，一位供职于ValuAnalysis分析师认为，

“价值与成长是一种虚假的二元独立”

有别于传统的市盈率（P/E ratio）指标，这家公司以“价格/净自由现金流”作为选股标准，阙值为35x。高于35倍属于“成长股”（价格高估）低于35倍则算是“价值股”。至于为何是35倍， Pascal Costantini表示：

“这是市场中位数。”

 Pascal Costantini认为，在统计模型中，资本成本与市盈率存在倒数关系。长期资本回报率为5%到6%，因此，只要没有停止成长，公司的市盈率应当在17到20以上（1：5%=20，1:6%=16.7）。

“风险溢价可能移动价值指针，但真正的市盈率成长应当是净自由现金流的增长带来的。”

一方面，那些市盈率远低于市场中位数的企业，恐怕未必如投资者幻想的那样具有成长价值。另一方面，画饼充饥（jam tomorrow）并不能增加自由金流，企业的价值也就不会有真正的成长。

“所谓价值股，其price/free cash flow应当在25到35倍，即高于资本成本却又低于市场中位数。”

【对与我这种数学不好，又常年沉迷技术分析的人来说，对这种用财务指标选股的游戏相当陌生。但一如人人都用macd，macd就赚不到钱一样，市盈率人尽皆知，也就没了价值。用price/free cash flow做为一种替代公式，或许有其价值。此文提出的市盈率与长期资本成本呈倒数关系，还是第一次听说。而它提示过低的市盈率可能意味着公司无成长，确实是一个值得注意的观点。】