一種據說可以通向“財務自由”的投資組合思路
原文標題：How This Income Method Makes You Financially Independent
原文連結：https://seekingalpha.com/article/4409038-how-this-income-method-makes-you-financially-independent#comments
發布時間：Feb. 27, 2021
【我知道你們不想看太長的文。文中也沒有高大上的選股模型，就是用最普羅大眾的投資“哲學”拼出來了三個組據說可以通往財務自由的portfolios。簡單說：40%的資金用來吃股息（1號籃子）；25%的資金搏成長（3號籃子）；45%的資金做波段（2號籃子）。值得注意的是2號籃子，其方法是每個月在6支備選ETF中選擇兩支建立部位，每月一次輪替，而選擇標準是依據過去3個月基金的正態動能表現。1號籃子就是吃股息的，巴菲特式的buy-and-hold。3號籃子，以我的功力，不甚了了，是建議買入一到兩支封閉式基金。】
你的投資策略應當包含如下三個目標：
- 收入：足夠應付基本所需；
- 保持資本：為壞年景做準備；
- 合理成長：合理的長期財富積累
收入: 說到“足夠的”，這真是因人而異了。這跟你的生活方式和資產規模密切相關。一種被普遍的接受的觀念認為，如果一個投資組合能夠帶來年化8%的收益，基本上就可以避免本金的減值。在我們推薦的這個模型中，我們把這個標準下降到6%。超過6%的盈餘應當用於再投資而不是消費。如果你的消費超過了6%，你的本金可能面臨更大的減值風險。當然，如果你的資本規模足夠大，6%以下的收益就已經足夠你過日子，那，恭喜你，但別忘了再投資。
保存資本: 沒有哪種投資方式可以確保在任何市場狀況下都能保本。就是現金，也面臨通脹的風險。 必須接受波動性這個事實，好年景會有，壞年景也一定有【靠天吃飯呀】。 近在眼前的，2020年第一季疫情導致的大恐慌，遠一點的，2008年第四季的金融危機，股災不是說說而已，那是會真實發生的。你的投資組合到底靈不靈，就是在這種時刻接受檢驗。如果扛不過去，你就必須考慮調整。
對於退休人士來說，對於保守的投資人來說，甚至對於每一個想實現財務自由的人來說，資本儲備都是最重要的因素之一。為了保存資本，我們傯體的投資組合必須能在回撤與成長之間作出平衡。我們的回測將基於真實的市場情境，展示我們的“三籃”策略的效果，並對比投資單一指數的效果。
合理成長: 如何才算是“合理的”也是個爭議話題。你自己的預期、通貨膨脹率，以及銀行利率都可以作為某種標準。如果通脹率2.5%【略高於美聯儲的目標】，那麼9%到10%的年化收益率（包括你消費掉的）可能是一個比較“合理的”預期。當然，我們傯會期待更多，但是要考慮到你願意承受多大風險。
財務獨立：這更是一個因人而異，沒有統一標準。我討論這個概念是以如下預設展開，如果你的收入足以滿足你的基本所需而不包括奢侈品消費和度假【還是窮遊的命。。。】，那你就算是財務獨立了。比如，你每年的基本需求是4萬美元【對我這個沒有房貸不交房租無兒無女生活在台灣鄉下人來說，綽綽有餘】，那你每年的收入預期至少要到這個水平。此外，你可能還會有一些其他固定收入，比如退休金之類的。財務獨立不必然是提早退休。以我們的這個標準，你在30歲或40歲可能就財務獨立了，但你依然會去追求事業上的更大成功。財務獨立帶給你的最大好處就是，你無須再為五斗米而折腰。
接下來，我們就用前述三個目標來建立一個投資組合。這個組合並不過分複雜，也很容易上手。我也將把這個策略用真實的市場數據進行檢驗，看看它在去年的疫情恐慌和2008年金融危機時的表現如何。回測的時間起點是2008年1月1日，終點是2021年1月31日。這37個月中，真的不算漫長，卻包含了兩次市場的大幅調整。我們用標普500指數作為比較基準。
“三籃”策略的簡單介紹
所謂三籃子，是指這個策略同時包含了三個不同目標的子策略，分別追求穩定收入、適度成長和風險平衡。這其中，也包含了短期和長期的投資策略組合。
我們假定，這個策略的初始資金投入是一百萬美元，這個初始值並不重要，它可以是100萬，也可以是10萬，也可以是300萬。你可能會說，我可沒有這麼多錢，但你距離退休的時間恐怕也還早，你可以用未來這些年逐漸形成自己的投資策略並累積資本。我們規劃的這個組合可以比較輕鬆的實現6%的收入。因此，如果你的每年必須消費是4萬美元，保守估計，你需要投入的本金至少67萬美元。
通常來說，我們建議你在採用一種新投資策略的時候，先用一小部分資金進行一段時間的嘗試，比如一年。但是，為了計算上的簡化，我們現在假設在2018年1月2日就把100萬的本金全部投入市場，並且假設，在同一天，另一位投資人買了同等價值的標普500指數。
1號籃子：DGI組合(Dividend Growth Investment portfolio）/ 40%=40萬美元
創建DGI（紅利成長投資）組合的方式有很多，我們在這裡採用了最“偷懶”方式。我們沒有選擇個股，而是選來一些低成本的ETF基金，包括：
Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG),
Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM),
Invesco QQQ Trust (QQQ)
我們也在這個籃子放進來些許其他資產，包括市政債基金、基礎設施基金包括
Preferreds – Nuveen Muni Inc (NMZ),
Reaves Utility (UTG),
iShares Preferred securities (PFF).
前述6個基金的預期收益率是2.65%，其分散程度也比較合適。其中，QQQ並不是配息ETF。它之所以被選進來，是為了適度提升這個組合的收益預期，而其他5支基金都是配息基金，可以提供相當穩定的收入。
從下圖可以看到，這個籃子在過去三年的收益率與標普500基本一致，略低於指數，但在我們的短期回測區間(Jan. 2018.~Jan.2021)，其表現是優於標普500指數的，且回撤幅度小於指數。自2021年Q1之後，標普500的收益過於集中在幾個大盤股【在我的另一篇譯文中有談到標普500成分股的問題】，這導致絕大多數的DGI策略都跑輸指數，但兩者的趨勢仍然是一致的。我們的組合，年化收益率在2.65%，而標普500指數的收益率在1.54%。雖然三籃組合在2021年跑輸指數，但我們的總體收益沒有打折扣。事實上，在這個回測區間，投資者完全有機會調整籃子內的持倉比例，以獲得更好的回報率。
我們知道有些投資不喜歡基金，而更偏好個股。我們可以把1號籃子的組合替換為 VIG 和 VYM的前10大持倉股。如果要增加成長股，可以參考QQQ的持倉。這些基金的持倉其實有相當多的重疊。剔除重疊的部分以後，可以得到24支個股，這些個股都是DGI組合的常客。需要說明的是，如果是買入個股，投資人應當是比較均勻的投資在每一支股票上，而不是像標普指數那樣做加權。
Top 10 holdings of VIG:
Microsoft (MSFT), Walmart (WMT), Johnson & Johnson (JNJ), Procter & Gamble (PG), UnitedHealth (UNH), Disney (DIS), Home Depot (HD), Visa (V), Comcast (CMCSA), Abbot (ABT).
Top 10 holdings of VYM:
*Johnson & Johnson (JNJ), JPMorgan Chase (JPM), Procter & Gamble (PG), Bank Of America (BAC), Intel (INTC), Verizon (VZ), *Comcast (CMCSA), AT&T (T), Pfizer (PFE), *Walmart (WMT).
Top 10 holdings of QQQ:
Apple (NASDAQ:AAPL), *Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Tesla (TSLA), Facebook (FB), Alphabet (GOOGL), Nvidia (NVDA), Paypal (PYPL), Netflix (NFLX).
【*代表有重疊】
2號籃子：輪替組合(Rotation RA Portfolio) / 45%=45萬美元
這是我們的對衝或者說是“保險”籃子，但這並不意味著它不擅長創在收益。我們通常建議採用至少兩種輪替策略來規避風險。這裡，我們提供其中一種作為參考。我們相信，輪替策略是一種長期有效的投資方式。這個籃子的目的不是為收益而設定，而是為了更安全的實現6%的盈利目標。輪替策略的回撤和波動都比較小，將收益提出對本金減值的威脅也就比較小。
我們再次提醒，不建議在一開始就把本金都投入到我們推薦的組合當中，尤其是對新手，應當適量投入，觀察數月到一年後再根據你的情況調整。
2號籃子的策略可以稱之為“牛熊風險調整輪替模型（Bull-N-Bear Risk-Adjusted Rotation Mode）
這個組合的是以如下思路設計的：它能夠在市場修正期和大恐慌的時候以最小的回撤保存資本，而在牛市的時候可以帶來不錯的回報。這種思路如果成功，它的表現在長期來看，會優於標普500，但是在大牛市的時候，可能跑輸指數。
這個組合包括了6種關聯度較低的品種。在一個特定區間，根據前三個月的正態動能（positive momentum）持有其中的兩支。我們採取了每月輪替的方式，每次持有其中的表現最好的兩支基金。
- Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM)
- Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG)
- iShares MSCI EAFE Value ETF (EFV)
- Cohen & Steers Quality Income Realty Fund (RQI)
- iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)
- iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY)
請注意，最後兩支基金是長債和短債，他們的功能是對衝。
以下是這個組合的回測表現：
如果你提出6%的收益作為生活費，13年會發生什麼
下表顯示出，連續風險的危害，以及以一次大幅度市場修正會帶來怎樣的傷害。如果你是一個退休人士，需要定期從帳戶中提取生活費，市場走熊就顯得更為“要命”。正如下圖展示出來的，定期提款疊加市場下跌，標普500再也沒有回到曾經的高點，縱容它在最近一段時間漲勢喜人。
【這個表格在提款部分考慮到了通脹因素，而且設定為較高的3%。這導經過13年後，每月的生活費支持從初始的6000元上漲到8555元。這一點是正在做著“財務自由”夢的人都必須要考慮的。牛熊輪替組合在2016年、2017年、2019年和2020年，都跑輸大盤，且幅度不小。但組合的總價值，在每年固定提款的情況下仍然保持了增長的趨勢，僅在2018年和2021年1月較上一期略有減值。】
3號籃子：8%高收益組合(8% high-income portfolio) / 15%=15萬美元
在這個籃子中，我們通常建議選者一個封閉式基金。 在我們另一篇關於封閉式基金的文章中，我們列出了10個推薦選項。這些基金的歷史表現都相當優秀。KYN (Oil & Gas MLP fund)是個例外，這顯然是因為過去一年大宗商品價格，特別是原油價格，遭遇了沈重打擊。但我們仍然將它保留在口袋名單當中。另外，一些個人合夥基金，比如 Enterprise Products Partners (EPD) 、 Magellan Midstream Partners (MMP) 也值得考慮。
PIMCO Dynamic Credit Income Fund (PCI)/ 債務和房屋按揭證券化產品
PIMCO Dynamic Income Fund (PDI) / 債務證券化產品
Kayne Anderson MLP (KYN) / 能源類業主有限合夥公司（關於MLP以及這種特殊的公司架構在能源行業的發展可參考：https://www.taiwannews.com.tw/ch/news/3516147）
Cohen & Steers Tot Ret Realty (RFI)/ 房地產
Cohen & Steers REIT & Pref (RNP)/ REITs和優先股
Cohen & Steers Infrastructure (UTF)/ 基礎設施
Nuveen Pref & Income Opps Fund (JPC)/ 優先股基金
Columbia Seligman Premium Tech (STK)/ 科技
Nuveen Muni High Inc Opp (NMZ) / 市政債
Tekla Healthcare Investors (HQH)/健康照顧
【這個籃子的東東，我真是完全陌生，又打開了一個未知領域】
我們假定在2018年1月以均等的方式買入前述10支股票共15萬美元，同時，買入價值15萬美元的標普500指數。兩者的表現對比如下：
投資人應當注意，前述的推薦，部分產品有槓桿，且沒有提供任何下跌保護。這也是我們為什麼只安排了25%的資金在這個籃子裡的原因。
【我怎麼覺得，這個籃子的成長性並不好呢。。。】
3籃組合的總體表現
從2008年1月1日到20201年1月31日，三籃組合的收益是標普500的2倍而波動率只有標普的30%。需要說明的是，1號籃子和2號籃子的回測沒有任何問題，但3號籃子中的PCI 和 PDI【兩支債務證券化產品】。這兩支 PIMCO發行的基金，直到2013年才上市，因此在這個空檔期我們用另一支PIMCO 基金 PTY代替他們。這對最終的回測數據有一定的影響。
總結
過去3年，我們經歷來兩次嚴重的下跌。第一次，2018年第四季度，市場大跌20%，幾乎陷入熊市。第二次，就是去年第一季度的大恐慌，市場下挫35%，所幸，這兩次都以V型反轉走出低谷。更近一點，2月初以來市場也發生了相當的震盪，雖然還沒有明確的進入修正期，但可能性正在增大。
未來永遠都是不確定的，尤其是在資本市場。但是我們相信，無論市場的走勢如何，我們的分散投資組合都可以有相對平穩的表現。當然，如果市場長期陷入熊市，我們這種長期持有的投資方式仍將無可避免的遭遇損失，但是，我們的股息收入仍可以提供相當程度的收益。同時，2號籃子的輪替策略，也可以給長期持倉提供一種平衡，並且在跌勢中起到緩衝作用。通過這樣的投資組合，投資人可以合理預期較高的收入，並且可以在危機中避免破產，而在好年景得到不錯的收益。
、【作者討論的問題，也是我最近一直在思考的問題。我自己受到這篇文章的很多啟發，也幫我釐清了思路。“計畫你的交易，交易你的計畫”。剛入圈的時候，就被前輩反反覆覆耳提面命。知不易，行也不易。這篇文章，對制定交易計畫應當是有幫助的。本文為摘譯，不完整，也不保證翻譯的準確。Enjoy！】