【數說中國】習近平下令中國GDP增速須超美，但很可能失敗

根據《華爾街日報》報導，習近平開始「急了」，過去幾週會議上，不斷向官員強調要確保中國今年經濟增速不可以輸給美國。

習的焦急反映了中國經濟急速下跌的事實。在去年最後一季度，中國經濟同比增長為 4%，輸給了美國 5.5%，拜登當時更表示是近 20 年美國經濟增速首次高於中國。據 WSJ 稱，拜登的發言引發「中國官員的不安」。

今年稍後時間習近平將舉行二十大。習必須要有卓越的功績，為第三度連任作準備。若然中國經濟持續受挫，將會降低他的管治威信和聲望。

WSJ 稱，習在會議上表示，必須用經濟證明中國一黨制優越於西方民主自由制度，以證明美國在政經上確實衰落。在三年前疫情爆發之後，中國政府就不斷進行大外宣，三年後的今天似乎被事實所摧毀。

過去幾個月來，中國不斷強調今年要達成經濟增長 5.5% 目標。不過，多間外國機構都認為這目標難以實現。國際貨幣基金組織 (IMF) 已將今年預期由 4.8% 下調至 4.4%，野村證券更將預期下調至 3.9%，這與去年 8.1% 的增幅相比，降幅極為嚴重，難怪今上那麼不高興。

▍「古怪」的中國數字很可能不反映事實

經濟學家普遍相信清零防疫和烏俄戰爭將持續並嚴重拖累中國經濟。不過，今年中國第一季度 GDP 同比增長為4.8%，消費支出的貢獻度 69.4%、1-3 月固定資產投資同比增長 9.3% ，這幾項關鍵數字都比經濟學家預期的好，這引起了不少經濟學家猜疑，指官方數字古怪、不合理（早前書生有分析，見此文）。

聯博資產管理公司稱，第一季度 GDP 並沒有真正反映封控對經濟的破壞，例如上海封城是在第一季度結束前幾天才開始。書生曾引述專家估計，上海佔中國整體經濟 4% ，封城兩週將造成約 1,900 億元損失，而現在上海封城已有一個月。

除此之外，書生早前綜合了幾間媒體的數據，顯示中國有 45-70 城市正陷入某種程度的封鎖，佔中國總 GDP 約 40%，影響必定相當巨大。

▍中國經濟將繼續糟糕下去

某些經濟數字上也開始反映出來嚴格封控對經濟的破壞，例如中國 3 月零售額同比下降 3.5%。FT 分析，封控不但令人們難以令購買消費品、汽車與房地產，更令人們陷入緊張及恐慌之中，寧願把資金儲蓄起來，而不願消費，以應對不時之需。

中國經濟失業率亦不斷飆升，已突破政府設置的上限目標 5.5%，到達近兩年的高位 5.8%，幾乎平掉中國當初受武漢疫情重挫的數字 5.9% 。經濟學家早前曾評估中國科技巨頭需要大規模裁員至少數萬人，惟中國網信辦「唱反調」堅稱巨頭公司人員淨增長為 7.9 萬（數字同樣令人生疑）。

防疫限制令工廠停運、跨封鎖區變得運輸異常困難，加上原材料價格不斷上升，都令中國生產、物流和出口重挫。法國銀行法國外貿銀行 (Natixis SA) 警告中國供應鏈中斷問題日益嚴重， 野村經濟學家向 WSJ 亦稱，中國多個城市的嚴格封控令 3 月出口很可能出現「近兩年來首次零增長」。

除了動態清零外，烏俄戰爭帶來的地緣政治動盪，亦令外國投資者對中國愈加失去信心，這在金融股票市場特別顯著。 3 月滬深 300 指數下跌10%，中國和香港本週的基準指數亦分別下跌約 5% 至 6%，其他指數也表現差勁。FT 分析，交易員正紛紛拋售中國股票，而且投資者擔心最糟糕的情況還在後頭。

市場普遍相信，嚴格封控政策仍舊持續，而且逐漸解封的城市，可能隨著疫情反覆而令封控捲土重來。習近平多次強調必須堅持「動態清零」，認為上海問題出在封鎖太遲，而非封鎖本身，亦構成了投資者對中國投資環境的長遠擔憂，加上烏俄戰爭令西方（尤其歐洲）加速與中國經濟進行切割，更令外資愈來愈不好看中國市場。

▍中國已開始想辦法振興經濟 但很可能不給力

中國高官已響應習近平的號召，開始實施更多政策，希望拯救持續放緩的經濟。據報，今週習近平特別要求加速大建設項目，尤其是製造業、科技、能源和食品行業的項目，以擴大內需，實現「國內國際雙內循環」。

上月，國務院副總理劉鶴亦押下名聲，稱中國絕不會出現 08-09 年金融危機下市場失控的狀況。據 WSJ 稱，中國官員亦正提議當局與外國投資者和企業定期展開會議，特別安撫他們在中國整肅企業下造成的困境與不安。

不過，許多經濟學家仍然質疑中國經濟增長能否與官方預期一樣。

以房地產為例。中國房地產向來是中國經濟主要原動力，但自去年起房地產銷售就相當低迷，3 月中國前 100 間開發商的銷售額較上年同期下降了 53%，房產空置率高達可容納 9,000 萬人。

FT 稱，為了應對房地產問題，中國當局已經採取了促進銷售的措施，包括下調中國基準抵押貸款利率，但這仍然無法解決諸如「封控帶來的消費限制」、「不少開發商仍然有大量隱性債務及無法償還」、「中國家庭背負更多債務及寧願儲蓄」等問題。

《經濟學人》指中國刺激消費計畫難以實現。從理論上來說，最好是削減所得稅，令人們口袋裡有更多的錢可以花，但由於只有少數國人有繳納所得稅，這項措施用處不大。另外，多數消費優惠政策（例如增加優惠貸款）亦可能因持續封控已無法增加市民消費意欲。

退而求其次的是降低中小企業稅率的方案，但又因防疫措施對這些公司已造成嚴重打撃，免除稅收並不能帶來任何「安慰」，《經濟學人》甚至打趣稱「一個收入為零的公司不會關心它所支付的稅率」。

另外，中國央行對刺激經濟的反應亦相當「有限」，雖然上週五已下調銀行存款準備金率（令得銀行能有更多資金放出新借貸），但基準貸款利率幾乎維持不變，令市場希望落空。

《經濟學人》稱中國央行很可能擔心美聯儲大幅加息之際，中國若大幅降息，會令資本更加外逃。 FT 數據顯示，外國投資者持有在岸股票下跌約 260 億元人民幣，野村證券更表示「最壞的情況還在後頭」。

▍龍椅開始有搖晃不定的跡象

鑑於以上分析，幾乎可肯定刺激中國經濟增長的政策，不能如官方預期一樣帶來很大效用。WSJ 甚至稱部分措施可能會加重政府的債務負擔。從中國股市流出的資金來看，全球投資者似乎普遍不看好中國市場。

假如中國經濟持續放緩，假如疫情持續擴散，令得更多主要城市實施封控，經濟繼續重挫，今上是否真的可以完全安穩連任呢？中國政界會不會因而產生更多不確定因素？據悉有部分中國高層相當抱怨習一邊堅持嚴格清零，一邊卻提出缺乏具體政策的經濟增長目標。