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Cake研究报告(2022.9)

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BSC最大DEX

背景:

币安智能链BSC第一TVL和No1的项目。

 

一、基本面

 

1、PancakeSwap减产与销毁计划

PancakeSwap最近正在投票新的代币经济模型,根据2.0版本,CAKE的硬顶设置为7.5亿。按现有销毁速度,蛋糕需要四年才会达到7.5亿硬顶。

然而未来四年里CAKE会继续减产与增大销毁,所以CAKE在未来四年里有很大几率销毁大于增发从而先达至软顶。若软顶先达至,那硬顶就会是一个虚设的数字。

现在每区块增发40个蛋糕(即有效增发11.15个蛋糕,固定销毁28.85个蛋糕),每天有28800个区块,每天有效产出是28800 x 每区块有效增发。CAKE的每日产出与分配如下图。


 

2、每周CAKE净产出(通胀)计算方法

蛋糕一开始铸造时,即写死40 cake/block,即806.40万cake/week;

减产:~28.85 cake/block,~83.08万cake/day,即581.56万cake/week,每周与回购一起销毁;

现今产出:~11.16 cake/block,~32.12万cake/day, 即224.84万cake/week。

每周增发算法:区块产出-当周公告销毁=当周增发 (颗数)

(举例:5月16日当周销毁692万颗,当周增发:806.4万-692万=114.4万 (颗cake))


(部分Cake周销毁数据,更多数据加bitcoin2077)

 

 

二、价值&市值

 

1、绝对市值

比特币相对高点跌幅为70%,CAKE相对高点跌幅为90%,流通市值相对高点跌幅92%,相对次高点最大跌幅为90%。在假设项目有未来的前提下,CAKE的跌幅足够,当前市场价格消除了情绪溢价。

 

2、相对市值

与目前的主流DeFi协议对比,CAKE的营收比较稳定且占据Dex赛道,P/S与P/E值也处于相对低位,相对市值的角度来说不存在高估。


(数据取自22年9月份,加bitcoin2077获取动态数据)

 

三、投资逻辑

 

1、币安系

BNB目前市值450亿美元,CAKE市值约15亿(流通市值),全流通市值按照硬顶7.5亿计算约为30亿,相对市值角度CAKE的潜力大于BNB,可列为币安系重点关注标的。

 

2、商业模式

交易服务是被各行各业验证过且成功的商业模式,Dex的市场规模伴随DeFi之夏出现指数级别爆发,回顾Cex的交易所之争,头部效应会在市场趋于成熟的时候逐渐显现,目前看PancakeSwap是BSC链的绝对头部,其地位媲美ETH上的Uniswap。

 

3、现金流收益

基本收益:CAKE如果选择定期质押(52周),目前的收益率是60%,根据CAKE的周销毁数据可计算出通胀率约为15%-20%,因此选择定期质押的收益率大于通胀率,长期持有CAKE并质押其所占份额会扩大。

其他收益:质押CAKE所获得iCAKE,可以参加IFO,根据历史数据,IFO会带来可观收益,间接降低投入成本或提高收益率。

 

四、风险

1、收益风险

随着质押数量的增加,CAKE的质押收益率持续下降,同时如果步入深熊,IFO的收益也会明显下降。更改挖矿收益(比如近期提议的跨链,需要降低BSC的收益补贴其他链)

2、大盘风险

美联储还处于加息周期,比特币有继续破位下跌的风险,那样的话PancakeSwap的市值还会降低,CAKE价格会继续下跌。

3、系统性风险

BSC的创新能力较差,整体生态相较于ETH来说,10亿TVL以上的项目仅PancakeSwap一个,而ETH上有10个。BSC生态不排除逐渐衰落的可能。

4、黑天鹅风险

PancakeSwap的合约风险及被其他Dex产品赶超的风险。

 

 

 

五、投资策略&操作细节

1、抄底序列

第二梯队。抄底序列共分为三个梯队,更多抄底标的与仓位管理进群获取。

2、预期价格

由于CAKE是长期锁仓,因此目标是拿到大牛市。保守估计下一轮牛市(以2年计算)的高点会突破100亿美金的流通市值,按照当前通胀率计算流通量在5亿左右,对应的CAKE价格为20美元以上。乐观估计,下一轮流通市值能突破200亿美金,流通量在4亿左右(销毁&减产),对应价格为50美元。上一轮CAKE最高价为42美元,对应流通市值为67亿美元。

3、如何抄底CAKE

底部一次性或分几次抄底,不断降低成本。CAKE由于有锁仓期和IFO收益,最忌讳的是在牛市看到IFO收益而不断复投。

4、IFO玩法注意事项

CAKE锁仓后获得iCAKE,参加IFO需要现货CAKE,如果不想买CAKE,可以在XVS借贷或在FTX进行合约对冲(FTX:https://ftx.com/referrals#a=BITCOIN8888)。

 

注意事项

CAKE第一目标价20,1年内达成可以清仓;第二目标价50,大牛市2-3年内达成可以清仓。

CAKE的长期锁仓一年后解锁,如果在锁仓期间上涨可能需要套保来锁定利润或无法锁定利润。

经济模型2.0Litepaper:https://t.me/PancakeSwap_CN/531327

 

报告撰写:A神、姥爷

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