【SOP】以廣隆為例說明如何建立個股觀察:資產負債表(3)
上一篇提到資產負債表的母子公司分解與實例,我們接著看「金融負債」與「股本」,都不難喔。
★ 建議先閱讀:
1、【SOP】以廣隆為例說明如何建立個股觀察:資產負債表(1)
2、【SOP】以廣隆為例說明如何建立個股觀察:資產負債表(2)
資產負債表
現金與負債品質
負債品質-金融負債
關於負債的部分投資人普遍喜歡看流動比、速動比及負債比,但我認同黃國華的見解,不會只在意這 3 樣償債比率,尤其是前兩項,取而代之的是深入確認負債的品質,甄別有多少是需要支付利息的負債,因為需要支付利息的「金融負債」才是真正的負債。
既然需要支付利息的「金融負債」才是真正的負債,那麼負債表中哪些是需要支付利息的呢?有短期借款、應付商業本票、一年內到期長期負債以及長期借款等科目。很眼熟吧,沒錯,這些就是前面表一母子公司分解表中的負債。至於數字一樣是從元大證券找出來。
★ 廣隆:從上表可以看出,廣隆負債比最近 8 季都在 40 %以下,本來就不高,不需要太擔心,如果再看金融負債佔負債總額的比率,也都在 40 %以內,甚至 2019Q2 的比率竟然是 0 %,可見廣隆的經營在舉債的部分相當穩健。
雖然低負債不見得是好公司的保證,但至少營運負擔比較輕,當總體經濟轉空,這樣的企業承受度絕對比高金融負債的企業來得強。台灣加權指數在 2015 破萬點後雖然倒縮,但 2017 到目前為止都還在萬點以上,總不是低點吧?我比較怕死,謹慎點好。
股本
這裡只簡單講「股本形成」及「股本有無膨脹太多」兩部份。
股本形成
公司剛開始成立時原始股東出資的錢就是股本,隨著公司的營運擴大需要更多的資金,公司便會想要增加股本以為因應,否則便無法掌握商機。公司想增加資金可以向外部的銀行借也可以向股東籌措,前者要利息後者則不用,而向股東籌措資金就叫做「現金增資」。
當公司營運步入軌道,漸漸賺了錢,這些錢扣掉林林總總後就是「保留盈餘」,保留盈餘可以用來當作紅利 ( 股息、現金股利 ) 發給股東,或是以轉增資為股票的方式回饋股東,股東手上的股票會變多,這就是「盈餘轉增資」 ( 股票股利 )。
之所以要討論股本形成,是因為一家公司如果經營良好,過去的盈餘就足以挹注她的股本 ( 盈餘轉增資 ),如果總是伸手向股東要銀子 ( 現金增資 ) ,實在不是投資人所樂見。
投資是將本求利,我們想多要一些紅利都唯恐不及,還要被公司要求多丟一些本錢進去,大家喜歡這樣嗎?至少我不喜歡。
㊣ SOP:元大證券首頁上方輸入股票代碼 → 點選左上角「基本分析」的「股本形成」 → 即呈現廣隆的股本形成。
★廣隆:2005 至 2019 這 15 年間,最近一次現金增資是 8 年前的 2011,也就是已經 8 年沒伸手向股東要銀子了,這部份廣隆是資優生。
股本有無膨脹太多
股本膨脹本身不是啥壞事,公司草創階段因為有資金需求,股本膨脹是正常現象,我主要在意公司的獲利有沒有跟上股本膨脹的速度,如果跟不上將導致每股盈餘 ( EPS ) 降低,進而帶來股價長期低迷的慘境。
股本膨脹的原因除了前述的現金增資及盈餘轉增資外,還有發行可轉換公司債及認股憑證等等,膨脹的結果就是稀釋了原本股東手上的股票。稀釋的意思譬如甲跟乙合資開了 A 公司,總共發行 1,000 股的資本額,兩人各自持有 500 股,持股比率均為 50 %。
A 公司某天決定為了擴大業績將增加發行 500 股給外面的人認購,認購結束後公司股本將變成 1,500 股,那麼甲跟乙的持股比率就都下降 ( 稀釋 ) 為 33.33 % ( 500 / 1,500 ),這又有甚麼影響呢?
假如增加發行前當年公司決定發放每股 1 元總共 1,000 元的紅利,甲跟乙原本都可以領到 500 元,而隔年獲利如果沒增加,能發的紅利仍舊是 1,000 元,但因為股本已經膨脹為 1,500 股,則原始股東甲跟乙將變成只能領到 333 元 ( 1,000 * 33.33 % )。
從原本可以領 500 元變成只能領 333 元,如果你是甲或乙,高興得起來?至於為什麼要增發股票是資本市場的遊戲規則之一,我就不贅言,以上只是方便大家理解。順便一提,可轉換公司債對股本及股價的影響頗深,我沒有涉獵,對它仍是敬謝不敏。
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★ 廣隆:2011 至 2018 這 8 年間,股本僅增加 2 百萬,膨脹率為 2.5 % ( 2 / 816 ),8年僅僅增加 2.5 %,這樣算很少了。
下一篇預告:資產類型與週轉率,我一樣會用最白話方式分享,敬請鎖定!
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