【APPFX】反弹末段行情完结，美元将再度成为恐惧的总和

2022 年 12 月 16 日

20221216每日分析

本周超级央行周落幕，含美联储在内英国央行以及欧洲央行等主要经济体中央银行接连上条利率终点。当中欧洲央行加息两码并且宣布2023年3月将启动缩表，预估在今年第四季度以及明年第一季度经济将陷入萎缩，而未来利率路径将取决于经济数据表现，第二季度起欧央资产购买计划APP的投资组合将平均每月减少150亿欧元，但疫情期间的紧急抗疫资产购买计划PEPP收益仍将进行再投资并购过传导保护工具TPI应对市场失灵的可能性。经济预测方面欧洲央行调升2022年GDP由3.1%调升为3.4%，但下调2023年GDP由0.9%下调至0.5%；欧元区消费者物价指数CPI则预估上调2022年由8.1%升至8.4%，2023由5.5%上调至6.3%，2024年亦由2.3%上调至3.4%。而调升物价预期的主要原因同美联储，欧洲央行行长拉加德认为通胀风险偏向上行，原因是未来可能出现新的一轮高于预期的薪资增长，这点在英国央行宣布加息两码后亦提到需警惕工资以及物价的上升螺旋，不过英国央行额外示警家庭和企业偿债压力越来越大。而英国央行于上一次会期中曾经指出，在九月期间长期资本的流动性危机并未解除，现阶段市场条件并无缓解长期资本除退休金以及保险金退场的能力，虽然受到债券价格上涨对于法定准备金要求以及金融机构的流动性准备有助益，但金融市场受到利率冲击的脆弱性依然存在，而流动性不足的状况短期虽有改善但并未达长期资本的安全边际。

而由本周主要三大央行政策变化来看，直至2023年第二季度各成熟经济体的基准利率都将与美元维持固定水平而未呈现缩窄，但在货币供给量上欧央直至2023年第二季度才将启动缩表，但仍维持PEPP的收益购债，使的美元在欧央启动缩表前在货币供给量上都相对欧元更为紧缩。而对比经济数据预期，经济增长大约为持平，但鉴于欧元区消费者物价指数相对美国更晚见到峰值且降速更为缓慢，也将促使美元在平减掉物价后的经济增长以及货币实质利率以及实质购买力都将高于欧元，故此我们正是翻多美元走势看法转为逢低偏多操作美元并且翻空所有资产，风险资产除面临利率终点上调的定价再调整以外，经济增长GDP预期值的再度下修也隐含了盈余下修风险。

当中科技股纳斯达克指数NAS100达涨幅满足12143后多空动能反转，且美国消费形态仍由商品转入服务性消费为主，使得科技股族群在过去过度下单Overbooking的情况推升库存水位，而商品消费趋缓则仍使的库存整体去化缓慢。科技股操作上建议11420-11430以及11600偏空操作直看10646；而相对科技股来说不具盈余下修风险的黄金则跌势有望相对缓慢，但受利率终点上调的现金流评价推升，黄金多方的机会成本攀升，我们亦见议1783.2-1786做空黄金并看至1747.78，而重申主跌段仍位于2023年美元实质利率快速走升的阶段，并预期2023年黄金空方目标价为1490-1510间；非美货币我们则认为需关注美元指数表现，尽管美元夏季受到拥挤交易影响促使过去三个月以来有较大的回落，但鉴于利差仍未见缩窄且货币供给量M2相对美元指数权重货币下滑的更快，我们建议投资人关注103.5-103.8长周期颈线未破则长线看至119.7，非美货币中欧美对EURUSD关注1.06892偏空操作；镑美对GBPUSD于1.22636-1.23间偏空操作；美元兑日元USDJPY于136.36偏多操作；美元兑瑞朗USDCHF关注0.92414偏多操作；新兴市场中关注港股恒生指数HK50，我们认为短期上港股受惠中国政策较为宽松以及解封议题，于盈余评价上仍具有上涨空间但已非常接近评价上缘以及技术面涨幅满足，我们亦建议于20389.76-20500间布局波段空单，且预期受联系汇率制度影响，美元与港币利差扩大造成资金外流的情况将于2023年第一季度至第二季度间再度发生。