監管之劍已出鞘　阿里巴巴後勢何如

原文發表於2021/4/12《多維新聞》

4月10日，懸在中國大陸電商平台巨頭阿里巴巴（阿里）頭上的那把達摩克利斯之劍終於落下，中國國家市場監督管理總局宣布對阿里巴巴的「二選一」壟斷行為，重罰182.28億人民幣，驚人天價創下中國史上之最，可說是前無古人，有無來者則要端看騰訊。

對於這一裁罰的意義，看多者的觀點如下：一、此前阿里的形勢不明，存在可能被拆分、被國有化、甚至馬雲被掃出地的可能性，現在的罰款消息一出，已經是近來阿里有關的消息中最好的一個了，可謂利空出盡；二、不久前巴菲特（Warren Buffett）的老搭檔孟格（Charlie Munger），也才在持倉中新建16萬5,320股，建倉時粗估市價達3,750萬美元之譜；三、阿里仍有「阿里雲」以及「阿里健康」這兩大業務，在大陸市場有著領先的市佔率，且仍有希望成為帶動業績增長的引擎。消息面看似利空出盡，有著名投資人加持，且尚有留有後手，看多情緒仍十分濃烈。

然而，看空者也並不在少數，主要的看空觀點如下：一、過往阿里用以限制對手的「二選一」被迫撤除，將在電商平台失去了最大的護城河，不得不在大陸市場面對對手的激烈競爭，內部有京東、拚多多等，外來者則有亞馬遜虎視眈眈；二、此次罰款是否已經是消息面的利空出盡還言之尚早，現階段中國大陸當局暫且放過一馬，並不表示未來不會繼續找碴，存在的監管風險只會愈來愈多，這也是最難以預測的一環；三、旗下的螞蟻金服（螞蟻）是否能順利上市，當前亦存在高度不確定性，在經歷了2020年11月的IPO被喊停之後，螞蟻有極高機率被要求轉型成金融控股公司，接受中國人民銀行的監管，這意味著螞蟻必須大幅提高自有資金，盈利能力直接受到影響，並將無法享有科技股的高估值，且若無法順利上市，投資螞蟻達100億美元的各路資本或將設法撤出，將會增加阿里的資金壓力；四、美中兩強的對立競爭並未緩和，反而更趨激烈，美國當局的《外國公司問責法案》仍可能形成威脅。

上述的多空兩方看法各有其道理，後勢如何仍得看4月12日開盤後，打前鋒的港股如何變化。不過作為大陸官方喉舌的《人民日報》在第一時間發布新聞，表示「規範是為了更好發展，『扯袖子』也是一種愛護，相信隨著治理體系的不斷健全，平台經濟必將迎來更大發展機遇，更好地為高質量發展和高品質生活服務」，阿里也迅速在官方微博表態「誠懇接受，堅決服從」。官話的解讀大體上可以視作，監管打了阿里一大巴掌後，仍不忘撫平其傷痛，而阿里亦只有感激涕零的分，畢竟這筆罰款雖然看似數額驚人，但是相較於拆分、國有化或者政策直接限制等結果來說，並未傷到筋骨。

182.28億人民幣的罰款，為其2019年大陸境內銷售額（4557.12億人民幣）的4%，是依據中國大陸的《反壟斷法》第47條及49條的規定所做出的，該法所規定的罰款上限為10%。此前該法罰款最重的是2015年，針對美國企業高通（Qualcomm）的60.88億人民幣的罰款，佔其當時的大陸境內銷售額8%，顯見監管當局已經算是相當克制、下手從輕了。懲處的目的是為遏制阿里的壟斷，促進市場競爭的健康發展，若出手過重把阿里給摁死了，反而會對大陸其它的民營科技企業產生寒蟬效應，在美、中的衝突形勢不斷升溫的情況下，這會損害中國大陸得以用來競爭的籌碼。

此次中國大陸當局的出手，也意味著大陸的網路公司「野蠻成長」的時代已經過去了，此後任何的公司都得更多的將政策管制、企業社會責任等因素加以考慮。這對於另一個網路巨頭騰訊，以及近來遭起訴濫用市場支配地位的美團等企業來說，有著十足的警訊意味。