代幣經濟學案例分析系列一： Bitcoin & Ethereum

譯者導讀

代幣經濟學是任何成功的加密項目不可忽視的一部分，那麽比特幣、以太坊能夠長期存在，保持長盛不衰的秘訣在哪裏？也許在這篇文章中您可以找到答案。

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背景

“代幣經濟學”一詞是代幣和經濟學的結合，其含義與經濟學非常相似。代幣經濟學研究人如何與代幣進行互動，具體來說研究的是加密貨幣的發行、分發和銷毀。經濟學通常分為微觀經濟學和宏觀經濟學。在本文中，我更想從微觀角度來探討兩個特定區塊鏈的內部運作：比特幣和以太坊。

就像中央銀行應用貨幣政策來控制其貨幣一樣，代幣經濟學將政策應用於加密貨幣。這些政策是貨幣的核心。如果不仔細考慮規則，貨幣很可能會崩潰。代幣經濟學的規則是通過代碼實現的，並且因為需要許多網絡參與者的同意，它的規則很難改變。這些去中心化的協議使得加密貨幣通常比中央銀行發行的貨幣更容易預測。例如：發行率和時間表是預先設定的，燃燒率（從流通中移除）在某種程度上也是可預測的。與傳統法定貨幣相比，以上說到的這些特征使投資和擁有加密貨幣更加透明。

代幣經濟學的設計，包含：如何創建代幣，如何將代幣引入流通，以及如何將其從流通中移除。激勵措施在這一過程中也發揮著重要作用。如何讓網絡參與者做您想讓他們做的事情？如果想將交易添加到區塊鏈中，則需要向礦工支付費用。如果想要人們質押代幣驗證網絡，則必須向他們支付費用。該設計旨在指導人們如何在網絡中進行交互。

為什麽需要研究代幣經濟學？

除非您正在設計一種新的加密貨幣，否則您可能想知道為什麽要研究代幣經濟學。如果您正在考慮將您辛苦賺來的稅收法定貨幣放入一些數字代幣中，那麽了解一些基本動態會很好。有許多不同的加密貨幣可供選擇，了解代幣經濟學將幫助您做出決定。需要研究的關鍵點包括：

• 目前有多少代幣，還將增加多少？
• 供給是通脹（增加）還是通縮（減少）？
• 代幣是否具有效用，即代幣除了用作交易之外還有其他什麽用途嗎？
• 現實世界中的應用案例是什麽？
• 誰持有大部分代幣？代幣是很好地分散還是集中在少數幾個大戶手中？

在進行投資之前，研究以上問題非常重要。了解代幣的供需情況將幫助形成投資理論。在這篇文章中，我想從最簡單，或者說最優雅的設計開始，逐步過渡到更復雜的模型。在未來的文章中，我想探索其他一些不太流行的代幣（山寨幣），深入研究算法穩定幣，並可能通過研究跨鏈交易所來展開宏觀研究。但是我們先從研究比特幣開始。

比特幣

比特幣設計的簡單性正是其魅力所在。我們仔細看一下上面的圖表：

• 2100 萬的總供應量是預先設置編進代碼的。大約每 10 分鐘開采一個區塊，獎勵礦工 6.25 個 BTC（比特幣剛開始時是每區塊獎勵 50 個 BTC，然後是 25、12.5、6.25 等）。每 21 萬個區塊，獎勵減半 - 每個塊 10 分鐘，相當於每 4 年減半。在不改變協議的情況下，比特幣將在 2140 年左右全部挖完（供應曲線）。
• 比特幣的通脹率每 4 年減半，迄今為止，由於預期供應減少，導致了 BTC 的價格飆升。在第一和第二個減半期間，比特幣的價值分別攀升了約 9000% 和約 3000%。
• 目前的流通量已經接近總供應量的 90%。年發行量的計算方式是：每年總分鐘數/10*6.25。首先將一年的分鐘數除以 10，因為每 10 分鐘開采一個區塊。然後將這個數字乘以 6.25，因為每個開采的區塊都會發行 6.25 個新 BTC。目前每年的新供應總量約為 32.8 萬個 BTC。
• 交易費用是用於支付礦工將用戶的交易添加到下一個區塊的費用。基本費用與交易規模的大小（以字節為單位）有關，並且添加小費可以優先購買、加快流程（費用計算詳情）。
• 如圖所示，礦工通過挖礦獎勵獲得新的比特幣，並在市場上出售時將其投入流通。

總而言之，比特幣簡單而優雅，因為其機制是可預測的。雖然這並不能真正幫助預測價格波動，但是如果它易於理解和解釋，則有助於消除投資理念的意外事件。

以太坊 1.0 + EIP 1559

以太坊開始時與比特幣非常相似。在當前版本中，以太坊也依賴於“工作量證明”的共識機制（譯者註：原文發表於 2021 年 11 月，以太坊 2.0 合並已於 2022 年 9 月 15 日正式完成，由工作量證明 POW 轉向權益證明 POS）。智能合約為以太坊提供了更多效用，一個龐大的去中心化應用程序（Dapps）生態系統已經發展起來，並產生了非常高的交易量。在更新 EIP-1559 中解決了與此相關的一些問題，這也讓代幣經濟學產生了一些有趣的新動態。我們可以看一下圖表：

• 目前以太坊的年供應量約為 4.5%。每個區塊獎勵礦工 2 個 ETH，每個區塊獎勵 1.75 個ETH 。獎勵已通過之前對軟件的更改請求而降低。總體而言，以太坊的計算並不像比特幣那麽簡單，但每天約 13,500 ETH 的區塊獎勵相當於每年發行約 490 萬 ETH。
• 與比特幣的一大區別是，並非所有的 ETH 都是被開采出來的，事實上，大部分是作為預挖創世區塊的一部分分發的。已開采和預開采的 ETH 加起來，當前流通量約為 1.16 億。
• EIP-1559 將維持交易費用的穩定，使交易費在繁忙時段不會太高。在 EIP-1559 之前，交易采用拍賣的方式。這意味著用戶可以出高價來快速處理他們的交易。礦工們被激勵去選擇最高費用，使其回報最大化。出價較低的用戶則被迫等待處理交易或者提高出價。
• EIP-1559 自 2021 年 8 月 4 日實施以來，已將費用分為固定的基本費用和小額優先費用（給礦工的小費）。基本費用將動態調整，但總費用與前一個區塊的差異不得超過 12.5%，有效控制了波動性。優先費用仍然允許用戶通過給礦工小費來獲得優先購買權，但由於區塊的總 gas 費用限制，它受到限制。
• EIP-1559 不僅引入了基本費用，它還銷毀了相同的基本費用，將其從流通中移除。向礦工支付基本費用，而不是燃燒它，不會改善這種情況，因為鏈下協議可能允許類似拍賣的小費，正如我們在 EIP-1559 之前所知道的那樣（這篇文章詳細證明了這一點）。
• 讓我們假設燃燒大約 70% 的交易費用（鏈接 1 和鏈接 2 的模擬），這可能導致每年燃燒大約 260 萬個 ETH。每年新增約 490 萬個 ETH，這將使供應量減少一半。隨著更多的采用，我們甚至可能會看到以太坊轉向通貨緊縮。

以太坊 2.0

建立在以太坊上的龐大應用程序生態系統發展迅速之快，遠遠超過網絡本身所能容納的速度。底層網絡的可擴展性問題導致了交易費用很高，處理時間很慢。以太坊團隊一直在努力引入一個新的、更具可擴展性的堆棧。以太坊 2.0 信標鏈已經上線，計劃在 2021 年或者 2022 年與以太坊 1.0 完成合並）（譯者註：以太坊 2.0 合並已於 2022 年 9 月 15 日正式完成）。讓我們看看 2.0 將發生什麽變化。

• 以太坊 2.0 從工作量證明共識轉向權益證明共識機制。挖礦變得過時了，取而代之的是驗證者將保護網絡安全。合並後已開采和預開采的供應保持流通，因此用戶不受影響。
• 任何願意質押 32 個 ETH的人都可以成為驗證者，或者在質押數量倍增時也可以擔任多個驗證者角色。驗證者獲得年度回報 （APR）獎勵。獎勵支出是以太坊 2.0 中新網絡發行的唯一來源。質押的 ETH 越多，質押者的年回報就越低，發行的新 ETH 就越多。目前有約 600 萬個 ETH 在質押中，如果以太坊 2.0 現在上線，產生的潛在發行量在 30 萬到 60 萬之間。年利率為 6.3 %（詳見表格）。

• 由於以太坊 2.0 的信標鏈已經啟動，今天就可以進行質押。然而，這些資金將被鎖定，直到第 1 版和第 2 版正式合並。超過 600 萬個 ETH 已被質押，因此退出當前流通 - 造成了一個潛在的供應沖擊。
• 質押伴隨著責任：存儲數據、處理交易和添加新區塊。如果驗證者未能驗證、離線或者有惡意行為，驗證者會受到處罰，或許是利潤下降。
• EIP-1559 引入的費用燃燒將繼續，並可能導致輕微的通貨膨脹甚至通貨緊縮，具體取決於交易量。

結束語

代幣經濟學是每個加密貨幣項目（區塊鏈或 Dapp）的核心。糟糕的代幣經濟學設計可能導致較低的采用率、錯誤的激勵措施，或者最終造成了整個項目的失敗。因此，了解代幣如何在協議或區塊鏈中流動非常重要，並且應該成為項目評估或研究的一部分。

比特幣和以太坊已經存在了很長一段時間，這可以歸功於它們的激勵結構，促使用戶加入網絡，驅動礦工驗證交易。了解比特幣的人會看到它的巨大價值，因為它是如此簡單、優雅且總供應量有限。比特幣的代幣經濟學創造了數字稀缺性，一種由網絡通過代幣激勵強制執行的稀缺性。

另一方面，以太坊引入了智能合約，允許執行去中心化代碼。執行需要 gas 費，並以 ETH 代幣的形式支付給礦工或者驗證者，從而為 ETH 代幣提供了效用。任何擁有 ETH 的人都可以使用它來支付在 Uniswap、AAVE 或 Maker 等應用程序中執行一段代碼的費用。

加密是一項偉大的實驗，而代幣經濟學是實驗中很重要的一部分。協議和區塊鏈正在試驗代幣經濟學的使用，這種通過反復試驗進行的快速實驗是發展系統、改進代幣經濟模型的一個很好的方法，最終可以創造出更好的系統。

原文：Tokenomics 101: Bitcoin & Ethereum

譯者：Omelet，TELab

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