三大動力助推博通股價突破250美元，未來一年回報超7%

博通（AVGO）的市值最近突破了1萬億美元，躋身美國市值前八名，這一巨大的增長源於公司對2027年AI市場的雄心。儘管博通的第四季度收入未達到預期，且其第一季度的財務預測略高於市場預期，但公司管理層依然對AI市場展現出樂觀預期。

管理層在其第四季度財報電話會議中透露，博通對AI市場的可服務市場（SAM）目標達600億至900億美元，覆蓋定製硅片（XPU）和網絡產品。

如您所知，我們目前有三家超大規模客戶，他們已經制定了自己的多代 AI XPU 路線圖，將在未來三年內以不同的速度進行部署。到 2027 年，我們相信他們每家都計劃在單一架構中部署 100 萬個 XPU 集羣。我們預計，僅在 2027 財年，這將爲 XPU 和網絡帶來 600 億至 900 億美元的 AI 收入服務目標市場 (SAM)。

這一預測，加上來自三家超大規模客戶以及可能還有兩家客戶（可能是字節跳動和 OpenAI）的多代 AI 路線圖，描繪出一幅令人印象深刻的增長圖景。因此，博通想要佔據這一市場很大份額的願望似乎對投資者很有吸引力，因爲管理層還預計市場份額將達到 60-70%（到 2027 財年，AI 收入將達到 450 億美元）。

儘管如此，博通的AI收入依舊存在波動，且與英偉達等競爭對手的差距明顯。博通在AI領域的競爭壓力依然較大，英偉達憑藉其CUDA平臺和強大的數據中心收入繼續領跑。此外，博通對大陸市場的依賴（佔收入的30%以上）使其面臨潛在的貿易風險。

儘管如此，我依然認爲博通具備繼續增長的潛力，至少在未來一年內，股價可能還會進一步上漲。

第一點：增長動力

儘管博通最近的季度收入表現可能不像一些同行那樣引人注目，但從整體來看，公司依然展現出強勁的增長勢頭。尤其是看向2025財年第一季度的指引，博通的未來相當令人期待。

我們預計半導體收入將同比增長約 10%，達到 81 億美元。人工智能需求依然強勁，我們預計人工智能收入將同比增長 65%，達到 38 億美元。我們預計非人工智能半導體收入將同比下降約 15%。總而言之，我們預計第一季度綜合收入約爲 146 億美元，同比增長 22%，我們預計這將推動第一季度調整後的 EBITDA 達到收入的約 66%。

另外，博通的非AI半導體業務預計將在2024年週期性觸底後回升，預計會出現中等個位數的增長。鑑於現在的低基數，明年的綜合增長速度有望加快。

第二點：VMware的戰略價值

自從博通收購VMware以來，整合進程已接近尾聲。

目前，VMware的息稅前利潤率已經接近70%，這意味着它的高利潤軟件業務正爲博通的AI半導體業務提供了堅實的支持。這一高利潤率不僅增強了博通的現金流，還幫助提升了公司整體的利潤穩定性。

此外，博通的管理層還計劃通過利用自由現金流來減少公司的債務負擔，從而降低利息支出。這一策略將進一步優化資產負債表，降低財務槓桿風險，增強博通的財務健康。

第三點：未來潛力

儘管博通依賴單一市場的風險依然存在，但從當前股價來看，似乎並不顯得過高。回顧2018年貿易戰時，博通的股價在接下來的四年裏漲幅達到了249%。儘管那時市場的需求遠不如今天那麼火爆，博通依舊成功應對了當時的挑戰，並且交出了令人滿意的業績。

如今，博通的預期市盈率大約在38倍左右，比2018年時的35倍略有上升。不過，考慮到如今人工智能行業的蓬勃發展，以及博通在這一領域的強勁表現，這個估值還是可以接受的。如果博通繼續超出市場預期，股價完全有可能繼續走高。

從目前的市場趨勢來看，我相信博通在未來幾年內會維持在40倍市盈率左右。如果博通的每股收益繼續超出歷史預期（大約0.4%-0.5%），那麼到2025年年底，其股價有望達到每股250-255美元。

雖然眼下股價上漲空間看起來有限，但博通可能會繼續回購股票，從而進一步推動股價上漲，並且可能將市盈率長期保持在40倍以上。而且，預計博通未來三年的股息收益率會超過1%。

技術分析幫你判斷是否買入

博通（AVGO）最近的股價突破新高，這主要歸功於大量買入量的推動。大量買入量通常會帶來垂直的價格走勢，意味着市場參與者都在同一時刻意識到趨勢的方向，推動了空頭回補和多頭買入。這種垂直的上漲通常出現在五波上升趨勢中的第三波，因此我認爲博通剛剛完成了其五波上升的第三波。

根據Tech Insider Network對價格走勢的跟蹤，當前有兩種可能的情形：

藍色情形 – 博通已經完成了第三波，目前正在經歷第四波的深度回調。在這一更大的模式下，博通可能正處於一個結束對角線的階段，這是一個深度回撤的五波模式。

如果股價跌破212.50美元，可能會出現這種情況，隨後股價可能會回落至198美元至169美元之間的低點。這種回調將爲第五波的上漲騰出空間，預計將創下新的高點。

綠色情形 – 博通仍處於標準的五波模式，並且當前正處於第三波中的第四波修正。這意味着股價有可能在212.50美元以上找到支撐，然後繼續上漲，至少會出現兩次波動，達到新的高點。

這種情況代表了對博通股價走勢的最樂觀預測，表明公司可能會在2025年繼續維持上升趨勢。

在250美元、240美元和224美元的區域，機構活動非常活躍。考慮到目前股價明顯低於這些區域，說明機構在這些高點附近進行了拋售。如果股價在這些水平出現反彈，那麼藍色情形的預測將得到進一步驗證，證明第三波已經結束。

如果股價跌破212.50美元並確認這一回調情形，那麼只要第四波回撤保持在157美元左右，這將被視爲買入機會。

風險因素

雖然博通未來的增長潛力令人看好，但也有幾個風險因素需要警惕。

首先，博通對AI收入的預期過於依賴少數幾家超大規模客戶的長期戰略。如果這些客戶的計劃出現延遲，或是支出優先級發生調整，甚至面臨更激烈的競爭，博通的AI收入目標可能無法實現。

儘管博通預計在2027年能佔據60%-70%的市場份額，但英偉達和AMD等競爭對手的強勢表現，也可能制約博通在市場上的份額增長。

其次，博通對單一市場的依賴構成了一個明顯的地緣政治風險。如果未來國際關係進一步緊張，博通可能會面臨關稅或出口限制，這將對其在主要市場的營收造成負面影響。

最後，宏觀經濟環境的不確定性，以及AI支出是否持續增長，都可能對高增長科技股的估值產生影響，從而給博通的股價帶來壓力。隨着市場情緒的波動，博通的股價可能面臨下行風險。

博通被高估了嗎？

在短期內，確實有可能。雖然股價的上漲可能受到市場的期待和樂觀情緒驅動，但並不完全是“希望”在推動。

博通的執行力和保守的財務指導爲公司奠定了紮實的基礎，尤其是在高增長領域如AI XPU的製造上。公司的SAM估算基於三家超大規模客戶的需求，而不包括像OpenAI和蘋果這樣的潛在大客戶，實際上，未來的增長空間可能遠遠超過預期。

博通的優勢在於，其XPU解決方案爲大規模客戶提供了高性價比和出色的性能，這使得這些超大規模製造商願意與博通合作。在這種情況下，博通的前景非常清晰：在爲大客戶定製的解決方案中，博通正處於技術領導地位，未來幾年，特別是2025年下半年，可能會出現業績的爆發式增長。

這種增長勢頭可能在2026年和2027年進一步加速，因此，儘管目前博通的表現沒有達到“英偉達時刻”的高度，但這種突破遲早會到來。

還有，隨着大語言模型（LLM）逐漸被小型語言模型取代，以及模型調用的普及，企業將更加青睞於優化過的XPU解決方案，這些方案具備更高的計算效率和更低的成本，使得AI應用更加具備可持續性和普遍性。正因如此，博通在過去三年中的總回報率顯著超過了除Nvidia外的所有“Mag-7”成分股，表明其增長潛力和投資者信心。

因此，儘管博通的AI目標十分宏大，但管理層已經明確表態，公司將致力於成爲AI半導體領域的領導者，尤其是通過定製硅片和網絡產品來推動這一戰略。雖然在實現這一目標的過程中會面臨不少挑戰，但我相信博通具備持續釋放增長潛力的能力，尤其是在超大規模客戶逐步部署AI解決方案的推動下。

從我的角度來看，博通有望在2025年實現更高的利潤率和更強的營收增長，進而推動股價不斷刷新歷史新高。儘管從表面上看，博通的股價似乎偏高，但基於我的估值模型，實際情況是其當前股價被低估了約7-8%。

此外，股票回購將使博通的市盈率在未來維持在40倍以上，這不僅爲股價提供了支持，也可能推動股價進一步上漲。

綜合考慮這些因素，我決定繼續維持對博通的“買入”評級。