蘋果股價大漲18%！iOS 18的發佈能否激發未來的上漲潛力？明智選擇是當下入手還是暫且觀望

8 月 26 日

三個月前，我強烈推薦購買蘋果公司（納斯達克代碼：AAPL）的股票。自那以來，AAPL 的股價已經上漲了約 18%，遠遠超出標準普爾 500 指數的漲幅。蘋果公司的品牌影響力和定價策略依舊堅固，最近公司還發布了集成了 AI 技術的創新操作系統 iOS 18。

蘋果持續加大研發投入，預計不久將推出多款潛力巨大的新產品。同時，隨着發達國家貨幣政策的即將調整，我預計 iPhone 的銷售將迎來回升。蘋果的服務收入持續增長，生態系統和品牌力量依舊強勁。

根據我的估值分析，AAPL 的股價潛在上漲空間爲 30%，因此我依然認爲它值得強烈推薦，並且我正在增持這一位置。

基本面分析

蘋果對創新的承諾堅定不移。公司最近一個季度在研發上的投入高達 80 億美元，這些投資已經開始顯現成效。自我上次撰文以來，公司已推出了幾項關鍵軟件更新。在 2024 年全球開發者大會上，蘋果推出了包含多項 AI 功能的 iOS 18，使公司在 AI 領域的立場得到了加強。會上，蘋果還更新了 iPad、Mac、Watch 及 VisionPro 的軟件。

最近的報告表明，投資者可以很快期待更多新產品的發佈。根據 Seeking Alpha 的報道，公司正在開發一款配備強大 M4 芯片的重新設計的 Mac mini。擁有這款芯片的設計意味着更新的產品將利用 AI 能力，這與不斷髮展的技術景觀相符。公司還在推進一款桌面機器人的開發，這款設備可能最早在 2026 年上市。這裏的不確定性很高，但同時機器人市場可能是一個新的強勁增長機會。

根據同一消息來源，公司還在研發幾種其他有趣的產品，如“增強現實眼鏡；類似 Meta（META）Ray-Ban 眼鏡的智能眼鏡；配備攝像頭的熱門 AirPods 耳機；以及一款可摺疊的 iPad”。

管理層也展示了最大化 Vision Pro 頭顯潛力的承諾。該產品現已正式在中國、日本和新加坡等大型經濟體上市。蘋果也在開發 Vision Pro 的低成本版本。這款預計將在 2025 年推出。這些發展也是積極的，因爲 IDC 預測未來五年 AR/VR 頭顯的出貨量將大幅增長。

數據中心

蘋果 2024 財年第三季度的收益發布是支持我看漲立場的另一個關鍵發展。收入同比增長了 4.87%，而非 GAAP 每股收益從 1.26 美元增長到 1.40 美元。從營收角度來看，這一季度並不完美，因爲只有服務和 iPad 展示了強勁的同比增長。Mac 也有適度的同比增長，但在絕對數值上的貢獻是微不足道的。

蘋果的 10-Q 報告

AAPL 的空頭支持者可能會說，iPhone 和可穿戴設備的銷售持續停滯，收入動態並不那麼樂觀。然而，我相信這些類別的逆風很可能是暫時的，由於當前的不利宏觀環境。

雖然在現代世界擁有智能手機是至關重要的，但從 iPhone 14 升級到 iPhone 15 是一種自由支出，因爲這種購買可以輕鬆推遲而不會損失生活質量。隨着發達世界的家庭繼續受到高利率的影響，他們的自由支出在惡化。

7月份的通貨膨脹率降至重要的 3% 心理關口以下，這是一個相當好的發展，可能預示着貨幣環境的積極轉變。聯邦儲備銀行尚未開始降息，但通貨膨脹率現在低於 3% 無疑使降息的開始更爲接近。美國 7 月份的失業率從 6 月的 4.1% 上升到 4.3% 也是聯邦儲備銀行啓動貨幣政策寬鬆的另一個堅實理由，因爲其“雙重任務”。美國失業率明顯顯示上升趨勢。

因此，我預計隨着發達經濟體的貨幣政策變得不那麼嚴格，對蘋果產品的需求將會反彈。

總的來說，我看不出有任何理由對 AAPL 失去信心。iPhone 收入的逆風是暫時的，而且這些逆風很可能很快就會解決。公司正在開發幾款有前景的產品，我堅信 WWDC2024 的演示是一個改變市場對蘋果推動 AI 革命能力的看法的遊戲規則改變事件。

公司的生態系統和品牌忠誠幫助快速擴展 EPS，即使面臨一些暫時的頂線挑戰，這意味着公司的護城河仍然完整。

估值分析

蘋果公司是一家獨一無二的企業，沒有任何競爭對手能夠在產品和服務的生態系統方面與之匹敵。因此，我認爲找不到可以與蘋果的估值比率相比的公司。因此，查看公司未來幾年的市盈率（P/E）走勢將更好地理解公司的估值。

如下截圖所示，預計未來五年內市盈率將顯著下降。這意味着考慮到每股收益增長潛力，當前的估值是合理的。

折現現金流（'DCF'）分析將幫助我確定 AAPL 的公允股價。未來現金流將使用 8.0% 的加權平均資本成本（WACC）進行折現。由於我之前的論文驗證了這一點，我在 DCF 模型中重申了 6% 的恆定增長率。

空頭肯定會質疑我的 6% 恆定增長率，但我堅持認爲，對於像蘋果這樣無與倫比的生態系統，這一水平是保守的。我的分析表明，蘋果在過去三十年的收入複合年增長率（CAGR）超過了 10%。此外，下面的彙編顯示，蘋果並不是唯一一個在過去三十年能夠維持兩位數收入 CAGR 的公司。

儘管我對像甲骨文（ORCL）和思科（CSCO）這樣的公司表示敬意，但他們的商業模式並沒有利用蘋果擁有的龐大生態系統。正因如此，結合過去三十年的 AAPL 收入 CAGR 以及 iOS 18 發佈後在 AI 方面的巨大潛力，讓我相信 6% 的恆定增長率是合理的。

作者整理

在預測恆定增長率時，我們還應該記住，企業可以通過收購來實現增長。當然，如果公司只能實現有機增長，我的預測恆定增長率將與平均 GDP 增長率保持一致。例如，蘋果在 2023 年收購了 32 家人工智能初創公司。這些收購幫助蘋果將人工智能能力整合到其 iOS 18 中。總之，我認爲企業通過併購實現增長的能力是一個強大的催化劑，幫助公司推動收入增長超過 GDP 增長水平。

依賴於 2024-2025 財年的收入共識是合理的，因爲我認爲約 40 名華爾街分析師的樣本是具有代表性的。對於 2025 年以後的年份，我使用與恆定增長率相同的 6% CAGR。我使用了基準年的 22.3% TTM 槓桿自由現金流（FCF）利潤率，並預期每年增加 50 個基點。

我對蘋果改善其 FCF 利潤率的能力充滿信心，這基於公司歷史上強大的運營槓桿。