FTX崩盘,创始人被捕,美联储给加密市场“拔管”?

超载叽
·
·
IPFS
·
“凭运气赚来的钱,总会凭本事亏回去。”

美国时间12月12日,美国众议院金融服务委员会举行听证会,审查全球第三大加密币交易所FTX的崩盘。FTX的创始人、前CEO萨姆·班克曼-弗里德(Sam Bankman-Fried)于当日在巴哈马被逮捕,可能被引渡回美国,面临多项指控。

一个月前,价值320亿美元FTX的“大爆炸”留下了无数尘埃,人们就像天文学家,试图从碎片里挖掘“大爆炸”的起源。FTX催生的“黑洞”如此巨大,多家世界知名投资机构如红杉、淡马锡、贝莱德、软银等的丰厚财富、至少100万名愤怒的债权人、几十家朝不保夕的加密公司,都已经或正在被“黑洞”吞噬。

这是加密币市场的“雷曼时刻”。2008年,美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产,引发大范围挤兑,最终导致系统性危机爆发。为避免“重蹈覆辙”,加密币交易所币安、Coinbase着手公开“储备证明系统”,承诺用户了解真实账目,维持加密币金融界摇摇欲坠的安稳。

FTX和萨姆·班克曼-弗里德的故事跌宕起伏,其兴也勃焉,其亡也忽焉。如今满地狼藉,慢慢可以拼凑出一幅“大爆炸”前夜的疯狂景象。

巴菲特有一句名言:如果你不知道谁是傻瓜,那么你自己就是。

从320亿美元到一文不值

今年夏天,也就是FTX爆雷的四个月前,萨姆·班克曼-弗里德还得名“约翰·皮尔庞特·摩根”——J·P·摩根。因为当时稳定币Terra跌至谷底,加密对冲基金三箭资本破产,做加密生意的公司哀鸿遍野,而班克曼-弗里德怀揣着年初新拿到的投资,四处施舍。6月,交易平台Voyager Digital从班克曼-弗里德手里得到价值4.85亿美元的贷款。另一家交易商BlockFi从FTX获得了循环信贷额度。

1907年,美国银行业陷入恐慌。当时美国最大的金融公司之一尼克博克信托公司(Knickerbocker Trust Company)倒闭。J·P·摩根策划了一系列金融救援,向多家银行提供上千万美元的存款,以防挤兑。果然,其他信托好好地活了下来。

没想到,班克曼-弗里德需要别人的施舍。这一次,没有人能帮他。

班克曼-弗里德有加密金融界的“黄金男孩”之称。他的名下有三家公司,阿拉米达研究公司(Alameda Research)和两家交易所FTX(国际)、FTX(美国),其中FTX(国际)估值一度高达320亿美元。FTX提供一系列交易产品,包括衍生品、期权、波动率产品和杠杆代币;还提供300多种加密货币交易对,例如BTC/USDT,ETH/USDT,XRP/USDT及其原生代币FTT/USDT。

他毕业于麻省理工学院,获物理学学士学位,辅修数学,父母都是斯坦福大学法学教授。不到30岁,个人净资产超过220亿美元,班克曼-弗里德看起来是“四大加密之王”里最可爱的一个——加密世界里,喜欢玩游戏《英雄联盟》、体重超标的肥宅遍地都是,让人感到亲切。而币安的加拿大华裔赵长鹏年纪最长,44岁;Bit Mex的非裔美国人亚瑟·海耶斯张狂傲慢;Coinbase的加州人布莱恩·阿姆斯特朗则十分谦逊。

全球最大的资产管理公司贝莱德和风险投资巨头红杉,最爱班克曼-弗里德身上的“硅谷叙事”,即使FTX原初办公室在香港,后来搬到巴哈马。香港办公室里堆满外卖盒和酒瓶,六块大屏幕实时显示加密币的价格波动,班克曼-弗里德喜欢睡在办公桌旁的懒人沙发上,晚餐和早餐没有任何区别,他唯一在意的是“哪些饭店能凌晨送餐”。

10月,FTX融资4.2亿美元。它的名字已经出现在美国迈阿密热火篮球队主场、职业棒球大联盟裁判的制服、梅赛德斯一级方程式车队以及超级碗的广告屏幕上。FTX的宣传手笔很大,但花在创始人身上的钱很少。直到11月初,FTX破产,班克曼-弗里德都没有传出像三箭资本创始人Zhu Su“买游艇”的消息,毕竟他信奉“有效利他主义”,赚钱是为了帮助别人。

2017年,班克曼-弗里德和塔拉·麦克·奥雷(Tara Mac Aulay)共同创立了量化交易公司“阿拉米达”。他们是在“有效利他主义中心”认识的。

阿拉米达,就是整场“大爆炸”的奇点。

11月2日,CoinDesk的报道称阿拉米达和FTX的关系“不清不楚”:阿拉米达的资产负债表充斥着FTT代币,FTT由FTX发行。这就像麦当劳的资产负债表上,大部分资产都来自麦当劳积分一样可疑。另外,FTX账目上有80亿美元转移到了阿拉米达,随后,钱消失了。

就在10月,FTX和币安的命运还完全不同。民主党的主要捐赠者、父母就在华盛顿精英圈里的班克曼-弗里德,在推特上讽刺赵长鹏“恭喜回到华盛顿代表加密币业界,你是能回来的,对吧?”其时多个联邦机构正在调查后者的代币、内幕交易和洗钱问题。几个星期后,赵长鹏手下的全球第一大加密币交易所币安,在CoinDesk报道发表后清算了账面上所有剩余的FTT,提走近50亿美元。

币安的紧急提款,引发了挤兑,FTT价格大跌。此时FTX尚有余力拉盘,声称对手无论抛出多少份额,自己将以较低的价格赎回多少份额。然而,恐慌的用户并不相信。FTX无力应付大量心急如焚的用户,只能申请破产保护。其间,又有黑客趁火打劫,窃走5亿美元资产。班克曼-弗里德写信请求币安“收购”,币安在考察FTX的账目后,放弃了这个“烂摊子”。

去年大牛市,所有加密货币的市值从年初的近8千亿美元飙升至近3万亿美元。FTX崩盘后,加密币市值“一夜回到解放前”——8300亿美元。

而价值320亿美元的FTX,现在一文不值,欠债权人数十亿美元。

从套利到被套

简单来说,阿拉米达是FTX的造血者:阿拉米达以做市商(liquidity provider)的角色,给交易所FTX提供流动性;FTX做大后,再把资金输送给阿拉米达去“炒币”。

2017年在香港成立,阿拉米达很快成了币安上的第一大做市商,在交易所Bit Mex收益前十名里有两个账户席位。做市商负责给金融市场提供流动性,交易方式就是下“限价单”,让市场里的“订单簿”深度增加,交易价差减少。做市商的收益来自对手盘其他交易者(liquidity taker),后者交易时,资产价格产生小幅波动,做市商就在做市中挣钱:每笔交易赚的不多,靠走量。

阿拉米达的成功,是因为抢到了加密币交易的先机。当时交易所的应用程序接口慢得要命,没什么专业机构进场,阿拉米达就通过“搬砖”套利,把不同交易所的价差“搬平”。阿拉米达最关键的收入,靠的是“看涨期权”——没有什么玄机,就是大牛市进场。

因此,和传统金融做市商相比,阿拉米达等加密币做市商不具备“真本事”,全靠入场早,外加大盘“烘托”——无法证明它的交易能力和风险管理水平。

大做市商,往往会选择自己的“对手”。“对手”是散户最好,但如果是有内幕信息的投资机构,亏钱的就是自己。阿拉米达一开始待在币安、OKX上,就是看重里面的散户多,他们上来就买五个比特币,不在乎流动性,也不会玩什么“时间加权平均价格算法”,容易“割韭菜”。

在别的交易所做大了,班克曼-弗里德看到了自己成立交易所的机会。按理说,做市商和交易所背后不能是同一个主体,否则就违背了公平法则。直到今天,班克曼-弗里德也不愿意承认二者的关联,承认就意味着法律的严惩。

对成熟的金融交易市场而言,散户资金和专业机构资金的比例,前者大于后者。但是FTX没有吸引到散户,来的都是专业机构。其巅峰时期的交易量大概在100至200亿美元左右,整个市场的交易量为1000至2000亿美元,也就是说,散户往往在币安那里——币安的交易量是身后七位竞争对手交易量之和。

FTX有自己的优势。首先,费用低。它的交易费是币安的两成至五成,挂单手续费(maker fee)几乎为零。其次,产品好用,界面简洁,按钮清晰,下单方便,还有统一的抵押品管理。有人说,班克曼-弗里德可能不是什么天才交易员,倒是个极好的产品经理。

最后,加密币交易所最重要的支柱“订单匹配引擎”,FTX做得也不错。订单匹配引擎是一个复杂的软件,寻找买卖订单之间对应关系,可以在同一时间同步和组合来自多个交易对的数据。只有计算机专家才能创建这种别人看不懂的东西。

邓安迪拿过黑客马拉松一等奖。他告诉我,像加密币金融界合成衍生品领域的龙头Synthetix,一开始就面临着债务池对冲的问题,由于架构的特殊性,用户只要仓位和当前债务池比例不一致,就可能承受债务池波动的系统性风险。想要对冲这个风险,就需要根据债务池比例数据来再平衡自己的仓位。

他和团队写了一个DeFi(去中心化金融)小工具,打通了无需信任处理链上数据的管道,最后将数据再上链,用Synthetix内置的债务池平衡工具实现“一键再平衡”,最后拿了奖——“配平”的操作,足以令外行头大。

当然,FTX的底层架构如何,用户无需关心,只要FTX交易体验流畅,就够了。

FTX上有几十种加密币可供选择,用户可以直接抵押美元、比特币和各种仓位,通过“全仓保证金”借出某种加密币,套利结束后马上还回来,几乎不产生任何额外的费用。而在币安上,只有比特币、以太币两种“主流”加密币可以借出,每借一个币都需要单独的仓位管理。

胜也“全仓保证金”,败也“全仓保证金”。

全仓模式下,全仓杠杆账户里的所有资产都是互相交叉担保、共享使用的。用户可以购买的仓位更多,策略也更灵活。FTX的抵押率、杠杆率都很高。就算是流动性较差的币,也能达到90%以上的抵押率,Luna爆雷时抵押率都有惊人的九成以上;20倍杠杆更是小事一桩。不过,一旦“爆仓”,账户所有的资产都一起遭殃,“连锅端”。

FTX会把有风险的仓位转给阿拉米达,让后者做它的清算人。结果,坏账一多,阿拉米达先倒下了。然后,崩盘开始。

代码即法律

FTX和币安、Coinbase等加密币大交易所,叫CeFi(中心化金融),而不是加密世界里人人关心的DeFi(去中心化金融)。中心化的金融交易所,实在和比特币创始人中本聪的“密码朋克”理想背道而驰——传统投资银行,也计划在区块链上发债券了。二者之间,又有什么“本质”区别?

也许,CeFi和传统金融机构本质的区别,就在于后者是合规的,前者不合规。技术和衍生品的发展一日千里,但美国的证券法还是1933年颁布的。

随着FTX崩盘的碎片一点点被拾起,几项非常严重的“错误”也浮出水面:内部管理的混乱,外部调查的缺失,以及内外部对增长不顾一切的追逐。

FTX内部连一个运转正常的现金管理系统都没有。据悉会计师为其进行破产清算时,甚至找不到一份关于基本财务信息的准确表单。FTX(美国)的会计事务所还比较靠谱,但FTX(国际)的会计事务所,是他们“随机”找到的,因为那是第一家在扎克伯格的“元宇宙”里打广告的事务所。

FTX不开董事会,投资人也没有知情权。班克曼-弗里德搞“一言堂”,自己说了算,把公司带进沟里,别人也发现不了。据说投资人圈里有一条不成文的规矩,如果一家公司开会时都是“老大”一个人滔滔不绝,下面人不吭声,绝对没前途。相反,能赚钱的公司,“老大”开会时都是听别人汇报,简单几句话就拍板。

这条不成文的规矩,贝莱德、红杉可能不知道。

FTX爆雷前,红杉的投资人和班克曼-弗里德一起开推介会,班克曼-弗里德一直在玩《英雄联盟》。他发言时说,FTX将会是一个“超级应用程序”,“你们可以用FTX的钱做任何想做的事”。红杉的人一片哗然,同时极为爽快地投了钱。

去年加密币牛市之前,投资公司是很慎重的,有好几个星期的时间来审查创始人,调查公司客户。牛市一来,竞争加剧,投资人太多,初创公司太少。热门的初创公司只给投资机构24小时的时间调研,“时间太少?下一个”。投资人特别担心自己一不小心就错过了下一个谷歌,干脆胡乱“调研”一下了事。

更糟糕的是,很多投资机构会跟着红杉、贝莱德走。投资巨头下手吃肉,自己跟着喝汤准没错。FTX的投资者版图里,也有新加坡主权财富基金、安大略省教师养老金计划的身影。

投资者推动初创公司不惜一切代价扩张,大轮融资之后,其实没有哪家公司能真正支撑住超速增长模式。停掉钱,就像ICU里“拔管”,床上的人就再也站不起来了。

今年美联储多次加息,正是起到了“拔管”的效果,加密金融市场里的泡沫逐渐挤出。

加密币的世界里,投机者依然在寻找下一个高杠杆的FTX。

邓安迪坚信code is law,代码即法律。他说,如果大家的钱在真正的区块链上,而不是在CeFi交易所里,就不会发生血本无归的惨案——用户能很清楚地知道自己的钱在哪里,流向哪里。熊市爆雷是好事,因为牛市下,投机者赚钱,做事的人也赚钱,熊市才能大浪淘沙。

“凭运气赚来的钱,总会凭本事亏回去。”

(应受访人要求,邓安迪为化名。)

CC BY-NC-ND 2.0

Like my work? Don't forget to support and clap, let me know that you are with me on the road of creation. Keep this enthusiasm together!

超载叽“啊哒”~嘤嘤怪+硬妹,一个经不起批评的人。科幻文学硕士,星球大战中文网副站长。关注科技、游戏、艺术、美食、历史等领域。曾服务于多家主流媒体,主持过文化、科技、游戏等栏目。 创作,是要发现和体现属于自己的趣味。 此博客登载本人原创文字和编译内容,未经授权严禁转载。 “伏枥骅骝千里志,经霜乔木百年心。”
  • Author
  • More

埃尔多安第三次连任,“新奥斯曼主义”引发“文明冲突”?

战术核武器,让世界更“安全”?

别拿风流当借口,性骚扰就是性骚扰