AMD斥資49億美元收購ZT Systems，股價能否藉此突破瓶頸？

北京時間8月19日晚，美國芯片巨頭 公司AMD 宣佈將以49億美元收購 ZT Systems，這是一家爲全球最大的超大規模計算公司提供AI和領先的 AI基礎設施的供應商，在高階AI服務器市場上佔據前三的市場份額，此交易價值高達49 億美元。

收購是 AMD 在長期人工智能戰略的重要一步，旨在大幅擴展其在數據中心AI系統中的能力，以應對預計到2027年將達到4000億美元的市場機遇。

該交易已獲得 AMD 董事會一致批准。目前預計此次收購將於 2025 年上半年完成，但須獲得某些監管部門的批准並滿足其他常規成交條件。收購完成後，ZT Systems將成爲AMD數據中心解決方案業務集團的一部分。

而這是AMD近期第二筆大額收購，近日AMD剛剛完成對歐洲最大私人實驗室 Silo AI 的收購，交易價約6.65億美元。美股8月19日盤前，AMD漲超2%。分析師對AMD的長期市場前景保持樂觀態度，認爲此次戰略收購將進一步鞏固其市場地位，並支持其股價中長期的增長。

收購動機

AMD, 作爲全球領先的半導體公司，一直在尋求加強其在人工智能（AI）領域的市場地位。儘管AMD在傳統的半導體和GPU（圖形處理單元）市場表現突出，但在數據中心專用於AI計算的高性能芯片領域，AMD相對於競爭對手英偉達，確實仍存在一定的技術和市場空白。

英偉達長期以來在AI芯片市場佔據領先地位，特別是在數據中心和機器學習應用中。其GPU被廣泛應用於從自動駕駛汽車到高級數據分析的各種AI任務中。相比之下，AMD雖然在圖形和遊戲市場表現強勁，但在專爲AI設計的芯片方面起步較晚。

因此本次收購可能有以下幾個方面的考慮。

補齊短板增加競爭力

在高性能計算和AI領域，服務器設計是一個關鍵環節，直接影響計算性能、能效比和客戶定製化需求的滿足程度。在此次收購之前，AMD雖然具備強大的芯片設計能力，但在服務器設計特別是定製化設計方面一直沒有顯著的佈局。

而服務器設計能力的缺失使 AMD 在與英偉達等競爭對手的對抗中處於劣勢，因爲英偉達不僅有先進的GPU，還能提供整套優化的服務器系統。其 DGX 系列服務器爲客戶提供深度優化解決方案，具備高性能、低延遲和高帶寬特點，滿足企業級 AI 任務需求。掌控服務器設計是英偉達在 AI 和數據中心市場領先的重要原因。

因此 AMD 收購 ZT 可以看作是填補這一空白的戰略舉措。ZT Systems專注於爲數據中心提供高性能的雲計算解決方案，包括定製硬件的開發。這些技術和經驗將幫助AMD設計和優化用於AI計算的高性能芯片和系統，特別是在處理大量數據和執行復雜計算時所需的高效能效比。

在整合ZT Systems的技術後，AMD將能更有效地與英偉達等競爭，提升其產品在AI數據中心市場的競爭力。通過這些技術進步，AMD可以更好地服務於需要進行大規模機器學習和數據分析的企業和研究機構，從而能夠在未來 AI 領域獲得更大的市場份額。

市場擴展和客戶基礎增強

收購ZT Systems使AMD能夠利用ZT的現有客戶關係和市場渠道，這對AMD在數據中心市場的擴張至關重要。ZT Systems在提供定製雲計算解決方案方面的強項，特別是在處理大規模數據和高性能計算需求的能力，將直接補充AMD的產品和服務。

這種整合不僅增強了AMD的技術能力，還大大擴展了其潛在的客戶羣和市場覆蓋範圍。

此外，ZT Systems的企業級解決方案在金融服務、醫療保健和電信等多個行業已有應用，這爲AMD提供了進一步滲透這些垂直市場的機會。

佈局 AI 長遠市場

AMD的收購ZT Systems顯著地定位公司，以更有效地應對AI技術和大數據分析快速發展的行業趨勢。

數據中心作爲現代技術基礎設施的核心，其對高性能計算的需求正在不斷增長。AI應用從雲計算到深度學習算法都需要大量的計算能力，這反過來推動了對配備高性能計算系統的先進數據中心的需求。

ZT Systems在數據中心設計和操作方面的專業知識，使AMD能夠提供更高效的解決方案來滿足日益複雜的計算需求。這種能力對於AMD來說是至關重要的，因爲AI和機器學習領域的快速進步需要持續的技術創新和硬件支持。

AMD通過這次戰略性收購，展示了其在全球技術市場中保持領先地位的決心和能力，同時也確保了公司能夠在未來幾年內持續增長併成功轉型。

收購後的未來展望

收購ZT Systems之後，AMD在技術和市場戰略上的影響將逐步顯現，未來展望也因此更加值得期待。

雖然目前 AMD 的股價不再被高估，但該公司在與英偉達在 AI GPU 市場上的競爭中仍然面臨挑戰。英偉達最近發佈了旗艦 GPU H100 和 H200，因此一直佔據主導地位。自我最近以來，AMD 的股價已下跌近 10%，雖然今年目前持平，但表現已不及大盤。

儘管 AMD 幾周前公佈了不錯的第二季度財報，顯示 AMD 營收同比增長 9% 至 58.4 億美元，比預期高出 1.2 億美元，但這還不足以讓股價重新獲得動力。但該公司仍有幾大催化劑推動其發展，至少可以幫助其在未來繼續超出預期。

首先，AMD 的旗艦芯片 MI300 系列在第二季度首次創造了超過 10 億美元的收入，這表明其產品的需求仍然相對強勁。同時，在最近的財報電話會議上，AMD 管理層指出，微軟 ( MSFT ) 目前正在使用該公司的 MI300X AI GPU 爲其生成式 AI 工具和平臺提供支持，這是另一個積極的發展。

更重要的是，AMD 現在預計其數據中心收入在本財年將超過 45 億美元，高於之前預測的 40 億美元。

除此之外，AMD 的客戶業務在第二季度也取得了令人印象深刻的成績。由於該公司正準備在第三季度提高其最近發佈的 Zen 5 CPU 的產量，因此它很可能在接下來的幾個季度保持這一勢頭。

所有這些都表明 AMD 的增長故事遠未結束。由於預計對 AI GPU 和 CPU 的需求將持續增長，該公司最近將第三季度收入預測上調至 67 億美元，高於市場普遍預期的 66.1 億美元。

並且 AMD 繼續有效利用整合戰略來增強其競爭優勢和技術能力，AMD 通過最近持續的併購活動實現了增量增長與成本協同效應，從而使自己在日益激烈的競爭中處於更有利的位置，這一策略的有效性顯而易見。

因此，可以肯定的是，AMD 未來將繼續以不錯的速度增長，且以目前的價格來看，AMD 似乎是一項更好的投資。感興趣的朋友可以在多資產錢包 BiyaPay 上進行關注監測行情走勢，等待合適時機買入。

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潛在風險、股票估值及投資者應對策略

儘管 AMD 看起來是一項有吸引力的投資，尤其是在當前價格下，但該公司仍然面臨着一些挑戰，可能會阻礙其股價在可預見的未來快速升值。

首先，該公司的旗艦 AI GPU 似乎表現不及Nvidia 的芯片。因此，AMD 難以從英偉達手中奪取市場份額，況且英偉達已經佔據 AI 處理器市場 90%。儘管 AMD 的 GPU 更便宜，但無法建立強大地位。AMD 預計今年數據中心收入超 45 億美元，而英偉達一個季度就超 200 億美元且連續幾個季度如此。

其次技術整合是併購後的一大挑戰，特別是將兩家公司的技術平臺、產品線和研發流程融合。因此收購 ZT Systems 是存在下行風險的，整合成本及 ZT Systems 製造業務盈利能力低，交易最初會稀釋利潤率。目前服務器公司交易價格低，AMD 收購報價約爲 0.5 倍銷售額。

但從長遠看，交易將爲 AMD 帶來根本性增值。AMD 管理層希望 2025 年底前實現非 GAAP 增值，並在交易完成後出售製造部門，保留約 1000 名工程師以增強系統設計專業知識。

此次交易對 AMD 的 AI 戰略有淨增值作用，將系統設計加入其 AI 功能中，推動數據中心處理器普及，改善與英偉達的競爭地位，加強高利潤數據中心銷售的長期增長軌跡，增強現金流支撐估值前景。

因此綜合考慮當下風險和未來增長及利潤增長機會，我們堅信 AMD 在當前水平上仍將代表有利的風險回報組合。我們對該股的基本目標價仍爲每股200 美元。

目標價來自折現現金流法，並考慮了上文討論的基本情況分析得出的現金流預測。

採用與 AMD 風險狀況和資本結構相符的 9.2% 加權平均資本成本。該分析還考慮了 6.0% 的永久增長率應用於預計的 2028 年 EBITDA，以確定 AMD 的終值。溢價估值假設與 3.5% 的永久增長率應用於預計的 2033 年 EBITDA 一致，屆時 AMD 的增長狀況預計將與預計經濟擴張的較高範圍速度保持一致。

儘管AMD在與英偉達的競爭中面臨挑戰，且技術整合可能帶來短期波動，但長期來看，AMD的市場擴展策略和對AI技術的深度投資預示着潛在的增長機會。

對於看好AMD未來發展的投資者可以考慮長期持股，逢低買入，並密切關注公司的市場動態和技術發展，以便在AMD的股票估值和行業地位強化時獲益。但儘管它在某些領域具有潛力，但也面臨着激烈的市場競爭和技術變革的不確定性。因此不應將大頭資金重倉到 AMD 一隻股票上，可以考慮將一部分資金分配到其他科技公司、傳統行業、債券、基金等不同的投資品種中，來降低單一股票的風險。。

不可否認的是，AMD 在 AI 機會和隨之而來的收入中所佔的份額仍然遠遠落後於英偉達。但 AMD 不斷努力增強其端到端生態系統能力，繼續展示該公司致力於縮小與行業領導者的競爭差距。

AMD 還繼續展示有效的整合戰略，這是一條廉價路線，可以相對於其預期增長和利潤率擴張軌跡優化資本支出部署。這相應地緩解了投資者對最新財報季 AI支出過高的潛在風險的擔憂。

總而言之，我們認爲 AMD 目前的市場估值仍然代表着保守的基本面前景，低估了基礎業務 AI 戰略持續執行之前的附加增長和利潤率增值因素。