2024.5.06 逻辑精选（市场走稳定抬升之路）资源板块与商品市场投资展望及市场热点分析

资源板块与商品市场投资展望及市场热点分析

资源板块投资：投资者在资源板块投资时应保持理性心态，重视基本面好的行业，避免盲目追逐短期价格波动。供给周期的到来将减少商品价格波动，提高价格稳定性，为投资者提供更为稳定的投资环境。在全球化的背景下，新兴经济体的崛起成为未来商品需求的新增长点，投资者在制定投资策略时应综合考虑全球化和减少对中国依赖的因素。

化工行业机遇：化工行业正迎来新的盈利周期，供给周期的到来和新增产能冲击的放缓为行业盈利能力的恢复提供了支撑。化工板块业绩显著增长，白马股超额收益显现，成长板块估值安全且业绩拐点已确认。特别是TMA、制冷剂等细分产品市场需求强劲，有望进入长期景气周期。

企业出海新阶段：中国企业出海战略正进入新阶段，更加注重整体战略规划和风险评估。新设绿地项目和并购成为企业出海的主要模式，东南亚、中东、南美、非洲等发展中市场成为新的投资热点。然而，地缘政治和监管挑战依然存在，企业需灵活应对。

特定市场与产业分析：锂电叉车出口市场具有巨大的替代空间和确定性，欧美市场开拓进展顺利。高空作业平台产能提升和营收增长显著，美国市场成为新的增长点。国企改革带来的经营效率提升和盈利能力增强，为海外布局提供了有力支持。

概括如下：

1、资源板块投资心态：五一假期科技股的表现给了投资者信心，但高抛低吸并不容易。矿业里有个说法，在旁边的金矿淘金概率更高，这暗示投资资源板块时，选择基本面好的行业比随意选择要强。

2、商品价格波动：不要期望商品价格天天大涨，这不现实。重要的是商品价格的持续性，而非短期波动。投资者需要有承担价格波动的能力。

3、供给周期与价格可持续性：供给周期的到来意味着商品价格波动将减少，价格会更加稳定。

4、全球视角下的需求：当前周期特点是全球化趋势中减少对中国的依赖，新兴经济体的崛起是未来五年的主线。因此，未来商品投资应考虑全球化和减少对中国需求依赖两个维度。

市场时机预测：有观点认为，资源板块在5月中下旬可能会有所表现，5月的金股推荐是中钨高新。

二、市场热点

化工行业迎来新机遇，盈利能力与市场表现同步提升

驱动：    

化工行业的供给周期是判断盈利周期的核心。在建工程增速的回落反映了化工扩产情绪的显著退潮，而固定资产增速的拐头回落则表明新增产能的冲击正在边际放缓。截至2024年第一季度，化工板块的盈利能力已经筑底，预示着新一轮的上行周期即将到来。

1.板块业绩显著增长：

化工板块在2024年第一季度实现了显著的同比增长。同比翻倍以上增长的公司数量从2023年第一季度的41家增加至89家，显示出化工行业进入业绩拐点的公司数目迅速增加。出海板块如轮胎、以及TMA、制冷剂等细分周期均展现出强劲的发展势头。2.化工白马股超额收益显现：

市场预期化工景气上行时，化工白马股的配置价值受到重视。年初至今，基础化工顺周期白马股如卫星化学、万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等均实现了不错的收益，显示出市场对这些龙头企业的青睐。

3.成长板块估值安全，业绩拐点确认：

成长板块在经历连续调整后，目前估值处于近年来的低位，提供了较高的安全垫。同时，成长板块在二季度迎来密集催化，包括OLED材料、半导体材料、合成生物学等领域的重要产业催化。代表性公司如鼎龙股份、雅克科技、莱特光电等一季度业绩增速显著，确认了业绩拐点。

4.周期板块景气赛道加速涌现：

化工品价格的连续上涨，特别是在TMA、制冷剂等细分产品上，显示出市场对这些产品的强劲需求。供给收缩、寡头格局集中、需求刚性以及下游成本占比低等因素共同推动了这些化工品的景气上行。展望未来，TMA、维生素、涤纶长丝、氨纶以及氟化工板块的制冷剂和萤石等有望迎来长期景气周期。  

出海新阶段的特点

驱动：

过去一年，中国企业的“出海”战略已经进入了一个新的阶段，趋向于更加理性化和综合性的整体战略考量。在这一背景下，不同的行业和地区展现出各自的优势，而企业也面临着地缘政治和监管等方面的挑战。

特点：

企业出海不再局限于单一品牌、技术或考量，而是从整体战略出发，进行更全面的规划。企业在战略执行中对风险的评估更为成熟，无论是广度还是深度上都有所增强。

出海模式：

新设绿地项目：指企业在海外直接投资设立新的生产基地或公司。

并购：通过收购海外企业来快速进入当地市场或获取技术。

地区进展：

东南亚、中东、南美、非洲：中国企业正逐渐将重心从欧美发达市场转向这些发展中市场。

德国与匈牙利：在欧盟市场，中国企业通过收购与汽车产业链、电子产品产业链相关的中小型企业进行布局，匈牙利成为中国企业的重要基地。

地缘政治与监管挑战

欧美市场：尽管存在机会，但在敏感或高科技项目上的监管挑战较大。

中东市场：与中国的关系增强，中国企业正从传统能源项目转向零售、新能源等行业。

南美市场：虽然政治上存在不稳定因素，但对吸引中国资本和参与“一带一路”倡议持积极态度。

出海产业相对较泛，部分产业逻辑整理：

锂电叉车出口市场

市场空间：全球1+2类电动叉车年需求约50万台，而2022年中国企业内外销仅15万台，表明锂电叉车替代海外铅酸叉车的市场空间巨大且具有较高确定性。

欧美市场开拓：公司积极开拓欧美市场，2023年欧美地区销售占出口营收的70%左右，尽管面临叉车市场beta下行的挑战，公司营收仍持续增长，显示了其alpha优势。

高空作业平台

产能与营收：5期工厂高米数臂式高空作业平台正式投产，预计2024年将贡献20亿营收，对应营收增速超过30%。

美国市场：臂式产品于2023年底正式发售美国，2024年目标销售2000台，大客户订单仍在洽谈中。

国企改革与海外布局

经营效率：国企改革带来的经营效率提升，股权激励目标下，盈利能力提升带来的利润弹性。

海外收入增长：公司海外占比约46%，海外布局持续扩张下，海外收入增速有望维持在25%以上。

船舶行业

周期上行：船舶周期持续上行，新接订单价格上涨。

高端船型突破：高端船型持续突破，业绩持续释放。

缝纫机与服装行业

景气度回暖：3~4月海外服装景气度回暖，缝纫机需求量触底回升。

盈利能力提升：产品提价和精简SKU策略，盈利能力提升。

摩托车与新能源客车

产品周期：四轮强产品周期驱动北美份额继续提升。

新市场与新品：摩托车新市场和新品有望驱动出口营收同比高增。

重卡出口

出口需求：重卡出口需求持续旺盛，公司作为出口龙头，份额超过50%。

结构性机会：LNG气价低位，天然气重卡迎结构性机会。

消费电子产品

品牌全球化：产品迭代优势和irobot衰落背景下，引领美欧消费升级，品牌全球化打开中长期成长空间。

技术降本：技术降本增强价格竞争力，国内业务逆势中高增长。

电动工具与家电

海外需求复苏：电动工具、家电板块业务有望受益于海外需求复苏。

成本优势：公司相较于海外竞争对手具有成本优势，市场份额有望持续提升。

跨境电商

需求增长：跨境电商推动需求高增，产能增长缓慢，运价继续抬高。

全链路利润：从干线向两端延伸，赚取全链路利润。

三、热点前瞻

1、SK海力士再涨价！

事件驱动：

综合自由财经、台湾电子时报5月6日讯，在AI浪潮的推动下，存储器市场日益回暖，其中高性能DRAM芯片价格也水涨船高。供应链人士爆料称，SK海力士将对旗下LPDDR5、LPDDR4、NAND、DDR5等DRAM产品，全面涨价15-20%。

其他相关：

供应链人士：SK海力士DRAM产品的价格，从2023年第4季开始逐月上调，目前已累计上涨约60%-100%不等。预计这波存储器涨势，要等到下半年才会趋缓。

SK海力士公布：Q1财报，以AI为导向的存储器需求不断成长，普通DRAM产品需求也将从下半年起恢复，因此今年半导体存储器市场将呈现稳定的成长趋势。

业界预测：HBM等高阶产品与一般DRAM产品相比，需要利用更大的产能（Capacity），因此随着高阶产品为主的产量增加，通用DRAM产品供应将会相对减少，于是供应商和客户端的库存将会耗尽。

美光：HBM4开始更多定制化，这种定制化在2025年不会真正出现，会从2026开始。HBM应该朝着ASIC的定价模式发展，而不是大宗商品定价。HBM中会增加一些逻辑功能（不是compute die）以提升HBM性能。现在客户选择多家供应商，未来会发展到“认证一个新供应商会非常昂贵”

相关公司：

医疗器械政策驱动

事件驱动：

5月6日，国家卫健委等八部门印发《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》的通知。

事件2：

财政部等部门5月6日下达2024年医疗服务与保障能力提升补助资金，其中：医疗保障服务能力建设部分资金约40亿元。中医药事业传承与发展部分资金约44亿元。

重点：

意见提出，到2025年末，全国重症医学床位（包括综合ICU床位和专科ICU床位，下同）达到15张/10万人，可转换重症医学床位（以下简称“可转换ICU床位”）达到10张/10万人，相关医疗机构综合ICU床医比达到1:0.8，床护比达到1:3。到2027年末，全国重症医学床位达到18张/10万人，可转换重症医学床位达到12张/10万人，重症医学医疗服务资源有效扩容，区域布局更加均衡，专科服务能力显著提升。

相关公司：

四、产业跟踪

智谱AI正研发对标Sora的国产文生视频模型，最快年内发布

估值超200亿的国内AI大模型独角兽公司“智谱AI”正在研发对标OpenAI Sora的高质量文生视频模型，预计最快年内发布。智谱AI内部人士表示，对标Sora的文生视频模型发展突破的关键主要包括技术路线选择、训练所用的高质量视频素材语料两个方面。 值得注意的是，早前智谱AI投资的生数科技与清华大学联合发布中国首个长时长、高一致性、高动态性视频大模型Vidu，被称为“国内首个Sora级视频模型”，也是中国首个纯自研视频大模型。一旦智谱也发布类似的文生视频模型的话，智谱AI将与被投公司生数科技产生竞争关系。

英伟达、AMD据悉包下台积电今明两年先进封装产能

AI巨头英伟达、AMD全力冲刺高效能运算（HPC）市场，传出包下台积电今、明年CoWoS与SoIC先进封装产能。台积电高度看好AI相关应用带来的动能，总裁魏哲家于4月法说会上修AI订单能见度与营收占比，其中，订单能见度从原预期2027年拉长到2028年。台积电认为，服务器AI处理器今年贡献营收将成长超过一倍，占公司2024年总营收十位数低段（low-teens）百分比，预期未来五年服务器AI处理器年复合成长率达50%，2028年将占台积电营收超过20%。

涨价传导顺畅，Q2关注利基存储机遇

周期维度：大宗调涨，利基接力

高端存储涨势不减：根据闪德咨询，海力士LPDDR5/LPDDR4/DDR5等DRAM产品，近期全面涨价15-20%，累计上涨约60%-100%。

通用存储趋势确立：4月PC DRAM通用产品(DDR4 8Gb 1Gx8 2133MHz)的平均价格环比+17%，至2.1美元，实现21年12月以来最大涨幅。

利基存储蓄势待发：主营DDR3的南亚毛利率由23Q4的-14%增至24Q1的-3%，公司展望Q2 DRAM价格续涨，毛利率“转正”的概率很高，利基存储涨价传导顺利。

业绩维度：兆易&普冉Q1业绩强劲

兆易24Q1营收同比+21%，环比+19%，毛利率为38.2%，环比+3.6pcts。

普冉24Q1营收4.1亿，同比+99%，环比+13%；扣非归母净利润0.62亿，同比扭亏，环比+35%；毛利率31.8%，环比+4pcts。

华邦/旺宏/南亚3月营收亦环比高增21%/22%/11%，利基存储蓄势迎复苏。

长期维度：全球份额提升，新品积极拓展

国际龙头在下行周期收缩利基型料号产能，而国产厂商不断抢占市场份额。普冉股份23年存储产品出货量同比+45%。兆易创新23年nor出货23.3亿颗，同比+13%，且全球排名从22年的第三上升至第二位。另一方面，除开主业有望迎来量价修复，各公司也积极布局成长业务：

兆易：DRAM已具DDR3/4两条产品线多个料号；24年长鑫代工采购预计1.2亿美元，较23年大幅增长（采购3.6亿人民币）。

普冉：SONOS工艺降低NOR、MCU成本，M0、M4内核MCU出货量快速增长（23年销量同比+193%）。

东芯：1xnm SLC NAND Flash进入晶圆测试及工艺调整；NOR Flash容量可达1Gb。中

国药系持续走强

我们此前反复强call提示,国改背景下有望迎来人事变动+整合并购+激励措施催化,持续坚定看好国药系标的

【太极集团】中药国企改革龙头,成效持续兑现,Q2旺季拐点,24年估值18倍

【国药现代】并购元年+降本增效,业绩强势兑现,24年估值16倍

【国药一致】药店净利润率逐年提升,亦或有整合,PB才1,24年估值10倍

【国药股份】麻药配送龙头,现金充沛,24年估值11倍

【九强生物】器械平台,国药介入治理元年,24年估值17倍

【天坛生物】血制品龙头,稀缺资源,24年估值36倍

方向向上短期修整，中东局势是关键变量

核心：基本面未转向，情绪随预期大幅摇摆。

1、假期重要新闻，美国经济放缓

鲍威尔言论偏鸽，美元指数下跌-0.67%。4月非农17.5万人低于预期，失业率3.9%高于预期，美联储将放缓缩表节奏，ISM PMI下行。韩国央行宣布购买黄金。

2、地缘冲突仍然变化莫测

中东局势市场目前偏乐观；但微观层面仍充满不确定性，胡塞武装扩大攻击范围等，巴以停火协议仍存较大分歧。俄乌地缘也暂时看不到缓和迹象。

3、OPEC+通过减产补偿计划。

4、金属底层逻辑没有变化，珍惜调整机会

金：1-4月因为地缘事件催化，交易再通胀；随着中东局势市场转乐观（微观层级尚未明显变化），通胀交易逻辑弱化，金价显著回调。美国经济放缓，降息预期悲观情绪有所修复，叠加美元指数下行；我们认为贵金属调整或接近尾声，静待新的事件催化（地缘或美国经济数据进一步走差）。今日中东等局势再次紧张，贵金属上涨显著。

铜：上周去库，1-4月全球铜精矿供给侧进入降速周期，主产区出港增速已经低于去年同期；电源、电网投资仍处于较高投资景气，家电、电子等4月PMI和新增订单均处于50以上。

铝：上周去库，云南已复产54万吨，尚有70万吨待复产；新能源需求上涨仍胜过地产基建需求下滑；短期价格预期继续维持强势。6-8月随着复产推进叠加夏休淡季，铝价或承压，或出现短期配置机遇。长期供给硬约束+需求稳增逻辑不变，价格长期看好逻辑不变。

稀土：5月北方稀土挂牌价，氧化镨钕等价格环比增7+%。稀土和稀土永磁板块Q1进行了风险释放，Q2或可进入战略配置期。

5、可关注研究标的

新疆众和：1000万吨的权益煤炭+18万吨的电解铝产能+电子铝箔

国机精工：航空航天等高端轴承+半导体研磨抛用磨料+金刚石材料。

玉龙股份：3t矿产金+石墨矿和钒铁矿，集团手握在产金矿。

灵宝黄金：5t矿产金

机器人更新：优选6个标的

本轮优先标的：拓普、科达利、北特、安培龙&华培动力、浙海德曼

【拓普】：纵向角度，T1的客户粘性比预想的高，按照年报一季报电话会交流，【单一客户200万个机器人之前，如果更换供应商赔付压力很大】；横向角度，主业确定性高，【核心系赛力斯等新客户盈利能力好于T】。

【科达利】：看似是机构重仓，但在为数不多的锂电里是业绩一直超预期且拿着机构不会想搓波段的；机器人业务减速器合作的盟立集团业界评价高，而特斯拉在车的业务上有客户基础。

【北特】：三花链最强而有力的供应商，5月催化看设备进场调试

【安培龙&华培】：传感器这轮变化大，不仅是机器人端汽车端传感器的国产化也在发生，同时华培大概率业绩持续超（一季度业绩很好）。

【浙海德曼】：仍是资本开支逻辑，车床国内唯一选择，接下来看T1订单变化；主业3月订单创历史新高。

医药加仓买什么?

一、国企改革:重点国药系,太极集团、国药现代、天坛生物;博雅生物。

二、创新药:恒瑞医药、新诺威、神州细胞、微芯生物、智翔金泰等。

三、中药:太极集团、昆药集团、方盛制药、悦康药业;

四、医疗器械:开立医疗、三诺生物、普门科技、海泰新光;

五、原料药:华海药业、普洛药业、同和药业、司太立等。

六、化学制药:恩华药业、人福医药、亿帆医药、信立泰、科伦药业。

七、其他:兴齐眼药、迈普医学等。

家居内销月度订单跟踪(持续更新)

欧派:趋势好转,下滑幅度收敛

志邦:趋势好转,下滑幅度收敛

喜临门:整体出货5%左右增长,零售端持平,工程(酒店类)业务20多,“代工+跨境”约15%。

江山欧派:订单好转,同比持平,发货略有压力,预计5月发货好转

长安汽车：与华为的投资合作项目目前各项工作正在积极推进中。

截至本公告披露日，公司已基本完成本项目涉及的财务、法务、业务与技术尽职调查。当前，双方正在就交易关键条款进行进一步协商。根据最新项目进展，公司预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件 2023年11月25日，公司与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，公司拟投资该目标公司并开展战略合作，双方共同支持目标公司成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。2024年1月16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，其业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等，具体业务范围以最终交易文件为准。

正丹股份：股票及可转债交易涨幅异常，公司5月7日起将进行停牌核查